開市百日 科創(chuàng)板均衡價格正在形成

    從2018年11月5日習(xí)近平總書記宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，中國資本市場這一重大改革即將屆滿1年?？梢哉f，設(shè)立科創(chuàng)板，是一次以關(guān)鍵制度創(chuàng)新賦能資本市場效能變革的偉大實踐。

    2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開板交易，今天是開市第100天。截至10月28日，共有59家科創(chuàng)企業(yè)獲得發(fā)行注冊許可，其中36家實現(xiàn)首次公開發(fā)行并上市交易。總體來看，科創(chuàng)板申報企業(yè)集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，科創(chuàng)屬性和成長性較為明顯，發(fā)揮了支持科技創(chuàng)新的導(dǎo)向作用。

    證券時報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自7月開市以來，科創(chuàng)板經(jīng)歷了7月22日至8月5日的“震蕩上漲”，以及8月6日至9月16日“回歸理性”兩個階段。其中，震蕩上漲階段（剔除首日），市場情緒較為高漲，交易保持高活躍度，流動性存在明顯的溢價效應(yīng)。在回歸理性階段，科創(chuàng)板的熱度有所降低，交投行為日趨理性，交易呈現(xiàn)逐步下降態(tài)勢。

    數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，在震蕩上漲階段，科創(chuàng)板市場的日均成交額、換手率、交易戶數(shù)分別處于200億元~400億元、20%~40%、20萬戶~30萬戶；在回歸理性階段，科創(chuàng)板市場日均成交額由8月6日至8月9日那一周的300億元，降至8月中旬至9月上旬的100億元~200億元，自由流通換手率由29%降至10%~15%水平。進(jìn)入10月以來，相關(guān)指標(biāo)又有進(jìn)一步回落。而從橫向比較來看，雖然科創(chuàng)板交易節(jié)奏和熱度趨于平緩，但目前流動性水平均仍高于滬市主板和深市創(chuàng)業(yè)板。今年10月以來，科創(chuàng)板日均換手率處于4%~7%區(qū)間，高于同期主板、創(chuàng)業(yè)板日均換手率的約1%和3%。

    目前來看，科創(chuàng)板市場的估值、流動性這些二級市場表征指標(biāo)，都在短短不足100天內(nèi)實現(xiàn)了理性回歸。而伴隨著企業(yè)補(bǔ)中報陸續(xù)完成，科創(chuàng)板審核節(jié)奏出現(xiàn)加快趨勢，市場的供應(yīng)量在增加，科創(chuàng)板個股的稀缺性也在逐步降低，市場將進(jìn)入一個新的平衡階段。就此，分析人士表示，科創(chuàng)板市場的專業(yè)機(jī)構(gòu)占比仍較低，據(jù)相關(guān)估算，機(jī)構(gòu)交易比例在10%以下，但同時市場的估值仍然偏高，市盈率中位數(shù)在80倍~90倍左右。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)今后應(yīng)該致力于加快長期資金引入機(jī)制的推出，豐富流動性工具箱儲備。

    資深投行人士王驥躍告訴證券時報記者，科創(chuàng)板換手率下降是市場正常秩序的表現(xiàn)，高換手率必然要穩(wěn)定下來，長期來看換手率應(yīng)當(dāng)與其他板塊相當(dāng)。而隨著換手率下降，交易戶數(shù)下降也是正常的。他還認(rèn)為，50萬元資金門檻未顯著影響科創(chuàng)板流動性，科創(chuàng)板尚在市場均衡價格的形成期。