■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 陳煒
日前,一份做空?qǐng)?bào)告再次讓陌陌站上了風(fēng)口浪尖。做空機(jī)構(gòu)SprucePoint資本管理公司稱,陌陌公司存在自我交易和虛報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告的問(wèn)題,預(yù)計(jì)其股價(jià)將面臨至少30%-50%的縮水風(fēng)險(xiǎn)。
雖然陌陌方面隨后對(duì)該報(bào)告進(jìn)行了回應(yīng),稱其中存在大量錯(cuò)誤,及誤導(dǎo)性的結(jié)論和解釋。但也有業(yè)內(nèi)人士表示,此次風(fēng)波頗有些“無(wú)風(fēng)不起浪”的意味。
事實(shí)上,與陌陌在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的良好態(tài)勢(shì)形成鮮明對(duì)比的,是其背后部分股東的大手筆減持所形成的“造富”效應(yīng)。
自去年阿里通過(guò)減持套現(xiàn)超9億美元后,今年5月份的數(shù)據(jù)顯示,過(guò)去一年,投資方經(jīng)緯中國(guó)減持了陌陌7.7%的股份,陌陌CEO唐巖減持比例為2.6%,紅杉資本、云鋒基金則以不足1%的股份,基本淡出了陌陌。
此外,在大手筆收購(gòu)探探后,一季度財(cái)報(bào)顯示,陌陌視頻直播服務(wù)的營(yíng)收占比仍超過(guò)85%。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),在去年直播市場(chǎng)開(kāi)始降溫的大背景下,如何權(quán)衡這一比重或?qū)?duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
遭遇機(jī)構(gòu)做空
具體來(lái)看,該做空?qǐng)?bào)告主要針對(duì)7個(gè)方面提出了質(zhì)疑。包括SprucePoint確認(rèn)陌陌擁有兩家未披露的人才中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)方交易的證據(jù);其VIE結(jié)構(gòu)中包含了未披露的公司;陌陌有一個(gè)未披露的在中國(guó)的非法賭博網(wǎng)站,該網(wǎng)站在年初時(shí)被關(guān)閉等事項(xiàng)。
其中值得注意的是,SprucePoint提及了陌陌收購(gòu)探探一事,并認(rèn)為該事項(xiàng)從戰(zhàn)略或估值角度來(lái)看都沒(méi)有道理。
報(bào)告指出,在該交易執(zhí)行前不久,將幾個(gè)有限合伙企業(yè)納入探探VIE所有權(quán)的舉動(dòng)很不尋常。SprucePoint認(rèn)為其中有未經(jīng)披露的IPO前的內(nèi)部交易,畢竟8個(gè)多月時(shí)間內(nèi),探探的估值上漲了130%。
此外,SprucePoint認(rèn)為,雖然此前19位分析師對(duì)陌陌的評(píng)級(jí)為“表現(xiàn)優(yōu)秀”、“買入”,平均目標(biāo)價(jià)在54.01美元。
但其指出,上述分析師忽略了陌陌的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告中提及,自首次公開(kāi)募股以來(lái),陌陌內(nèi)部人士已售出20億美元的股票,而除CEO之外,陌陌高管和董事在2018年的拋售金額超過(guò)了2017年的銷售額(3億美元)。
事實(shí)上,記者注意到,在今年5月份陌陌提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的報(bào)告中,披露了公司的最新持股情況。報(bào)告顯示,過(guò)去一年,陌陌投資方經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本中國(guó)創(chuàng)始合伙人沈南鵬、云鋒基金合伙人虞鋒、猿輔導(dǎo)創(chuàng)始人李勇等多個(gè)股東對(duì)公司股份進(jìn)行減持。
其中,經(jīng)緯中國(guó)減持陌陌約7.7%的股份,套現(xiàn)金額或達(dá)到6億美元。
營(yíng)收依賴直播
對(duì)此,陌陌方面發(fā)表聲明稱,已經(jīng)意識(shí)到、并已認(rèn)真評(píng)估了該做空?qǐng)?bào)告?;诖舜卧u(píng)估,陌陌認(rèn)為該報(bào)告中存在大量的錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述,以及具有誤導(dǎo)性的結(jié)論和解釋。
陌陌表示,公司將繼續(xù)承諾維持較高標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)監(jiān)管和透明度,并依據(jù)相關(guān)法規(guī)及時(shí)向外界公開(kāi)信息。
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,該報(bào)告中涉及的部分質(zhì)疑,并不是空穴來(lái)風(fēng)。其中,收購(gòu)探探一事對(duì)陌陌來(lái)說(shuō),顯然影響重大。
資料顯示,在今年2月底,陌陌發(fā)布公告稱,將以新發(fā)行約530萬(wàn)股陌陌A類股票,以及6億美元現(xiàn)金,收購(gòu)探探科技(北京)有限公司。彼時(shí),這一作價(jià)的估值超過(guò)7億美元。
而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,截至2017年9月30日,陌陌持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和定期存款總額為9.497億美元,以此計(jì)算,此次收購(gòu)的價(jià)格已超過(guò)其存量現(xiàn)金的一半,堪稱大手筆。
彼時(shí),有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,短期來(lái)看,投資人一定會(huì)喜歡和認(rèn)可該收購(gòu),進(jìn)而公司股價(jià)得到提升。但長(zhǎng)期來(lái)看,陌陌在用戶數(shù)量方面可預(yù)期的自然增長(zhǎng)空間并不大,探探的商業(yè)化能否受到認(rèn)可還有待商榷。
事實(shí)上,在直播服務(wù)仍是其營(yíng)收主要支柱的情況下,陌陌的付費(fèi)用戶增速開(kāi)始放緩。這也讓外界對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性產(chǎn)生擔(dān)憂。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,截至3月31日,陌陌凈營(yíng)收為4.351億美元,其中視頻直播服務(wù)營(yíng)收為3.715億美元,同比增長(zhǎng)74.8%,占比85.4%。
同時(shí),截至該日期,陌陌直播服務(wù)的付費(fèi)用戶達(dá)440萬(wàn),同比增長(zhǎng)7.3%,增值服務(wù)付費(fèi)人數(shù)510萬(wàn),同比增長(zhǎng)18.6%。雖仍保持增長(zhǎng),但增速明顯放緩。
彼時(shí),公司方面在財(cái)報(bào)中提及,雖然探探在今年1月份才正式推出商業(yè)化功能,但目前已經(jīng)顯示出非??上驳脑鲩L(zhǎng)趨勢(shì)。
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