黃金能否打破“黑12”魔咒

    2013年以來，幾乎每到12月黃金市場(chǎng)便像中了魔咒一般出現(xiàn)下跌，市場(chǎng)稱之為黃金的“黑12”魔咒。今年8月下旬以來，黃金價(jià)格重心震蕩抬升，目前升至階段高位。本月初亦然是“開門紅”走勢(shì)，今年的黃金價(jià)格看似有望擺脫幾年來的12月下跌“魔咒”。

    12月下跌“魔咒”砸中金市

    近年來，黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了一種“魔咒”現(xiàn)象：每逢12月份，黃金價(jià)格便走出年度低點(diǎn)。這個(gè)時(shí)間開始于2013年。

    據(jù)中國證券報(bào)記者觀察，2013年12月、2014年12月、2015年12月、2016年12月，國際黃金期貨價(jià)格分別走出1181.4美元/盎司、1141.7美元/盎司、1045.4美元/盎司、1124.3美元/盎司的年度價(jià)格低位；2017年全年，國際金價(jià)窄幅震蕩，從月度周期的K線圖來看，12月下影線依然探向年度最低點(diǎn)。

    總體來說，在2013年以來，12月對(duì)黃金來說并不是個(gè)好月份，金價(jià)在這個(gè)月不斷觸及年度低點(diǎn)。

    黃金市場(chǎng)“12月魔咒”所來為何？

    南華期貨宏觀分析師章睿哲對(duì)中國證券報(bào)記者解釋，所謂的黃金市場(chǎng)“12月魔咒”，主要是因?yàn)辄S金價(jià)格自2012年以來一直處于一個(gè)熊市大趨勢(shì)。2016年以來，雖然出現(xiàn)過兩次較大幅度的反彈行情，但整體上卻沒有完全走出熊市的陰影籠罩。疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，12月黃金價(jià)格往往在下跌。

    “如果往前追溯，看2012年以前的黃金牛市數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)12月幾乎都在上漲，所以這主要是受大趨勢(shì)走勢(shì)影響。”中大期貨貴金屬分析師趙曉君分析稱。

    除此之外，2015年末開始的本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，也被列為黃金12月下跌“魔咒”的重要推手。

    趙曉君表示，12月金價(jià)表現(xiàn)較差，主要是由于自2015年末美聯(lián)儲(chǔ)開始正式步入加息周期，而每到12月，加息都是大概率事件，在其他因素暫時(shí)趨于穩(wěn)定的情況下，加息預(yù)期牢牢壓制金價(jià)。

    一杯敬聯(lián)儲(chǔ)一杯敬美元

    黃金市場(chǎng)一只眼關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策，另一只眼關(guān)注美元。

    總攬2013年以來美元走勢(shì)，除了在2014年—2016年三年時(shí)間內(nèi)，美元探向年度高點(diǎn)之外，其余年份美元走勢(shì)卻并不差。

    “黃金價(jià)格和美元指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，二者出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)間基本一致，但變動(dòng)幅度沒有鏡像關(guān)系。美元由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱時(shí)，黃金通常也由熊轉(zhuǎn)牛。”東北證券有色金屬行業(yè)分析師劉立喜表示，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系可以從三種視角去理解。

    首先，在美元作為全球主要結(jié)算貨幣體系背景下，黃金商品市場(chǎng)通常以美元計(jì)價(jià)。其次，美元和黃金同為重要的貨幣儲(chǔ)備資產(chǎn)，具有可替代性。再次，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化是金價(jià)和美元指數(shù)變動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力，是金價(jià)和美元指數(shù)負(fù)相關(guān)的根本原因。

    劉立喜分析，在全球范圍內(nèi)，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)提升將帶動(dòng)美元指數(shù)趨勢(shì)性上漲、金價(jià)中樞下移。而不是美元強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致金價(jià)疲軟，二者并非因果關(guān)系，也不存在先驗(yàn)或滯后的關(guān)系。另外，美元指數(shù)對(duì)黃金的解釋力度在70%以上，但黃金包含了流動(dòng)性、通脹、避險(xiǎn)等因素。今年黃金價(jià)格在8月觸及年內(nèi)低點(diǎn)以來，一直表現(xiàn)良好，尤其是近期價(jià)格重心不斷抬升，盡管期間美元出現(xiàn)走強(qiáng)。

    一名海外分析師在SeekingAlpha上的一篇評(píng)論中表示，美聯(lián)儲(chǔ)在讓市場(chǎng)為加息做準(zhǔn)備方面做得非常好，下一次將短期利率提高到2.25%-2.5%的加息可能已被所有市場(chǎng)消化。因此，在2018年12月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上，細(xì)節(jié)將成為問題所在。

    今年能否打破魔咒

    剛剛開始的12月，似乎對(duì)黃金“毫無惡意”。這一次，黃金市場(chǎng)會(huì)否打破12月下跌“魔咒”？

    趙曉君分析，由于月初受到中美在貿(mào)易方面達(dá)成重要共識(shí)的預(yù)期，美元和人民幣原有趨勢(shì)告一段落，導(dǎo)致金價(jià)修復(fù)性反彈，能否持續(xù)仍要看12月美聯(lián)儲(chǔ)決議對(duì)于2019年加息路徑的觀點(diǎn)。

    “就目前情況來看，黃金在12月出現(xiàn)了‘開門紅’，主要是由于市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已開始發(fā)生一個(gè)較大變化，包括美國經(jīng)濟(jì)已見頂?shù)目赡苄浴⒚拦杀憩F(xiàn)疲弱、主要國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行趨勢(shì)以及外部擾動(dòng)因素所帶來的不確定性，都使得市場(chǎng)對(duì)于持續(xù)加息的恐慌和擔(dān)憂在增強(qiáng)。”章睿哲表示，上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的演講被認(rèn)為是釋放了鴿派信號(hào)，雖然目前還不能斷言美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度到底是否有實(shí)質(zhì)性變化，但這說明市場(chǎng)對(duì)于加息放緩抱有很大期待，這種心態(tài)也反映在黃金價(jià)格上，促使近期金價(jià)走出盤整區(qū)間。

    “但目前還不能過于樂觀，不宜追高，只能說底部比較明顯，因?yàn)槊绹鴮?shí)際利率仍在不斷走高，說明市場(chǎng)預(yù)期有點(diǎn)走得太快，未來不排除出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。”她表示。

    而在劉立喜看來，支撐金價(jià)反彈的因素正持續(xù)發(fā)酵，黃金商品價(jià)格中樞有望抬升至1400美元/盎司，趨勢(shì)性行情出現(xiàn)的概率增加，黃金股有望進(jìn)入顯著絕對(duì)收益階段。鮑威爾鴿派講話或暗示美元加息節(jié)奏變化，美國經(jīng)濟(jì)明年見頂?shù)挠懻摮掷m(xù)發(fā)酵，結(jié)合宏觀深入研究，預(yù)計(jì)美元指數(shù)上升空間有限，未來會(huì)觸頂回落；美股十年牛市已經(jīng)處于繁榮的尾聲；人民幣仍存在貶值壓力，匯率風(fēng)險(xiǎn)利于人民幣計(jì)價(jià)金價(jià)上漲。“綜合考慮之下，黃金礦業(yè)股有望獲得顯著絕對(duì)收益。”

    “從鮑威爾近期言論以及美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要來看，未來更加依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞，因而有點(diǎn)類似于2017年的情況，即美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然持續(xù)但較2018年放緩，因而加息預(yù)期較為疲軟容易受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及金融市場(chǎng)波動(dòng)的干擾，進(jìn)而像2017年一樣呈現(xiàn)震蕩較大的上漲行情，需要在敏感的加息月份對(duì)金價(jià)進(jìn)行修復(fù)，直至美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)到達(dá)上限。”趙曉君說。

    觀點(diǎn)鏈接

    中銀國際期貨：黃金將向上突破

    盡管美元指數(shù)在年度高點(diǎn)附近交易，但近期黃金表現(xiàn)持穩(wěn)，表明最近漲勢(shì)是空頭回補(bǔ)和避險(xiǎn)需求推動(dòng)，而非宏觀需求結(jié)果。如果美元延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，在股市不出現(xiàn)崩盤的情況下，黃金進(jìn)一步反彈空間將受限，但如果美元見頂，國際貿(mào)易前景出現(xiàn)改善，黃金將向上突破。

    興業(yè)投資（英國）：短線上漲態(tài)勢(shì)完好

    國際現(xiàn)貨黃金延續(xù)上周五尾盤呈現(xiàn)的反彈態(tài)勢(shì)，昨日盤中最高一度觸及1239.71美元/盎司。盡管英國脫歐協(xié)議的不確定性使得英鎊大跌限制美元跌幅，一定程度上壓制了金價(jià)漲幅，但短線金價(jià)上漲態(tài)勢(shì)維持完好。

    國泰君安證券：關(guān)注12月FOMC會(huì)議

    短期內(nèi)需要關(guān)注12月FOMC會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)及隨后的紀(jì)要，假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度進(jìn)一步軟化，加息預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步弱化。后續(xù)仍需關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及歐央行貨幣政策。