本報(bào)記者 周尚伃
2月1日,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。券商投行在迎來(lái)高光時(shí)刻的同時(shí),其執(zhí)業(yè)專業(yè)度也面臨更大考驗(yàn)。
東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,“隨著全面注冊(cè)制改革正式啟動(dòng),券商投行業(yè)務(wù)將主要在三大方面受益,一是市場(chǎng)容量擴(kuò)大帶動(dòng)承銷保薦規(guī)模和收入增加,二是定價(jià)權(quán)有序變現(xiàn)后收入空間打開(kāi),三是業(yè)務(wù)協(xié)同帶來(lái)的收入增加。”
投行業(yè)務(wù)收入將持續(xù)增長(zhǎng)
自資本市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái),A股IPO融資額持續(xù)增長(zhǎng),券商投行業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步增長(zhǎng)。2019年券商投行業(yè)務(wù)收入為482.65億元,到2021年該業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)至699.83億元。
2022年證券行業(yè)業(yè)績(jī)整體承壓,前三季度在券商五大主營(yíng)業(yè)務(wù)中,唯有投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),收入為492.25億元,同比增長(zhǎng)6.3%。對(duì)此,劉嘉瑋表示,“對(duì)行業(yè)而言,投行業(yè)務(wù)是未來(lái)一段時(shí)期券商最具確定性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),特別是頭部券商業(yè)績(jī)的確定性增強(qiáng),增長(zhǎng)空間打開(kāi)。”
據(jù)中泰證券非銀行金融團(tuán)隊(duì)測(cè)算,在靜態(tài)假設(shè)下,全面注冊(cè)制落地后,主板審核效率將提升,對(duì)券商IPO承銷保薦收入增加約37.4億元/年至80.1億元/年,占行業(yè)總營(yíng)收約0.74%至1.59%。
隨著業(yè)務(wù)集中度不斷提升,頭部券商的優(yōu)勢(shì)也更加凸顯。Wind數(shù)據(jù)顯示,2022年IPO主承銷金額排名前三的券商為中信證券、中信建投、中金公司,市場(chǎng)份額分別為24.12%、10.66%、10.35%(按發(fā)行日統(tǒng)計(jì))。65家券商共獲得IPO承銷及保薦收入合計(jì)為288.7億元;排名前十的券商包攬了IPO承銷及保薦70%的收入,其中前三名包攬了36%的收入份額。
中信證券研究團(tuán)隊(duì)表示,注冊(cè)制在提高上市制度包容性的同時(shí),也對(duì)投行的“項(xiàng)目發(fā)掘”和“資產(chǎn)定價(jià)”能力提出更高要求。為了更好把控項(xiàng)目質(zhì)量,與優(yōu)質(zhì)企業(yè)深度綁定,投行業(yè)務(wù)正在從承銷保薦的單點(diǎn)模式,向圍繞企業(yè)生命周期全鏈條模式轉(zhuǎn)變。在承銷保薦輕資本業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,向上游延伸至私募股權(quán)投資和首發(fā)跟投,向下游延伸至流動(dòng)性做市和股東質(zhì)押融資等重資本業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)將進(jìn)一步向頭部券商集中。
將促進(jìn)證券行業(yè)集中度提升
隨著全面注冊(cè)制改革正式啟動(dòng),全面合規(guī)、有效運(yùn)行的投行內(nèi)控機(jī)制是提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的基礎(chǔ),監(jiān)管部門將綜合運(yùn)用多要素校驗(yàn)、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、現(xiàn)場(chǎng)檢查等多種方式壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。
去年12月份,中證協(xié)首次發(fā)布了證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果,主要聚焦三大指標(biāo),執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)、內(nèi)部控制評(píng)價(jià)及業(yè)務(wù)管理評(píng)價(jià)。其中,2022年12家公司被評(píng)為A類,50家公司被評(píng)為B類,15家公司被評(píng)為C類,多家投行業(yè)務(wù)較強(qiáng)的頭部券商并未躋身A類。
值得關(guān)注的是,不少券商正在積極打造“投行+”的業(yè)務(wù)生態(tài)模式,在提升定價(jià)合理性、推動(dòng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)性的進(jìn)程下,投行業(yè)務(wù)與跟投業(yè)務(wù)之間的平衡也值得關(guān)注。去年市場(chǎng)波動(dòng)加劇及新股頻頻破發(fā),也讓主承銷商包銷及跟投壓力倍增,尤其是在科創(chuàng)板跟投制度下,去年全年浮盈大幅收縮。
中金公司非銀金融團(tuán)隊(duì)表示,“全面注冊(cè)制作為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要變革,將進(jìn)一步推動(dòng)A股市場(chǎng)成熟有效,除了投行執(zhí)業(yè)水平外,也對(duì)券商的投研、機(jī)構(gòu)銷售、風(fēng)控水平等提出了更高要求,參考科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)的趨勢(shì),預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制或?qū)⑦M(jìn)一步促進(jìn)證券行業(yè)集中度提升。”
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