隨著新一屆發(fā)審委候選人名單的出爐,“超齡服役”2個多月的第十七屆發(fā)審委大概率在本月卸任。從發(fā)審會規(guī)則的修訂,以及IPO生態(tài)環(huán)境的變化和發(fā)審委委員組成來看,多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)期,新任發(fā)審委的審核松緊度或?qū)⒀永m(xù)此前標準,不會降低,會更注重企業(yè)的技術(shù)指標,而IPO審核過會率或有小幅回升。
IPO生態(tài)環(huán)境變化
11月27日晚,證監(jiān)會發(fā)布了第十八屆發(fā)審委委員的候選人名單,53位候選人中將選出35位正式的發(fā)審委委員,按照7天的公示時間推算,不出意外,12月資本市場將迎來新一屆發(fā)審委,這也意味著第十七屆發(fā)審委委員在“超期服役”2個月后終于卸任,他們的“最嚴審核”讓IPO生態(tài)環(huán)境出現(xiàn)了顯著變化。
自去年10月1日第十七屆發(fā)審委上任以來,55%的IPO過會率把不少不符合A股上市標準的企業(yè)擋在了資本市場門外。在發(fā)審委履職初期,IPO過會率一再走低,部分工作日的審核通過情況甚至接近“團滅”,他們被市場稱為“史上最嚴發(fā)審委”。
從數(shù)據(jù)來看,第十七屆發(fā)審委審核更重質(zhì)量,其審核過會企業(yè)營收凈利規(guī)模同比均更高。第十七屆發(fā)審委期間審核的過會企業(yè)中主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上會前一期的歸屬凈利分別小于8000萬元、5000萬元、3000萬元的家數(shù)占比分別為5.7%、2.1%、0.0%,明顯低于第十六屆對應(yīng)比值20.5%、4.2%、1.4%,各板塊過會企業(yè)盈利能力均明顯提高。
在提高過會企業(yè)質(zhì)量的同時,發(fā)審委還審核提效,讓IPO審核周期持續(xù)縮短。2016年至今,IPO受理日至上會日周期明顯下降,2016年新股平均審核周期為625天,2017年為570天,2018年初至今進一步縮短至430天,相比2016年降幅達31.16%,審核顯著提效。從行業(yè)分類來看,第十七屆發(fā)審委期間大部分行業(yè)審核周期更短,其中鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)受理日至上會日僅42天。
審核效率的提升也讓監(jiān)管層在考慮二級市場承受力方面更加從容。統(tǒng)計顯示,截至12月5日,證監(jiān)會共核發(fā)91張IPO批文,基本每周五下發(fā)批文成為慣例,市場平穩(wěn)時發(fā)行規(guī)模大多不超50億,市場波動時發(fā)行規(guī)模在10億以內(nèi)。監(jiān)管在發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行規(guī)模方面考慮了二級市場的承受力水平。
業(yè)內(nèi)人士表示,IPO生態(tài)的變化,讓此前“不管是否達標都趕著排隊登上IPO通道的企業(yè)”自覺地撤回了材料,讓此前“不管質(zhì)量都爭搶著收攬項目的中介機構(gòu)”自覺地自我審視更加強調(diào)勤勉盡責,讓此前“市場對IPO的擴容恐懼”逐漸地理解為常態(tài)化發(fā)行有利于市場進出有序。
業(yè)內(nèi)預(yù)期
審核標準不會降
從發(fā)審委規(guī)則的完善到發(fā)審委委員結(jié)構(gòu)的變化,業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期發(fā)審審核邏輯變化不大。
此輪對發(fā)審委修改的主要內(nèi)容包括了,將發(fā)審委人數(shù)由66人改為35人,強化發(fā)審委委員的監(jiān)督管理,完善委員解聘的規(guī)定,允許委員參加初審會,進一步規(guī)范發(fā)審會取消的工作流程。關(guān)鍵的是增加了暫停委員履行職務(wù)的管理措施,建立對發(fā)審委委員違法、違紀行為的舉報監(jiān)督機制,明確委員的解聘不受任期是否屆滿的限制;允許委員參加初審會,增強審核程序的一致性和透明度;證監(jiān)會可以對發(fā)審委實行問責制度。
一家券商投行人士表示,種種修改都是為了提醒委員慎用表決權(quán),規(guī)則的變化可能會使委員投贊成票更加謹慎,新任發(fā)審委的審核松緊度或?qū)⒀永m(xù)此前標準,不會降低。
加之公示的53位發(fā)審委委員名單,增加的是來自“一線”的監(jiān)管人士和從業(yè)人員,券商、基金公司、保險資管、高校、資產(chǎn)評估機構(gòu)、保險資管的候選人不再在名單之列。證監(jiān)會派出機構(gòu)候選人多為各地方證監(jiān)局調(diào)研員或處長,基本有會計師或經(jīng)濟師等資格認證,所學專業(yè)和法律、審計、會計、經(jīng)濟相關(guān);滬深交易所的候選人均為副總監(jiān)級別,所學專業(yè)和金融、工商管理、會計和經(jīng)濟法相關(guān);來自會計師事務(wù)所的候選人不少有20年以上證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗;來自律師事務(wù)所的候選人最少也有13年證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗,實屬“經(jīng)驗派”。
從發(fā)審委委員選取結(jié)構(gòu)來看,申萬宏源分析師林瑾認為,未來的監(jiān)管關(guān)注重點將更多傾向于關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在利益輸送、經(jīng)營穩(wěn)定性與獨立性、財務(wù)指標異常、會計核算是否合規(guī)、商業(yè)合理性與真實性等方面,更側(cè)重技術(shù)指標。
截至2018年11月29日,證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)280家,這較此前近700家IPO堰塞湖峰值時明顯減少。林瑾指出,按照目前的進程,至2019年6月IPO排隊企業(yè)或降至100家左右,而隨著在審項目的持續(xù)減少,審核周期有望進一步縮短,“即報即審”時代不遠將至。
上述投行人士表示,在新的發(fā)審環(huán)境下企業(yè)“帶病”上會現(xiàn)象明顯減少,上會企業(yè)質(zhì)量提升,預(yù)期審核過會率或有小幅回升。
另外,在科創(chuàng)板和注冊制改革的浪潮中,會有更多具有新經(jīng)濟、新技術(shù)等企業(yè)登陸資本市場,這給A股的發(fā)審生態(tài)將帶來更多的變數(shù)。
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