信托業(yè)首例大規(guī)模自然人風險處置方案：安信信托超2500名投資者完成受益權(quán)轉(zhuǎn)讓簽約

    本報記者 施露

    1月9日，記者從安信信托獲悉，截至1月8日17點，維安公司（全名為上海維安投資管理有限公司）受讓安信信托自然人投資者信托受益權(quán)累計簽約人數(shù)超過2500人，簽約率超60%。

    早在1月3日，安信信托曾披露，公司已完成受讓協(xié)議簽署的投資者共計1270名，已超過總自然人投資者數(shù)量的30%，僅僅幾天時間，作為信托行業(yè)首例大規(guī)模自然人風險處置方案，安信信托項目處置方案獲得了高比例的投資者簽約。

    此前，2021年12月24日，安信信托發(fā)布自然人投資者兌付方案，稱將在2021年12月28日起至2022年1月28日止，受讓自然人持有的安信信托合格信托受益權(quán)。具體而言，維安方案將按照投資者單一信托受益權(quán)本金規(guī)模分檔報價，并綜合考慮過往收益情況，按照原價“打折”兌付，但合同生效仍以此前公告的定增方案獲批為前提。

    “從《九民紀要》、《資管新規(guī)》等一系列法律法規(guī)來看，打破剛兌已是不可逆的大勢。預計，未來信托行業(yè)處置風險，很可能會采取安信這種折價轉(zhuǎn)讓類似壞賬處置的模式，但是很可能收購價格會更低，能拿回大部分本金，目前來看，已經(jīng)是不錯的結(jié)果。”一位不愿具名的信托業(yè)內(nèi)人士表示。

    項目退出困難

    安信貴州項目客戶夏先生是在12月28日受讓開始就第一批簽約的投資者，他向《證券日報》記者表示，他持有的項目自2019年4月延期已近三年時間，自己到安信參加了大大小小三十多次項目溝通會，但幾年間除了零星分配了約百分之六的本金，其他資金遙遙無期。

    “好不容易盼到了項目底層一塊土地出讓，但土地返還款由于項目股東糾紛遲遲不能分配。近兩年房地產(chǎn)市場下行，項目上房屋銷售也下滑嚴重，在建工程也都停工。盤算下來，即使土地返還款能盡快回來，也僅占項目整體本金的40%左右，如果只靠房屋銷售回款，再考慮項目本身負債，根本看不到任何希望。所以在方案出來的第一時間，就選擇了遠期方案，因為自己資金只有200萬，報價可以達到90%，相較于項目未來的回款，覺得受讓方案還是能夠接受。”夏先生對記者補充道。

    安信信托的官方消息也印證了靠項目回款兌付艱難。2021年12月24日，安信信托發(fā)布的《關(guān)于上海維安投資管理有限公司受讓安信信托自然人投資者信托受益權(quán)的通知》（下稱《通知》）稱，2019年公司風險暴露以來，雖然采取了多種綜合清收手段，但效果并不顯著。目前大部分信托計劃底層資產(chǎn)已嚴重逾期，預計損失較大，且清收回款耗時漫長。

    記者接觸到的投資者中，也有極少數(shù)選擇了繼續(xù)持有項目，原因是項目本身回款來源相對明確，回款周期比較確定。而從安信信托所涉及的項目來看，大多數(shù)項目回款并不樂觀，這也是大部分安信自然人投資者選擇受讓方案的根本原因。

    受讓方案相對合理

    安信信托一名理財經(jīng)理接受《證券日報》記者采訪時表示：“我自己手頭客戶數(shù)不多，幾十個都已經(jīng)完成簽約。持有安信深圳龍崗城市更新項目的幾個客戶也都簽了。該項目位于深圳龍崗區(qū)坂田街道，從2019年12月延期至今處置進展緩慢，特別是近期因房地產(chǎn)政策調(diào)整，地產(chǎn)企業(yè)本身都面臨較大的流動性問題，原先跟某地產(chǎn)公司洽談的轉(zhuǎn)讓方案也因其現(xiàn)金流緊張未能落實。如果項目后續(xù)獨立開發(fā)，則仍需要投入大量的開發(fā)資金，并且周期較長。假定由交易對手完成二級開發(fā)和銷售，至少需要6年以上的時間才能形成項目銷售回款。”

    “安信信托風險暴露至今，由于此前項目投向、融資結(jié)構(gòu)等各方面的問題，加之近年來房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)增速減緩，流動性普遍緊張，甚至部分房企出現(xiàn)公開債券違約的情況，清收效果并不明顯，后續(xù)情勢也不容樂觀。市場風險在加劇，看不到更好的退路。”上述信托業(yè)內(nèi)人士對記者分析。

    針對最終為什么選擇受讓方案，記者向多位投資者進行了解發(fā)現(xiàn)，普遍反饋是受讓方案報價相對合理，特別是針對中小投資者報價較高。而多位資產(chǎn)超過千萬的投資者反饋，自己選擇了遠期，根據(jù)方案測算可以拿到近80%的報價，這個價格在接受范圍內(nèi)。

    “事實上，相比此前的行業(yè)內(nèi)剛性兌付硬著陸，維安受讓方案整體設(shè)計考慮比較周全，對價合理。相比于項目兌付預期比率，維安提供的價格很可能遠高于最終項目清算的兌付比率。另外，維安方案按項目累進制計算報價，一定程度上既照顧了中小投資者，又最大程度維護了資產(chǎn)規(guī)模較大投資者的利益。再者維安公司五家股東背景實力雄厚，而且協(xié)議對付款時間做了明確約定，投資者不用擔心是空頭支票。”上述信托行業(yè)人士對記者表示道。

    針對投資者普遍關(guān)注的安信涉及的違規(guī)項目，安信信托內(nèi)部人士表示，這些項目和其他項目簽約進度基本一致，沒有太明顯的差別，而且之前不少提起訴訟的投資者也選擇了接受維安受讓方案。

    記者就此問題也咨詢了某信托行業(yè)資深律師，該律師表示，對于信托公司在管理過程中出現(xiàn)違規(guī)的項目，如果因為違規(guī)給投資者造成損失的，法律上投資者確實有權(quán)利要求信托公司承擔相應的責任，進行賠償。當然，對于投資人發(fā)生的投資損失，并不是只要信托公司有違規(guī)就一定要賠償或者就全額賠償?shù)?，需要看違規(guī)行為和損失之間的因果關(guān)系，有沒有其他因素造成損失等等，多數(shù)投資者接受維安受讓方案，主要是法院對于審理此類案件一般需要較長時間，而最終的判決結(jié)果很有可能并不比維安公司受讓方案更好。

    在不少業(yè)內(nèi)人士看來，此次安信信托的風險處置模式對整個信托行業(yè)將具有較大借鑒意義。

    近年來，整個信托行業(yè)風險不斷暴露，四川信托、時代信托、華信信托等公司均出現(xiàn)了大量信托產(chǎn)品兌付集中違約現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，2020年集合信托產(chǎn)品共發(fā)生310多起違約事件，涉及違約項目金額超過1600億元。2021年1-11月信托行業(yè)共發(fā)生250起違約事件，涉及違約金額高達1250.72億元。而2022年和2023年分別還有3.37萬億元和2.01萬億元信托到期，市場普遍預計，信托行業(yè)前期積累的風險將加速暴露，會出現(xiàn)持續(xù)不斷的信托違約事件，形勢嚴峻。

（編輯 才山丹）