“增持”共振 創(chuàng)8個(gè)月新高 金價(jià)還有四大利多！

    國(guó)際金價(jià)創(chuàng)8個(gè)月新高

    本周，在美國(guó)去年12月CPI重回“6時(shí)代”，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏繼續(xù)放緩的預(yù)期下，COMEX黃金期價(jià)迎來(lái)快速上漲，周度漲幅達(dá)2.8%。周五，COMEX黃金期貨突破1920美元/盎司關(guān)口，上漲1.21%至1921.7美元/盎司，創(chuàng)8個(gè)月新高。

    與此同時(shí)，黃金看漲情緒也繼續(xù)高漲，基金經(jīng)理大舉增持黃金多頭頭寸。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，1月10日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金凈多頭頭寸增加9769手合約，至82574手合約，創(chuàng)下最近8個(gè)月新高。

    “本周公布的去年12月份美國(guó)通脹數(shù)據(jù)如期回落，非農(nóng)數(shù)據(jù)中的薪資增速分項(xiàng)也環(huán)比走弱，美通脹端的壓力日益緩解，使得美聯(lián)儲(chǔ)加息必要性持續(xù)下降。目前，市場(chǎng)不斷押注美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)放緩加息步伐，在美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布后，美債掉期市場(chǎng)顯示今年2月份美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率上升至100%。”中信建投期貨貴金屬分析師羅亮在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

    長(zhǎng)江期貨有色高級(jí)研究員李旎也表示，美國(guó)去年12月CPI同比增長(zhǎng)6.5%，連續(xù)6個(gè)月回落，為近1年以來(lái)最低，隨著這一通脹同比數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息空間有限。具體來(lái)看，能源分項(xiàng)、二手車等耐用品分項(xiàng)、住宅分項(xiàng)、醫(yī)療服務(wù)分項(xiàng)是本輪美國(guó)高通脹持續(xù)至今的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，去年12月，除住宅外的分項(xiàng)數(shù)據(jù)普遍下降，美國(guó)通脹壓力得到緩解。

    “而從美國(guó)核心通脹的最大構(gòu)成項(xiàng)—住宅項(xiàng)來(lái)看，最近房租價(jià)格增速也已經(jīng)開(kāi)始下行，預(yù)計(jì)住宅分項(xiàng)有望在今年二季度迎來(lái)拐點(diǎn)，美國(guó)通脹已進(jìn)入快速下行階段。”李旎說(shuō)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，十年期美債收益率和美元指數(shù)近日來(lái)振蕩走低，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格快速上漲。

    羅亮還告訴記者，上周公布的美國(guó)PMI數(shù)據(jù)顯示去年12月份的美國(guó)制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)處在萎縮區(qū)間中，也拖累了美元指數(shù)以及美債利率?？偟膩?lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息并可能很快降息的預(yù)期強(qiáng)化，以及美元指數(shù)以及美債利率的持續(xù)回落的雙重利多因素影響下，黃金估值獲得顯著上漲。

    數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)自1月6日以來(lái)加速下跌，自105.12下跌至目前的102.18附近，刷新近7個(gè)月低位，10年期美債收益率目前回落至3.498%。

    隨著美元指數(shù)的大幅下行，全球央行對(duì)黃金的需求則不斷增長(zhǎng)。據(jù)了解，中國(guó)央行已連續(xù)兩個(gè)月大幅增持黃金，央行官網(wǎng)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，去年11月，央行增持黃金103萬(wàn)盎司至6367萬(wàn)盎司，為2019年10月以來(lái)首次增持。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，去年11月，中國(guó)人民銀行是宣布增儲(chǔ)黃金最多的央行。

    在央行積極“擁抱”黃金市場(chǎng)的同時(shí)，期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，自去年年底以來(lái)，國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)也持續(xù)反彈。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，去年12月國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)環(huán)比11月大幅增長(zhǎng)23%。而進(jìn)入今年元旦后，因臨近春節(jié)，國(guó)內(nèi)黃金線下消費(fèi)更是日漸火爆。

    羅亮告訴記者，今年元旦和春節(jié)假期期間，黃金的消費(fèi)預(yù)期持續(xù)攀升，首飾金的價(jià)格也在不斷上漲，在全球地緣政治沖突以及海外市場(chǎng)高通脹的背景刺激下，國(guó)內(nèi)民眾存在購(gòu)金保值的需求。

    “其實(shí)自去年三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)就開(kāi)始逐步升溫，前期因疫情延后的剛需類消費(fèi)得到回補(bǔ)；進(jìn)入去年11月后，美國(guó)加息預(yù)期放緩，黃金價(jià)格的持續(xù)上漲也促進(jìn)了黃金消費(fèi)。”李旎說(shuō)，因黃金具有保值屬性，在目前通脹高企和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存的情況下，投資者將更青睞持有黃金實(shí)物資產(chǎn)，黃金消費(fèi)旺季有望持續(xù)至今年一季度末。

    羅亮則更加看好國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)市場(chǎng)，在他看來(lái)，黃金消費(fèi)市場(chǎng)的火熱會(huì)貫穿今年上半年。

    已處歷史高位區(qū)，今年能否迎來(lái)牛市？

    總的來(lái)看，近兩個(gè)月國(guó)際金價(jià)的漲勢(shì)大有開(kāi)啟新一輪牛市的節(jié)奏。記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年11月初至今，國(guó)際金價(jià)上漲約280美元/盎司，漲幅高達(dá)17.4%。

    “從目前黃金的價(jià)格來(lái)看，其絕對(duì)價(jià)格已處在歷史高位區(qū)間中，特別是對(duì)比前幾輪黃金價(jià)格的高點(diǎn)可以看到，黃金價(jià)格對(duì)美元指數(shù)以及美債利率均有一定的溢價(jià)空間。”羅亮對(duì)記者表示，如果對(duì)標(biāo)歷史同期的美元以及美債利率，目前的黃金理論價(jià)格在1000—1200美元/盎司。

    那么對(duì)于價(jià)格已處于歷史高位區(qū)間的黃金來(lái)說(shuō)，今年哪些因素將繼續(xù)推升金價(jià)，又有哪些利空因素會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成擾動(dòng)？

    對(duì)此，羅亮表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)黃金的投資意愿更多來(lái)源于利多因素的邊際支撐，在美元指數(shù)走弱以及全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的背景下，黃金依然有邊際利多因素，因此黃金依然存在上漲空間。

    “當(dāng)前COMEX黃金期價(jià)已反彈至2022年4月底以來(lái)的高位，雖然美加息終點(diǎn)利率仍未確認(rèn)，但市場(chǎng)已對(duì)5%左右的終點(diǎn)利率定價(jià)，金價(jià)下方存在支撐。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)衰退初期特征，消費(fèi)動(dòng)能逐漸衰減，失業(yè)率存在反彈可能，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息空間受限，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱和美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的影響下，今年上半年美元指數(shù)大概率延續(xù)回落，金價(jià)將維持上漲趨勢(shì)。”李旎說(shuō)。

    回顧歷史金價(jià)走勢(shì)，嘉盛集團(tuán)分析師JerryChen告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，黃金僅有5次遭遇年度跌幅，其中2次發(fā)生在過(guò)去兩年；金價(jià)連續(xù)3年（或以上）收低的情況在過(guò)去100多年中則僅出現(xiàn)過(guò)一次。從2023年來(lái)看，JerryChen看好黃金市場(chǎng)前景，主要考慮到以下四方面原因：

    一是全球央行政策拐點(diǎn)帶動(dòng)基準(zhǔn)利率回落。今年大幅加息不可持續(xù)，全球加息周期預(yù)計(jì)很快將迎來(lái)拐點(diǎn)?？梢院侠眍A(yù)期的是，在美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的階段，美債的收益率（不論是名義還是實(shí)際）將不可避免地下行。而黃金和10年美債期收益率在大部分時(shí)間都處于負(fù)相關(guān)性，對(duì)于作為無(wú)息資產(chǎn)的黃金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率越低，持有黃金的機(jī)會(huì)成本就越低，黃金就越有價(jià)值。

    二是美元將失去相對(duì)優(yōu)勢(shì)。去年以來(lái)，受加息政策刺激和避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，美元持續(xù)走強(qiáng)，當(dāng)這兩個(gè)因素都發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，美元便將失去上漲動(dòng)力。具體來(lái)看，預(yù)計(jì)歐洲將在今年更晚的時(shí)候結(jié)束加息，同時(shí)日本可能會(huì)從今年年中開(kāi)始恢復(fù)貨幣政策正?；?，這種周期錯(cuò)配會(huì)令美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體的利差收窄，使得以日元或歐元為融資貨幣的套息交易的部分頭寸被解除，資金回歸歐元或日元，從而加速美元的走弱。另外，在沒(méi)有黑天鵝事件（戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情或能源危機(jī)等）的前提下，資金將會(huì)在歐美經(jīng)濟(jì)陷入困境的時(shí)候?qū)ふ揖哂懈€(wěn)定環(huán)境和更高回報(bào)率的地方。今年的中國(guó)和其他亞洲新興市場(chǎng)顯然有著更大的潛力，美元將不再是具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)。

    三是黃金在歷次衰退周期中均表現(xiàn)出色。在由美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所（NBER）定義的過(guò)去5次衰退中，黃金期貨價(jià)格全部上漲，平均漲幅5.7%；在過(guò)去7次衰退中有6次上漲，平均漲幅近16%。黃金整體表現(xiàn)遠(yuǎn)好于同期的標(biāo)普500指數(shù)。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入停滯性通貨膨脹時(shí)（即高通脹+高失業(yè)率+經(jīng)濟(jì)停滯），黃金的抗通脹和避險(xiǎn)屬性將淋漓盡致地展現(xiàn)，比如1976—1980年，美國(guó)失業(yè)率維持在6%—8%，通脹最高14%，GDP增速最低為-0.3%，同期黃金從100美元/盎司左右強(qiáng)勢(shì)升至最高650美元/盎司。

    四是黃金需求全面爆發(fā)?；邳S金天然的抗通脹和避險(xiǎn)屬性，市場(chǎng)今年對(duì)黃金的需求將更為強(qiáng)烈。對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，在缺乏對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑的情況下，黃金也是為數(shù)不多的避險(xiǎn)或保值的選擇。而對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，黃金與股市等資產(chǎn)的相關(guān)性較低，可以起到降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的作用。2022年雖然以美元計(jì)價(jià)的黃金基本原地踏步，但以歐元、日元、英鎊等計(jì)價(jià)的黃金都有10%以上的漲幅，遠(yuǎn)高于股市、貨幣等資產(chǎn)類別。此外，全球央行也正在通過(guò)不斷增加黃金持倉(cāng)來(lái)對(duì)沖貨幣貶值、通脹以及債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也達(dá)到了去美元或多元化的目的。

    但值得注意的是，目前黃金市場(chǎng)也存在利空因素。羅亮表示，比如全球流動(dòng)性收緊對(duì)通脹預(yù)期的打壓，以及今年俄烏沖突大概率也會(huì)塵埃落地，屆時(shí)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒可能會(huì)有所降溫。

    “目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍強(qiáng)于歐洲，后續(xù)歐元區(qū)加息幅度存在一定的不確定性，這將使年內(nèi)美元指數(shù)的下跌幅度受限；同時(shí)，預(yù)計(jì)此輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的幅度可能有限，在通脹快速回落后，實(shí)際利率可能再度反彈，也將對(duì)金價(jià)形成利空。”李旎說(shuō)。