港股公司分拆上市熱潮涌動 中小市值企業(yè)積極參與為哪般？

    本報記者 朱寶琛

    見習記者 毛藝融

    今年以來，港股上市公司分拆動作頻頻。據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，截至7月14日，年內(nèi)已有10家港股上市公司披露籌劃和推進分拆的公告。

    從分拆母公司來看，不僅有京東集團等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，也有維亞生物等醫(yī)藥公司。從分拆子公司的行業(yè)來看，與往年的地產(chǎn)建筑、物業(yè)管理企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)科技、生物醫(yī)藥公司成為主力軍。

    畢馬威中國資本市場組合伙人鄧浩然對《證券日報》記者表示，分拆上市最吸引之處無疑是可以釋放相關(guān)業(yè)務的潛在價值，實現(xiàn)股東利益最大化，特別是分拆業(yè)務至A股上市成為近年的新趨勢，一方面分拆業(yè)務能獲得更高的估值，另一方面母公司也可以通過繼續(xù)控制分拆業(yè)務分享上市帶來的商業(yè)效益，進一步推動母公司的股價。

    互聯(lián)網(wǎng)科技、生物醫(yī)藥公司

    成分拆主力軍

    分拆上市在港股市場已較為成熟，今年以來，互聯(lián)網(wǎng)科技、生物醫(yī)藥公司等港股成為分拆主力軍。除了京東集團推進京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)的分拆事宜之外，阿里巴巴集團旗下的云智能集團分拆工作已啟動。6月20日，阿里巴巴集團董事會主席兼CEO張勇發(fā)布全員信稱，自2023年3月份宣布了集團“1+6+N”組織變革以后，各項工作都在平穩(wěn)有序地推進，目前云智能集團的完全分拆工作已經(jīng)開始啟動。

    此外，生物醫(yī)藥公司分拆上市腳步亦加快。7月9日，醫(yī)藥外包服務行業(yè)（CXO）龍頭企業(yè)藥明生物宣布擬分拆其旗下生物偶聯(lián)藥（CRDMO）服務公司藥明合聯(lián)并于香港聯(lián)交所主板上市。6月11日，維亞生物公告透露公司計劃未來分拆CRO業(yè)務于A股上市。5月18日，微創(chuàng)醫(yī)療旗下微創(chuàng)心律向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

    在鄧浩然看來，分拆上市有利于企業(yè)拓寬融資渠道，例如生物科技公司因要投入大量資金研發(fā)核心產(chǎn)品有融資需求，分拆上市一方面對投資者而言新業(yè)務定位更清晰，更能吸引投資；另一方面對于整個集團來說，新公司有獨立的融資渠道將使集團在資本操作方面更靈活。

    中小市值公司

    積極求變

    值得注意的是，過去分拆母公司多為行業(yè)龍頭企業(yè)，例如藥明生物截至7月14日收盤總市值為1738億港元。而近期選擇分拆動作的企業(yè)中，不乏一些中小市值的公司，例如維亞生物市值僅30.38億港元。

    6月11日，維亞生物公告稱，旗下CRO業(yè)務的運營主體維亞上海，通過增資方式，引入淡馬錫及弘暉基金超過10億元人民幣的投資，整體合同研究組織（CRO）業(yè)務投后估值達43億元人民幣。公告中披露，維亞上海擬在2026年12月31日之前完成A股上市。

    雪牛資本合伙人劉佼對《證券日報》記者表示，此次維亞生物等中小市值上市公司提出分拆，從側(cè)面上反映了港股市場流動性以及估值的壓力。尤其是醫(yī)藥板塊的公司，更需要持續(xù)擴大融資來補充現(xiàn)金流、支持研發(fā)投入等。

    截至7月14日收盤，維亞生物總市值僅30.38億港元，而擬分拆上市的CRO單體業(yè)務就達到43億元人民幣估值。按照其2022年度對應收入8.95億元人民幣，參照可比公司估值法，相當于4.8倍的市銷率。

    “港股市場整體估值被低估的時候，并購、重組、分拆等多元化的交易機會也會逐漸涌現(xiàn)，上市公司應結(jié)合業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略目標，充分利用好上市公司平臺的融資優(yōu)勢，不斷實現(xiàn)市場的估值認可。”劉佼表示。

    有受訪專家提醒稱，盡管分拆上市能夠改善母公司和子公司的經(jīng)營水平，但是分拆上市中關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、同業(yè)競爭等問題也引發(fā)監(jiān)管的重視。尤其是在“港拆A”的案例中，不僅要滿足港交所有關(guān)分拆上市的《第十五項應用指引》規(guī)定，也要滿足境內(nèi)監(jiān)管對分拆上市的規(guī)定。