真金回歸 “螺紋金”褪色 避險(xiǎn)選老牌還是新貴？

    3月24日上午一開盤，國內(nèi)黃金白銀資產(chǎn)就跟隨隔夜外盤金銀的強(qiáng)勁走勢，出現(xiàn)了漲停潮。金銀期貨、概念股、ETF產(chǎn)品紛紛大漲，成為昨日最“炫”資產(chǎn)。而前期獨(dú)立走強(qiáng)的黑色系期貨近期走勢趨弱。真金回歸，“螺紋金”褪色的背后，二者邏輯發(fā)生了什么變化？

    黃金資產(chǎn)全線走強(qiáng)

    “唉，周一下午把白銀期貨的多單平掉了，現(xiàn)在整個(gè)人都不好了。”一位期貨投資者對(duì)前一日的砍倉追悔莫及。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日下午15：00收盤，滬金、滬銀期貨分別漲5.69%、6.99%，報(bào)358.46元/克、3335元/千克。

    A股貴金屬概念亦不甘示弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至24日收盤，有色金屬（中信）指數(shù)大漲4.27%，個(gè)股之中，銀泰黃金、赤峰黃金、山東黃金、湖南黃金均漲停；中金黃金、西部黃金漲幅均超8%。此外，華安基金黃金ETF大漲5.57%。

    在“黃金與全球股市同歸”的奇景之后，黃金似乎正在逐漸“找回自己”，在上周下半周開始出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的跡象。“隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE的繼續(xù)，上周黃金和美國國債已經(jīng)初步回歸了避險(xiǎn)屬性?？紤]到流動(dòng)性壓力仍在，預(yù)計(jì)更多流動(dòng)性管理工具或?qū)⒊雠_(tái)，黃金有可能成為最先走出來的大類資產(chǎn)之一。”中泰證券分析師謝鴻鶴表示。

    多位分析師看好黃金的近期和遠(yuǎn)期前景，甚至有人重申了金價(jià)12個(gè)月后達(dá)到1800美元/盎司的預(yù)期。

    “多股指空黑色”聲音再起

    在黃金重新綻放避險(xiǎn)之光期間，前期獨(dú)立走強(qiáng)的黑色系，尤其是螺紋鋼期貨上漲的腳步卻出現(xiàn)了遲疑。

    中信期貨研究部張革、曾寧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從今年全年視角來看，在疫情沖擊下，房地產(chǎn)可能加速迎來拐點(diǎn)，海外疫情持續(xù)發(fā)酵對(duì)出口需求也會(huì)產(chǎn)生較大沖擊，基建作為逆周期調(diào)節(jié)手段，雖然有一定增長空間，但獨(dú)木難支，鋼材終端需求不容樂觀。而通過對(duì)鐵礦供給和廢鋼源頭產(chǎn)生量進(jìn)行推演，可知全年鐵元素供給仍有增量，鐵元素供需格局將處于相對(duì)寬松狀態(tài)。因此，無論是鋼材還是上游的鐵礦、煤焦等品種，將隨著鐵元素的供需寬松格局，全年重心整體下移，可作為空頭配置。

    從基本面看，邁科期貨黨曼團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，螺紋鋼需求端逐漸恢復(fù)的同時(shí)產(chǎn)量也在不斷回升，后期需要重點(diǎn)關(guān)注的是同比哪一端回升的速度更快，最終表現(xiàn)在庫存的下降速率上。整體來看，目前鋼材市場供應(yīng)端恢復(fù)基本符合預(yù)期，需求端雖已基本恢復(fù)至旺季水平，但持續(xù)性仍存疑。當(dāng)前盤面已跟隨外圍市場有所調(diào)整，整體處于抵抗式的下跌節(jié)奏，近月合約現(xiàn)貨屬性增強(qiáng)而遠(yuǎn)月因悲觀預(yù)期表現(xiàn)更弱。后期黑色市場能否發(fā)展成為成本坍塌帶來的螺旋式下跌還需進(jìn)一步驗(yàn)證。

    在交易市場上，通過“多股指空黑色”進(jìn)行商品-金融套利的聲音再度出現(xiàn)。中信期貨研究認(rèn)為，放眼全球，人民幣類資產(chǎn)在利率空間、政策環(huán)境和價(jià)值基本面都存在比較優(yōu)勢，尤其A股是今年最具配置性價(jià)比的資產(chǎn)。盡管二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)反彈，但全年大概率仍將走弱，自上而下尋找強(qiáng)相關(guān)性“對(duì)沖”資產(chǎn)有助于提升投資組合整體穩(wěn)定性。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和大宗商品視角，黑色金屬今年重心將整體下移，可作為空頭配置。“多股指空黑色”的策略在歷史上類似宏觀環(huán)境中曾得到驗(yàn)證。