“AI四小龍”云從科技正式登陸科創(chuàng)板 上市首日漲幅近40%

    本報(bào)記者 王鶴 見(jiàn)習(xí)記者 王鏡茹

    5月27日，云從科技集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“云從科技”）在科創(chuàng)板上市，成為繼商湯科技之后“AI四小龍”中第二家上市的企業(yè)。截至5月27日收盤(pán)，云從科技報(bào)21.40元/股，漲幅為39.23%。

    云從科技相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“云從科技此次上市，一方面給公司開(kāi)辟了新的融資渠道，另一方面也為公司帶來(lái)較強(qiáng)的品牌傳播效應(yīng)。此外，公司上市后也能保障并持續(xù)優(yōu)化合規(guī)經(jīng)營(yíng)，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展起到了制度保障作用。”

    據(jù)悉，云從科技本次IPO募資將主要用于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目、人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

    營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.11%

    據(jù)了解，云從科技成立于2015年，正是AI熱潮風(fēng)起云涌的時(shí)期。據(jù)云從科技創(chuàng)始人周曦回憶，“第一單業(yè)務(wù)是幫助海通證券研發(fā)遠(yuǎn)程開(kāi)戶(hù)的身份認(rèn)證系統(tǒng)。”上線當(dāng)月，海通證券就有超過(guò)50萬(wàn)用戶(hù)利用云從科技系統(tǒng)完成了遠(yuǎn)程開(kāi)戶(hù)的身份認(rèn)證。

    此后，云從科技人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)（CWOS）在金融領(lǐng)域“開(kāi)疆?dāng)U土”，并順利開(kāi)拓到交通出行、城市治理、智慧醫(yī)療等更多應(yīng)用場(chǎng)景。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年至2021年，云從科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.80億元、7.51億元、10.70億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)17.11%。

    “公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。”上述公司負(fù)責(zé)人告訴記者：“云從科技的優(yōu)勢(shì)在于算法技術(shù)上的領(lǐng)先和儲(chǔ)備，以及金融、治理、交通等行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累。公司是在充分考慮自身技術(shù)和客戶(hù)積累的基礎(chǔ)上，才選擇深耕該領(lǐng)域。”

    招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年至2021年，公司人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為23.48%、31.50%和12.72%，人工智能解決方案收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為76.52%、68.50%和87.28%。

    錦華基金總經(jīng)理秦若涵告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“AI業(yè)內(nèi)公司應(yīng)聚焦于技術(shù)與行業(yè)應(yīng)用的具體場(chǎng)景的高度融合，打磨應(yīng)用軟件、算法和硬件的整體解決方案，以技術(shù)作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)合業(yè)務(wù)需求，精準(zhǔn)找到用戶(hù)可以用技術(shù)解決的核心痛點(diǎn)并落實(shí)，才能實(shí)現(xiàn)真正意義的商業(yè)閉環(huán)。”

    預(yù)計(jì)2025年開(kāi)始盈利

    在曠視科技、依圖科技IPO遇阻的背景下，率先上市的云從科技無(wú)疑取得了先機(jī)優(yōu)勢(shì)。

    “今年國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的科技公司整體估值水平出現(xiàn)了明顯下調(diào)，上市融資功能受到比較大的影響，國(guó)內(nèi)一些AI公司上市進(jìn)程放緩。不過(guò)隨著5月份以來(lái)政策對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)支持力度進(jìn)一步增大，科技公司的外部環(huán)境開(kāi)始企穩(wěn)，這時(shí)候上市如果可以在底部走出穩(wěn)健的上升表現(xiàn)，將會(huì)激發(fā)投資AI行業(yè)的熱情。”易觀分析企業(yè)數(shù)字化中心助理總經(jīng)理張澄宇告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

    值得注意的是，目前絕大多數(shù)AI企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)。根據(jù)云從科技已公布的招股書(shū)，2019年至2021年歸母凈利潤(rùn)分別虧損6.40億元、8.13億元、6.32億元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

    研發(fā)成本居高不下是行業(yè)普遍虧損的主要原因之一。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年至2021年，云從科技研發(fā)費(fèi)用分別為4.54億元、5.78億元和5.34億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為56.25%、76.59%和49.67%。

    對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人表示：“云從科技將繼續(xù)保持較高的研發(fā)投入，持續(xù)保持公司的技術(shù)領(lǐng)先地位，同時(shí)提升技術(shù)產(chǎn)品效益轉(zhuǎn)化效率，使得相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品能快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地并形成訂單收入，進(jìn)一步提高收入增長(zhǎng)率。”

    “結(jié)合目前經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、在手訂單情況以及相關(guān)條件假設(shè)等，云從科技扭虧為盈的預(yù)期時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2025年。”該負(fù)責(zé)人解釋道，在持續(xù)多年較強(qiáng)研發(fā)投入及品牌積累后，隨著技術(shù)積累不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品、服務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景的不斷擴(kuò)大、深入，公司經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，公司產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力能夠使得公司對(duì)上下游價(jià)格的把控能力提升，公司經(jīng)營(yíng)情況將逐漸好轉(zhuǎn)，未來(lái)虧損收窄乃至實(shí)現(xiàn)盈利的可能性較大。

    對(duì)此，深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“AI行業(yè)目前處于靜默期，一邊是加深應(yīng)用技術(shù)積累，一邊醞釀底層技術(shù)創(chuàng)新。我國(guó)AI應(yīng)用技術(shù)在不少領(lǐng)域已超越國(guó)際水平，但在產(chǎn)業(yè)核心生態(tài)和底層技術(shù)方面仍然有很大發(fā)展空間。市場(chǎng)需要一定時(shí)間來(lái)支持AI頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)逆襲。”

    大型應(yīng)用場(chǎng)景成“持續(xù)造血”核心

    上市只是開(kāi)始，云從科技將如何獲得持續(xù)造血能力呢？秦若涵認(rèn)為，AI在部分行業(yè)的應(yīng)用帶給用戶(hù)的滿(mǎn)意度提升已經(jīng)到了瓶頸，新的變現(xiàn)模式將更多取決于AI公司是否能找到具體的、大型的應(yīng)用場(chǎng)景。

    在張澄宇看來(lái)，如何處理“業(yè)務(wù)邊際成本”和“增量需求”的關(guān)系是AI行業(yè)未來(lái)急需解決的問(wèn)題。他告訴記者：“目前來(lái)看，AI企業(yè)很多技術(shù)還沒(méi)有以更產(chǎn)品化、低門(mén)檻的方式交付價(jià)值，業(yè)務(wù)邊際成本很高。同時(shí)產(chǎn)業(yè)界對(duì)AI的使用已經(jīng)過(guò)了前幾年從無(wú)到有的增量需求階段，這對(duì)AI公司就形成了兩難挑戰(zhàn)，一方面如果不能與時(shí)俱進(jìn)滿(mǎn)足他們更高階的需求，就無(wú)法拿到訂單，或者陷入業(yè)界的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)；另一方面如果加大投入前沿技術(shù)的探索，又會(huì)增加公司現(xiàn)金流的壓力。”

    在此方面，云從科技一直表現(xiàn)優(yōu)異。上述公司負(fù)責(zé)人表示：“目前云從科技已在智慧治理、智慧金融領(lǐng)域保持明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在智慧出行、智慧商業(yè)等領(lǐng)域正不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，此外也在不斷擴(kuò)展其他應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入。”

    數(shù)字基建收入便是其中最大的亮點(diǎn)。“目前來(lái)看，數(shù)字新基建在手訂單已順利推動(dòng)執(zhí)行并形成收入。”該負(fù)責(zé)人表示，“在此基礎(chǔ)上，云從科技不斷擴(kuò)大其他城市大中型數(shù)字新基建項(xiàng)目訂單數(shù)量及金額，同時(shí)不斷提升數(shù)字新基建項(xiàng)目中自身核心平臺(tái)及系統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)收入占比，減少第三方軟硬件采購(gòu)占比，從而進(jìn)一步推高公司數(shù)字新基建業(yè)務(wù)毛利率水平。”

    面向未來(lái)，云從科技似乎充滿(mǎn)信心。上述公司負(fù)責(zé)人告訴記者：“目前，人工智能行業(yè)還處在技術(shù)演進(jìn)、產(chǎn)品探索和生態(tài)建設(shè)的早期階段，細(xì)分行業(yè)和參與的廠商比較多，尚處于擴(kuò)大整體市場(chǎng)的階段，實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)并不激烈。”

    “隨著行業(yè)發(fā)展，人工智能芯片和人工智能平臺(tái)領(lǐng)域預(yù)計(jì)將逐漸演變成少數(shù)幾家廠商和通用產(chǎn)品的市場(chǎng)格局，形成較高的技術(shù)和生態(tài)壁壘，行業(yè)議價(jià)能力及產(chǎn)品附加值將得到凸顯。”該負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，全球人工智能收入預(yù)計(jì)到2022年同比增長(zhǎng)19.6%，達(dá)到4328億美元，并預(yù)計(jì)在2023年突破5000億美元大關(guān)。

（編輯 李波 喬川川）