險資機構(gòu)2025年資產(chǎn)配置策略：債券仍是首選 對A股市場持樂觀態(tài)度

    本報記者 冷翠華

    國家金融監(jiān)督管理總局近日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年險資大幅增配債券和股票。那么，今年險資又將采取怎樣的配置策略呢？中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的2025年保險資產(chǎn)管理業(yè)投資者信心調(diào)查結(jié)果（以下簡稱“調(diào)查結(jié)果”）顯示，保險資產(chǎn)管理公司和保險公司（以下統(tǒng)稱為“險資機構(gòu)”）首選配置對象仍然是債券，同時，增加權(quán)益資產(chǎn)配置的預(yù)期也較為明顯。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券配置能夠很好地匹配險資的負(fù)債屬性，而增加權(quán)益資產(chǎn)配置則有望為險資帶來超額收益，并為股市注入更多資金。

    看好超長期利率債

    大類資產(chǎn)配置是險資機構(gòu)進(jìn)行投資的關(guān)鍵一環(huán)，需要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策、資產(chǎn)負(fù)債匹配度、償付能力狀況等眾多因素。

    參與本次調(diào)查的險資機構(gòu)共有120家，包括36家保險資管公司和84家保險公司。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，2025年，債券依然是險資機構(gòu)首選的配置資產(chǎn)，其次是股票和銀行存款。多數(shù)險資機構(gòu)預(yù)計2025年各類資產(chǎn)配置比例將與2024年基本保持一致，超過半數(shù)的險資機構(gòu)可能會適度或微幅增加債券和股票投資。

    從對債券市場的預(yù)期看，多數(shù)險資機構(gòu)對今年的債券市場持樂觀態(tài)度，預(yù)計10年期國債收益率將在1.4%到1.6%之間，中高等級信用債收益率在1.5%到2.0%之間。2025年，險資機構(gòu)看好超長期利率債、銀行永續(xù)債、超長期特別國債以及10年期以上信用債。

    對于險資機構(gòu)最青睞配置債券的原因，東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰對《證券日報》記者表示，債券長期是險資配置的主要資產(chǎn)之一，這是由其負(fù)債屬性決定的。險資的負(fù)債成本具有剛性且久期較長，這決定了險資機構(gòu)投資追求絕對收益，對收益的穩(wěn)定性和安全性要求較高，還需要保持一定的流動性?；谶@些要求，險資機構(gòu)主要配置固收類資產(chǎn)，包括債券、存款以及保險資管產(chǎn)品、信托計劃等非標(biāo)產(chǎn)品。近年來，由于非標(biāo)產(chǎn)品規(guī)?？s小，險資機構(gòu)配置債券的比例持續(xù)上升。

    不過，對于險資機構(gòu)未來是否還要加大債券配置力度，業(yè)內(nèi)也存在不同觀點。例如，新華保險董事長楊玉成在2024年的中期業(yè)績發(fā)布會上就表示，各家險資在債券上持倉太重、比例太高，新華保險要進(jìn)行適度戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

    于麗峰表示，隨著債市收益率的整體下行，險資機構(gòu)配置債券能夠獲得的票息收益下降，可能導(dǎo)致“利差損”風(fēng)險，但未來債券仍將是險資配置規(guī)模最大的資產(chǎn)。在低利率環(huán)境下，險資機構(gòu)可以通過拉長久期等方法來增厚收益。近兩年，長久期債券發(fā)行規(guī)模上升，包括長久期國債、地方債及高評級信用債等，為險資機構(gòu)拉長債券組合久期，降低負(fù)債久期缺口提供了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

    看好滬深300相關(guān)股票

    從權(quán)益投資方面來看，調(diào)查結(jié)果顯示，多數(shù)險資機構(gòu)對2025年A股市場持較樂觀態(tài)度，看好滬深300相關(guān)股票，行業(yè)方面偏好電子、銀行、計算機、公共事業(yè)、家用電器、食品飲料、通信和國防軍工等，關(guān)注新技術(shù)、紅利資產(chǎn)和高分紅高股息等領(lǐng)域。

    根據(jù)險資機構(gòu)的調(diào)研，記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來截至2月27日，保險公司共進(jìn)行了702次調(diào)研，合計涉及628家上市公司；保險資管公司共進(jìn)行了896次調(diào)研，涉及上市公司823家。從這兩類機構(gòu)調(diào)研的上市公司所屬行業(yè)來看，排名前五的分別是電氣設(shè)備、通信設(shè)備、醫(yī)療保健設(shè)備、電子元件和應(yīng)用軟件。

    一家保險公司投資負(fù)責(zé)人對記者表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好、政策支持力度較大的情況下，預(yù)計今年償付能力滿足相應(yīng)要求的保險公司會加大股票配置力度。在股市具體的配置上也會分兩種策略，一種是做中長期趨勢，以拿股息率為主要目標(biāo)，例如對銀行股的配置就屬于這種策略；另一種則是根據(jù)當(dāng)前熱點進(jìn)行操作，以抓住波段機會為主要目標(biāo)。

    從險資機構(gòu)對基金的配置來看，保險資管公司傾向配置的基金類型依次為指數(shù)型基金、股票型基金、純債基金和“固收+基金”；保險公司傾向配置的基金類型依次為股票型基金、混合偏股型基金、二級債基和指數(shù)型基金。

    對此，盈米基金研究員李兆霆分析認(rèn)為，險資機構(gòu)的資金規(guī)模龐大、期限較長，安全與穩(wěn)定性是險資運作的首要原則。險資機構(gòu)在資產(chǎn)配置過程中，需通過科學(xué)合理的規(guī)劃，追求資金的長期穩(wěn)健升值。保險資管機構(gòu)青睞指數(shù)型基金，與其具備較強主動管理能力有關(guān)，通過配置指數(shù)型基金，保險資管公司既可以充分利用指數(shù)型基金風(fēng)險分散、費用較低的優(yōu)勢，又能借助其自身對各類指數(shù)的深入理解與判斷，實現(xiàn)資產(chǎn)配置的優(yōu)化。保險公司配置基金，則更傾向于借助基金經(jīng)理的專業(yè)管理能力，以更好地把握股票市場的投資機會。

    李兆霆認(rèn)為，在國家大力推動險資入市的政策導(dǎo)向下，股票市場對險資的吸引力顯著增強，這將促進(jìn)險資機構(gòu)進(jìn)一步提升對股票型基金和指數(shù)型基金的偏好。一方面，政策的支持為險資進(jìn)入股票市場提供了更為有利的政策環(huán)境和市場預(yù)期；另一方面，股票型基金和指數(shù)型基金作為參與股票市場的重要工具，能夠幫助險資機構(gòu)在遵循政策要求和風(fēng)險控制原則的基礎(chǔ)上，高效地參與股票市場投資，分享資本市場發(fā)展的紅利，從而實現(xiàn)資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。