本報記者 王寧
近些年,聚酯產(chǎn)業(yè)積極借助衍生品等工具,不斷提升行業(yè)風(fēng)險管理效率與靈活度,推動行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展?!蹲C券日報》記者近日實地調(diào)研時,聽多位行業(yè)人士講述了有關(guān)金融衍生品高質(zhì)量賦能聚酯產(chǎn)業(yè)的故事。
企業(yè)業(yè)績承壓
聚酯是由PTA(精對苯二甲酸)和乙二醇經(jīng)聚合生成的聚對苯二甲酸乙二醇酯(PET),再通過拉伸、切粒等不同工序形成長絲、短纖、瓶片、薄膜等聚酯產(chǎn)品。
聚酯產(chǎn)業(yè)上接石化行業(yè),下啟紡織和飲料包裝等行業(yè),為我國提供70%的紡織品原料,是工業(yè)制造、紡織服裝、食品和飲料等產(chǎn)品包裝的原材料,與人民的衣食住行息息相關(guān)。截至目前,聚酯產(chǎn)業(yè)市值超過8000億元。
目前,我國已成為全球最大的聚酯生產(chǎn)國和消費國,在生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面極具國際競爭力,但由于產(chǎn)業(yè)鏈源頭是原油,成本占比高,加上上下游價格聯(lián)動性強,投產(chǎn)節(jié)奏不一致等因素影響各環(huán)節(jié)利潤,相關(guān)生產(chǎn)、加工和外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險有所加劇。
“聚酯產(chǎn)業(yè)鏈源頭是原油,近些年國際原油價格波動特別大,這對我國聚酯產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營影響較大。”一位聚酯外貿(mào)企業(yè)人士介紹,聚酯產(chǎn)業(yè)上下游價格聯(lián)動性強,主要在于原料(原油)使用結(jié)構(gòu)單一,占比通常在95%以上。
近10年間,我國聚酯產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)兩輪投產(chǎn)高峰,導(dǎo)致市場供大于求,利潤由盈轉(zhuǎn)虧:2016年至2019年期間,市場競爭加劇,部分裝置被淘汰退出,下游產(chǎn)能增速大于上游增速;2020年出現(xiàn)第二輪投產(chǎn)高峰,相關(guān)企業(yè)利潤下行,去年業(yè)績承壓尤為顯著。
浙江物產(chǎn)經(jīng)編供應(yīng)鏈有限公司的控股股東物產(chǎn)中大集團股份有限公司是浙江省省屬特大型國有控股企業(yè)集團。據(jù)該公司相關(guān)人士介紹,聚酯產(chǎn)業(yè)依然是金字塔型結(jié)構(gòu),呈現(xiàn)出“上游寡頭、下游小雜散”的格局。近年來,下游企業(yè)面臨行業(yè)整合,單個企業(yè)的規(guī)模也在逐步增大。從供需上看,經(jīng)編行業(yè)存在供大于求的現(xiàn)象,隨著總需求的轉(zhuǎn)弱,后續(xù)供需矛盾會不斷加大。
中基寧波集團股份有限公司為央企改制的股份制企業(yè),公司經(jīng)營涵蓋油品(成品油、燃料油、生柴)、聚酯(塑料、PTA、短纖、甲醇)等產(chǎn)品。該公司相關(guān)人士告訴記者,受國際形勢影響,近些年國內(nèi)出口經(jīng)營商面臨巨大風(fēng)險挑戰(zhàn)。“實體工廠缺乏資金,沒有專業(yè)研究、期現(xiàn)對沖團隊,在原材料價格巨幅波動下,企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大。”
從“抵觸”到“踴躍”
由于聚酯產(chǎn)業(yè)的供需結(jié)構(gòu)和貿(mào)易模式致使經(jīng)營風(fēng)險不斷擴大,產(chǎn)業(yè)企業(yè)試圖通過多種方式來賦能自身,通過實踐發(fā)現(xiàn),衍生品成為最佳風(fēng)險管理工具。早在2006年,鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)上市PTA期貨,截至目前,期現(xiàn)價格相關(guān)系數(shù)長期在0.9以上,交割基差率均值為0.26%,90%的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè),以及80%的聚酯企業(yè)都參與該品種交易,利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格。
調(diào)研中,多位受訪者向記者表示,聚酯期貨(PTA、對二甲苯、短纖和瓶片期貨)上市以來,期貨和現(xiàn)貨市場上演了一場從“抵觸”到“踴躍”的戲碼。
2012年是我國PTA新產(chǎn)能投放最密集的年份,當(dāng)年P(guān)TA產(chǎn)能增加1292萬噸達到3298萬噸,同比增長64.4%。產(chǎn)能大幅增加導(dǎo)致PTA產(chǎn)能過剩,價格下行。2013年前4個月,PTA現(xiàn)貨價格跌14.9%,期貨價格跌幅15.1%,工廠利潤大幅壓縮,最低時生產(chǎn)一噸PTA虧損542元。在這種背景下,企業(yè)聯(lián)名上書,將PTA現(xiàn)貨價格下跌歸咎于期貨市場。
事實上,PTA期貨上市后,由于期貨價格更能夠反映市場供需情況,下游企業(yè)不再愿意被動接受生產(chǎn)企業(yè)確定的價格,更趨向于利用期貨價格定價。
“初期,生產(chǎn)企業(yè)期貨操作理念不正確。”逸盛石化相關(guān)負責(zé)人表示,PTA期貨上市后,生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了對其逐漸適應(yīng)的過程。
中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會會長陳新偉告訴記者,PTA產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧谪浧跈?quán)品種布局較為完善的領(lǐng)域,企業(yè)參與度較高,相關(guān)企業(yè)應(yīng)增強風(fēng)險意識,充分利用好期貨、期權(quán)等金融工具,促進行業(yè)穩(wěn)定運行。
國內(nèi)外認可度提升
近10年間,在國際貿(mào)易中,作為產(chǎn)業(yè)鏈唯一的期貨品種和全球唯一的PTA期貨交易平臺,PTA期貨價格在國際貿(mào)易中對上下游產(chǎn)品的定價影響力不斷增強?,F(xiàn)階段,衍生品正在助力聚酯產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)從“中國制造”到“中國價格”的轉(zhuǎn)變。
“沒有PTA期貨價格時,國內(nèi)企業(yè)談判PX(對二甲苯)進口價格是靠拍腦袋決定的,有了PTA期貨價格,尤其是絕大多數(shù)企業(yè)都參與PTA期貨交易之后,國內(nèi)企業(yè)會根據(jù)遠期期貨價格倒推PX的進口成本。”逸盛石化相關(guān)負責(zé)人說,PTA期貨價格是PX亞洲合約價格談判中的一項重要參考因素。
同樣,諸多聚酯產(chǎn)品的出口價格也基于對PTA期貨價格的參考。PTA與乙二醇聚合生成聚酯長絲、聚酯短纖和聚酯瓶片,主要用于生產(chǎn)礦泉水瓶和油瓶。據(jù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)人士介紹,未上市PTA期貨時,聚酯瓶片利潤“靠天吃飯”;上市后,企業(yè)利用PTA期貨鎖定原料成本從而鎖定加工利潤。更關(guān)鍵的是,聚酯瓶片年度訂單合同談判時,國內(nèi)企業(yè)全部依據(jù)PTA期貨價格與可口可樂、達能等外商談判,由于遵循的參照系一致,從而有效避免了國內(nèi)同行間惡性競爭。
據(jù)統(tǒng)計,2016年和2017年,PTA期貨價格與聚酯瓶片出口價格相關(guān)系數(shù)分別為0.89、0.84。據(jù)國內(nèi)某聚酯企業(yè)負責(zé)人介紹:“沒有PTA期貨價格時是‘閉著眼睛’談生意的,現(xiàn)在國外企業(yè)也越來越熟悉PTA期貨,我們是‘睜著眼睛’談生意的。”
國內(nèi)外商品期貨發(fā)展歷史表明,越是產(chǎn)能過剩行業(yè),越需要通過衍生品工具盡可能地降低物流費用、財務(wù)費用等成本,鎖定加工利潤,擅長利用期貨成為企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵??梢灶A(yù)期,在雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上,在金融衍生品助力下,我國有能力逐步發(fā)展成為全球聚酯產(chǎn)品、紡織原材料的定價中心。
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