風險偏好“大挪移” 避險資產(chǎn)漲勢“熄火”

    近期，全球金融市場資產(chǎn)出現(xiàn)輪動，一方面市場對避險資產(chǎn)的追捧熱度有所下降，另一方面風險資產(chǎn)價格出現(xiàn)回升態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀擾動事件有所緩和、英國脫歐前景將繼續(xù)改善，使得市場避險情緒降溫，而美聯(lián)儲經(jīng)歷兩次降息后，風險資產(chǎn)受益于流動性好轉(zhuǎn)也出現(xiàn)回暖跡象。短期來看，預計風險資產(chǎn)將占據(jù)優(yōu)勢。

    避險資產(chǎn)“失色”

    近期，全球避險資產(chǎn)表現(xiàn)整體轉(zhuǎn)弱。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，黃金方面，自9月4日創(chuàng)下逾六年高位1566.2美元/盎司之后，COMEX黃金期貨便呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢，目前維持在1490美元/盎司一線，較前期高點累計下跌4.87%。匯市方面，目前美元兌日元維持在108.9日元，較8月26日盤中104.43日元低點累計上漲4.23%。不僅如此，最近幾周以來，包括美元、美國國債和瑞郎在內(nèi)的其他避險資產(chǎn)也紛紛走軟。

    與此同時，風險資產(chǎn)近期有所好轉(zhuǎn)。以美股走勢為例，數(shù)據(jù)顯示，截至當?shù)貢r間10月28日收盤，美股三大指數(shù)均收漲，其中標普500指數(shù)刷新收盤新高3039.42點。此外，大宗商品方面，近期，銅以及原油價格也出現(xiàn)回升。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月29日盤中，倫銅主力合約最高上摸5941.5美元/噸，創(chuàng)下9月16日以來新高，本月以來累計漲幅超3.5%；NYMEX原油期貨主力合約目前維持在55美元/桶一線運行，本月以來累計漲幅近2%。

    對于近期避險資產(chǎn)走弱、風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)強的走勢，中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，宏觀擾動事件在近期有所緩和，且美聯(lián)儲在經(jīng)歷了兩次降息后，市場預期有所釋放，此次“預防”性質(zhì)的降息使得與前兩輪降息周期大不相同，風險資產(chǎn)繼續(xù)受益于流動性。而隨著歐元區(qū)加碼寬松以求刺激經(jīng)濟再度回暖，英國轉(zhuǎn)向有協(xié)議脫歐的可能性也使得外部風險繼續(xù)減弱。此外，美元和黃金呈現(xiàn)同向的回落走勢，亦證明避險因素在此前美債下行階段是額外助漲金價的動力，此番回落也是一個對風險確認消化的修復過程。

    風險資產(chǎn)或短期占優(yōu)

    在一些業(yè)內(nèi)人士看來，風險資產(chǎn)最壞的階段可能已經(jīng)過去。

    從短周期來看，趙曉君表示，無論是美聯(lián)儲還是歐央行一方面做好隨時使用貨幣政策來對沖潛在的下行風險，另一方面也不斷提出需求問題很難再通過利率解決，財政政策更為關鍵，隨著11月份新任歐央行行長拉加德上任，其對財政政策的訴求也會逐漸推動歐元區(qū)轉(zhuǎn)變刺激經(jīng)濟方式的預期，但這仍然需要時間。此外，從信用利差角度看，美國國債和風險較高的高收益?zhèn)g的息差一直相對有限，而諸如原油等大宗商品的價格仍然疲軟，繼續(xù)利于低利率的延續(xù)，因而風險資產(chǎn)仍具有較大優(yōu)勢。

    PineBridgeInvestments的倫敦多資產(chǎn)投資組合經(jīng)理HaniRedha最近削減了其基金在銀行貸款和投資級抵押貸款證券等債務工具中的頭寸，并購買了新興市場相關股票，例如中國、巴西、韓國和印度。Redha稱，對全球貿(mào)易形勢更為樂觀的看法是他最近采取上述投資舉措的一個關鍵原因。“在我們看來，我們可能已經(jīng)度過了不確定性的高峰期。”

    對于后市，趙曉君建議，一方面對于避險資產(chǎn)比如黃金，需要用長周期角度來看待，畢竟本輪周期的衰退并不會像市場此前共識的那么快；另一方面，需密切關注國內(nèi)外關于財政政策的轉(zhuǎn)向預期與進度，這將極大助漲風險偏好。