中國中免赴港上市的“天時”之辯

    證券時報記者 王小偉

    全球最大的旅游零售運(yùn)營商、免稅巨頭中國中免赴港上市，從11月22日公告通過上市聆訊至今已經(jīng)過去一周時間。早在幾個月前，中國中免就開啟了港股上市之路，并在“雙11”宣布其首次公開發(fā)行境外上市外資股獲得中國證監(jiān)會批復(fù)。

    除了中國中免之外，包括分眾傳媒等公司也于日前披露了關(guān)于籌劃發(fā)行H股股票并在香港上市相關(guān)事項(xiàng)的提示性公告。從這些案例來看，香港資本市場作為國際性大型市場，對不少公司而言，依然是理想的棲身之地。但從市場表現(xiàn)來看，港股這幾年單純從指數(shù)上來看已經(jīng)處于震蕩期，使得部分公司估值受到壓制。

    從全球格局來看，2020年，港交所IPO集資額全球排名第二，僅稍弱于納斯達(dá)克，立足中國、連接全球特征明顯。從微觀企業(yè)來看，中國的企業(yè)要想走出去，也必須接受國際資本市場的檢驗(yàn)。雖然整體而言，港股公司估值相對較低，但是制度良好，包括騰訊、美團(tuán)、小米等公司也能獲得理性估值。因此，對中國中免而言，赴香港上市一是有利于獲得國際資本的認(rèn)可，同時也有利于進(jìn)行海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，且又獲得了一個新的資本平臺，從而進(jìn)一步強(qiáng)化公司治理。

    從另一個角度來看，中國中免赴港上市是具備“天時”條件的。中國中免在過去幾年的營收和利潤表現(xiàn)均呈現(xiàn)了良好的增長態(tài)勢，過去5年的營收復(fù)合增長達(dá)18.63%，而歸屬股東的凈利潤復(fù)合增長率超越了營收增速，達(dá)到27.7%。2021年前三季度的營收增長同比高達(dá)40.87%，扣非的凈利潤同比大幅增長180%，ROE達(dá)到33.1%?？梢哉f，中國中免在免稅品運(yùn)營領(lǐng)域展現(xiàn)競爭優(yōu)勢。

    對比來看，一些具有免稅業(yè)務(wù)的公司，如王府井、中服免稅、廈門國貿(mào)等，來自免稅業(yè)務(wù)的營收比中國中免小得多。相對來看，中國中免的優(yōu)勢大致可以歸納為如下方面：首先是規(guī)模，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照零售銷售額計算，中國中免的全球排名從2010年的第19名持續(xù)提升至去年全球榜首，占全球旅游零售行業(yè)市場份額的22.6%，是全球最大的旅游零售運(yùn)營商；其次是網(wǎng)點(diǎn)，中國中免占據(jù)了海南離島免稅銷售的核心渠道（海口美蘭與三亞國際機(jī)場、市區(qū)及博鰲亞洲論壇區(qū)域）及北上廣、香港澳門這些人流最多、消費(fèi)力最強(qiáng)的網(wǎng)點(diǎn)；此外，還具有覆蓋全免稅銷售渠道的零售運(yùn)營商、與全球多數(shù)知名品牌有長期穩(wěn)定的合作關(guān)系、覆蓋全國的免稅物流配送體系。

    另一大“天時”來自政策的助力。免稅品在中國屬于特許經(jīng)營，無論是商品采購、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立和銷售都需要審批，因此具有很強(qiáng)的進(jìn)入壁壘，中國中免面臨的競爭壓力較小。根據(jù)記者梳理，最近幾年頒布的相關(guān)政策對促進(jìn)免稅品市場的發(fā)展具有推動作用。例如2016年的《十三五旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，要進(jìn)一步增設(shè)口岸進(jìn)境免稅店，引導(dǎo)消費(fèi)回流；后續(xù)又有多次政策鼓勵發(fā)展文化、消費(fèi)和旅游業(yè)。其中最重磅的莫過于去年6月份《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》的推出，該方案發(fā)布一年來，海南離島免稅購物政策紅利得到了充分體現(xiàn)。據(jù)?？诤ｊP(guān)發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2020年7月1日離島免稅新政實(shí)施至2021年6月30日，海關(guān)監(jiān)管離島免稅購物金額468億元、同比增長226%，件數(shù)6，072萬件、同比增長211%，購物旅客628萬人次、同比增長102%。