財務(wù)造假問題突出 A股財務(wù)防雷有絕招

    近幾日，數(shù)十家上市公司密集發(fā)布業(yè)績巨虧預(yù)告或大幅下修業(yè)績預(yù)告，更有甚者月前還是預(yù)增狀態(tài)，卻突然轉(zhuǎn)為預(yù)虧，來了個180度大轉(zhuǎn)彎。往年此時亦有類似情況，但很少像今年這樣，數(shù)量之多、金額之大，令人咋舌。年末的商譽地雷我前期已經(jīng)提示過，凡是資產(chǎn)負債表中商譽過大的公司一定要加倍小心。

    垃圾股要小心，白馬股也不讓人放心！近期白馬股變黑天鵝的案例不少，最典型的就是康得新。康得新賬面貨幣資金高達150億元卻還不起15億元超短期融資券，超百億元現(xiàn)金去哪了？康得新“有錢還不起債”，肯定是存在財務(wù)造假，類似的還有神霧雙雄和康美藥業(yè)?？档眯乱呀?jīng)被證監(jiān)會立案稽查，現(xiàn)在“康得新”的股票名稱已經(jīng)變更為“ST康得新”，其股價已經(jīng)從2個月前的26.71元暴跌到上周五的5.17元，跌幅超過80%。如果誰要是踩中這只黑天鵝，真的是欲哭無淚！不過，投資者上當(dāng)?shù)母怕蔬€是很高的，因為康得新多年來一直以高成長、績優(yōu)白馬股的形象示人，其上市以來股價已經(jīng)漲了幾十倍，很少有人懷疑他會造假。盡管如此，這次投資者卻不得不改變自己的觀點，因為上市公司造假已經(jīng)沒有底線。有的直接偽造一間銀行網(wǎng)點，專門給會計師打?qū)~單，還有的直接做假網(wǎng)站給審計局看，假得都幾乎可以亂真。

    為什么有這么多上市公司冒險去造假？因為現(xiàn)在大的經(jīng)濟環(huán)境并不是不好，實體經(jīng)營不好做，錢不好掙，大量企業(yè)經(jīng)營虧損甚至倒閉。普通企業(yè)虧損不用交所得稅，沒有美化業(yè)績的動力，可是上市公司卻不然。上市公司做假賬，業(yè)績好了股價就能被炒高，這樣才能增發(fā)融到更多的錢。如果監(jiān)管力度又跟不上，以后的雷可能會更多，踩雷就不稀罕了。因此必須加大處罰力度，讓造假者不敢造假，否則就讓他傾家蕩產(chǎn)。

    我們普通散戶對財務(wù)造假的股票簡單應(yīng)對即可，惹不起，躲著走，不看不玩，千萬不要有火中取栗的冒險想法。適者生存，在股市中玩，只能適應(yīng)市場，別去想控制或與之搏弈取勝?，F(xiàn)在投資者遇到的困難是如何提前甄別這些有造假嫌疑的股票，下面就是幾點注意事項：

    1、應(yīng)收賬款是最容易造假的科目。如果公司長期存在大量應(yīng)收賬款，比如連續(xù)幾年應(yīng)收賬款接近銷售收入，這類企業(yè)就要小心了！存貨也是同樣道理，如果一家上市公司存貨長期明顯高于本行業(yè)其他企業(yè)，造假的可能性也比較大。

    2、高資產(chǎn)負債率的企業(yè)一定要小心。特別是在當(dāng)前去桿桿的大環(huán)境下，高杠桿的企業(yè)生存壓力凸顯，財務(wù)負擔(dān)過重會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難。每個行業(yè)的特點不同，因此資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)也大不相同，我們不能刻舟求劍。但是如果一家企業(yè)的資產(chǎn)負債率長期明顯高于同行業(yè)的其它企業(yè)，我們就要小心了。另外，我們可以從公司的財務(wù)費用倒推公司有息負債金額。按照5%的利率，如果公司一年的財務(wù)費用為1億元，那么他的有息負債大致為20億元，如果報表體現(xiàn)的有息負債明顯低于這個數(shù)值，那么公司財務(wù)造假的可能性較大。

    3、大股東高質(zhì)押率的企業(yè)也要小心。大股東高質(zhì)押率表明大股東很缺錢，已經(jīng)把上市公司股權(quán)全押上了。一旦股價下跌，大股東隨時可能會爆倉。這種公司還有一個特點，大股東一般已經(jīng)無心經(jīng)營，長期占用上市公司資金的情況屢見不鮮，最近比較明顯的案例就是東方海洋等。

    4、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量必須要與利潤表相匹配。如果公司利潤很高，但經(jīng)營性現(xiàn)金流量很少，說明銷售回款率低或者利潤有貓膩。如果公司報表長期存在經(jīng)營性現(xiàn)金流量遠遠低于凈利潤的情況，我們就要小心點。

    如何通過財報找到高成長的好股票呢？我的原則就是三力要合一（三力是指成長力+控制力+執(zhí)行力），即；必須持續(xù)地達到營收增長（成長力）、利潤增長（控制力）以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的增長（執(zhí)行力）。

    1、成長力代表產(chǎn)品受到市場的歡迎。如果企業(yè)營收增長，獲利沒增長反而出現(xiàn)負增長，表明該企業(yè)在盲目追求成長中失去對成本的控制，為“增長而增長”。或者說明這個企業(yè)的優(yōu)勢已經(jīng)開始喪失，這一點從企業(yè)的毛利率水平變化就可以看出來。

    2、控制力說明在營收增長的同時，較好地控制了成本。也就是說好企業(yè)在利潤率不變的情況下，利潤隨著營收同比例增長，這才是良性發(fā)展。

    3、執(zhí)行力有時候也是虛幻的。因為能只有收回現(xiàn)金的銷售才是真正的銷售，如果一家企業(yè)營收及利潤均增長，而經(jīng)營活動的現(xiàn)金流卻持續(xù)萎縮，甚至出現(xiàn)負現(xiàn)金流，表明該企業(yè)沒有控制好應(yīng)收賬款和存貨，造成劣質(zhì)成長，嚴(yán)重的話，會引發(fā)財務(wù)危機。當(dāng)然，如果出現(xiàn)此類情況，不排除企業(yè)財務(wù)造假。

    4、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量必須要與利潤表相結(jié)合。在財務(wù)指標(biāo)中，有兩個指標(biāo)比較重要。一個是凈利潤現(xiàn)金含量（%），另一個是每股經(jīng)營現(xiàn)金流量（元）。如果公司每股收益很高，但這兩個指標(biāo)比較低的話，說明其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比較糟糕，利潤的真實性就要打折扣了！企業(yè)現(xiàn)金流如同人的血液，如果現(xiàn)金流沒有了，企業(yè)運營就會十分困難，嚴(yán)重的就無法運轉(zhuǎn)，一旦現(xiàn)金斷裂就完蛋。