小米集團(tuán)CDR募資四成押注海外擴(kuò)張 有機(jī)構(gòu)最高給出850億美元估值

    今日（6月11日）凌晨，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了《小米集團(tuán)公開(kāi)發(fā)行存托憑證招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》，小米擬上市地點(diǎn)為上交所，主承銷(xiāo)商為中信證券。同時(shí)小米披露了今年第一季的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，收入為344.12億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為16.99億元。

    小米在CDR招股書(shū)中表示，堅(jiān)持以中國(guó)境內(nèi)證券交易所為主上市地，發(fā)行數(shù)量最終以證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的CDR發(fā)行規(guī)模為準(zhǔn)。作為CDR第一單，小米的示范作用巨大。接近小米CDR的相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，本計(jì)劃凌晨1點(diǎn)見(jiàn)網(wǎng)的招股書(shū)，由于各方較為謹(jǐn)慎，凌晨5點(diǎn)多才披露。

    此前，小米集團(tuán)已經(jīng)于5月3日在港提交上市申請(qǐng)，并將有望成為港股“同股不同權(quán)”的嘗鮮者，此次又為CDR探路。從小米CDR招股書(shū)與港股招股書(shū)，也更能看到小米未來(lái)發(fā)展的方向。

未敲定任何基石投資者

    CDR全稱為ChinaDepositoryReceipts，意為中國(guó)存托憑證，由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。申請(qǐng)條件包括：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，市值不低于2000億元，或最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億；設(shè)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上，最近3年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更等。

    根據(jù)已公布格式內(nèi)容要求，企業(yè)向證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)文件，報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。公開(kāi)發(fā)行CDR，需要向滬深交易所提出上市申請(qǐng)，交易所審核同意后，雙方簽訂上市協(xié)議。

    6月7日，證監(jiān)會(huì)接收并受理了小米遞交的《首次公開(kāi)發(fā)行存托憑證并上市》的申請(qǐng)，這意味著，CDR試點(diǎn)首家申請(qǐng)公司花落小米。

    值得一提的是，小米估值多少一直沒(méi)有確定的數(shù)字，市場(chǎng)曾傳出過(guò)數(shù)個(gè)版本，一直處于飄忽不定狀態(tài)。去年年底，剛傳出小米赴港上市時(shí)，多家媒體報(bào)道小米估值多在1000億美元規(guī)模。此后，更有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)拿小米2014年F輪融資時(shí)的450美元估值，當(dāng)做彼時(shí)的估值。

    根據(jù)彭博社5月初的報(bào)道，小米的IPO估值可能在600億美元到700億美元，低于華爾街日?qǐng)?bào)之前報(bào)道的700億美元到800億美元。在不久前“互聯(lián)網(wǎng)女皇”2018年互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)報(bào)告中，小米以750億美元的估值，在全球20大互聯(lián)網(wǎng)公司中位列第14名?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，各方給出的小米估值多在650億美元到900億美元。

    此次，記者從接近小米IPO項(xiàng)目的中介人士處獲悉，目前投資人對(duì)小米給出的估值普遍在750億至850億美元，已經(jīng)有一批機(jī)構(gòu)給出超過(guò)800億美元的估值?，F(xiàn)階段基石投資者眾多競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，不過(guò)小米尚未敲定任何基石投資者。

    從營(yíng)收來(lái)看，智能手機(jī)業(yè)務(wù)占據(jù)小米業(yè)務(wù)的絕大部分，使其與蘋(píng)果公司、三星電子、華為等站到同一陣營(yíng)。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在招股書(shū)中小米將BAT作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，小米對(duì)標(biāo)對(duì)象為蘋(píng)果公司和亞馬遜。

    集智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及新零售為一體的“鐵人三項(xiàng)”的商業(yè)模式，讓小米估值評(píng)價(jià)很難找到可以參考的上市企業(yè)。小米之所以一直堅(jiān)持自己是一家互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件企業(yè)。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，小米更多是想以互聯(lián)網(wǎng)公司的前景來(lái)激發(fā)市場(chǎng)的想象。參照利潤(rùn)，互聯(lián)網(wǎng)公司擁有更高的PE。

    根據(jù)小米CDR招股書(shū)，2018年第一季度，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達(dá)到了65.58%，毛利占比達(dá)到40%，已經(jīng)超過(guò)了智能手機(jī)，成為重要獲利來(lái)源，可謂是真正的“利潤(rùn)奶牛”。不過(guò)在總營(yíng)收的占比中，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)占比一直低于10%，硬件類(lèi)產(chǎn)品仍是主要營(yíng)收來(lái)源。

    一直以來(lái)，小米硬件產(chǎn)品以追求性價(jià)比著稱，雷軍更是喊出了“硬件綜合凈利率不超過(guò)5%”。不追求硬件產(chǎn)品高毛利，小米試圖通過(guò)數(shù)量龐大的硬件終端匯聚成互聯(lián)網(wǎng)的入口。

    中信建投在研究報(bào)告中表示，小米特殊的商業(yè)模式?jīng)Q定了小米無(wú)法依靠硬件銷(xiāo)售獲得利潤(rùn)，但是可以通過(guò)硬件獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)的用戶群體，變現(xiàn)和利潤(rùn)來(lái)源主要依賴互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和增值服務(wù)。

全球化野心

    根據(jù)IDC和Counterpoint數(shù)據(jù)，2018年第一季度，小米手機(jī)出貨量同比大漲87.8%，在印度連續(xù)第三個(gè)季度市場(chǎng)占有率第一達(dá)31.1%。在前不久的深圳發(fā)布會(huì)上，小米創(chuàng)始人雷軍表示手機(jī)銷(xiāo)量方面已經(jīng)在海外14個(gè)國(guó)家進(jìn)入銷(xiāo)量前五，小米智能手機(jī)已經(jīng)進(jìn)入全球74個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)，小米已經(jīng)和泛東南亞電商Shopee、李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)江和記集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，同時(shí)意大利、波蘭的小米線下授權(quán)專賣(mài)店也正式開(kāi)張。在國(guó)內(nèi)手機(jī)存量市場(chǎng)杯挖掘充分，競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)態(tài)勢(shì)下，全球化是小米今年的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

    近來(lái)，全球智能手機(jī)出貨量疲軟態(tài)勢(shì)，不過(guò)在新興市場(chǎng)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)率。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，目前中國(guó)境內(nèi)智能手機(jī)的滲漏率已經(jīng)高達(dá)64.5%，新興市場(chǎng)僅為37.7%，華為、OPPO等也均將海外市場(chǎng)作為未來(lái)發(fā)力的重點(diǎn)。

    IDC預(yù)計(jì)，在其他新興智能手機(jī)市場(chǎng)的推動(dòng)下，至2022年，全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到16.54億臺(tái)，2017年至2022年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為2.5%。

    據(jù)小米CDR招股書(shū)披露，小米募集資金運(yùn)用方向主要在三個(gè)方面：研發(fā)核心自主產(chǎn)品、擴(kuò)大并加強(qiáng)IoT及生活消費(fèi)產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈、全球擴(kuò)張，所占比例分別為30%、30%和40%。此次全球擴(kuò)張資金所用比例，高于港交所招股書(shū)所說(shuō)的30%。

    小米在CDR招股書(shū)中表示，2018年計(jì)劃進(jìn)入或鞏固在東南亞及歐洲的市場(chǎng)地位，2019年及未來(lái)，計(jì)劃在歐洲、亞洲及其他地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大地區(qū)覆蓋范圍。

    記者獲悉，小米已于6月7日通過(guò)了在香港的上市聆訊。下一步，小米A股、H股同行各募集資金多少？小米CDR發(fā)行比例會(huì)占總股本多少？發(fā)行定價(jià)如何？這些外界尤為關(guān)注的事宜將隨之公布。