銀保機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)國債期貨新賽道

    “萬事俱備，只欠東風(fēng)。”在監(jiān)管部門發(fā)布允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨交易的公告前，有銀行業(yè)人士如此表達(dá)對銀保資金入市國債期貨獲批的期待。

    近日，隨著相關(guān)政策和各項(xiàng)配套措施的出臺(tái)，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國債期貨的“東風(fēng)”已經(jīng)到來。銀行方面，已確定工農(nóng)中建交五大行為第一批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)方面，銀保監(jiān)會(huì)已起草三項(xiàng)相關(guān)政策文件，并于日前下發(fā)征求意見稿。國債期貨參與者擴(kuò)容正在積極推進(jìn)。建行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者表示：“我們已加快了制度與系統(tǒng)等方面的準(zhǔn)備工作，積極進(jìn)行交易員隊(duì)伍的培養(yǎng)，不斷積累衍生產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管控經(jīng)驗(yàn)。”

    整裝待發(fā)

    多位業(yè)內(nèi)人士表示，市場對引入銀行保險(xiǎn)資金參與國債期貨的呼聲近年來日益高漲。不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)在相關(guān)政策落地前，做好了相關(guān)投資路徑的設(shè)計(jì)甚至開展了“演練”工作。

    “萬事俱備，只欠東風(fēng)。”在監(jiān)管部門發(fā)布允許銀保機(jī)構(gòu)參與中金所國債期貨交易的公告前，一位銀行人士如是表示。據(jù)其透露，其所供職的銀行圍繞國債期貨投資設(shè)計(jì)了多項(xiàng)套期保值投資策略，只待監(jiān)管部門批準(zhǔn)的“東風(fēng)”到來。

    作為首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)之一，建設(shè)銀行（00939）密切關(guān)注著市場動(dòng)態(tài)，在政策“東風(fēng)”到來之前，就已經(jīng)做好相關(guān)準(zhǔn)備。“國債期貨自2013年重啟以來，建行一直積極研究并密切關(guān)注市場發(fā)展。國債期貨市場近年來發(fā)展平穩(wěn)，與現(xiàn)貨市場關(guān)聯(lián)度較高，為商業(yè)銀行進(jìn)入該市場奠定了良好的基礎(chǔ)。在本次政策落地前，建行已經(jīng)開始了多方面的準(zhǔn)備工作：積極與監(jiān)管部門保持溝通、把握政策方向；內(nèi)部加快制度與系統(tǒng)等方面的準(zhǔn)備工作；同時(shí)積極進(jìn)行交易員隊(duì)伍的培養(yǎng)，不斷積累衍生產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管控經(jīng)驗(yàn)。”建行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者表示。

    上述人士還表示：“建行目前已開展了人民幣利率互換、標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等多種衍生品業(yè)務(wù)，并積累了豐富的交易和風(fēng)險(xiǎn)管控經(jīng)驗(yàn)。下一步將在監(jiān)管部門的統(tǒng)一指導(dǎo)下，積極參與人民幣利率期權(quán)等產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷完善衍生品業(yè)務(wù)種類，豐富利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”

    雖然保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)暫未進(jìn)入首批試點(diǎn)，但保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)人士預(yù)計(jì)，大中型險(xiǎn)企及保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)正式成為參與者，有望在不遠(yuǎn)的將來實(shí)現(xiàn)。據(jù)了解，太保資管和平安資管已經(jīng)開啟國債期貨業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作，逐步推進(jìn)信息系統(tǒng)建設(shè)和專業(yè)人員配備工作，從投資、交易、風(fēng)控等多條線展開準(zhǔn)備。

    試點(diǎn)有望擴(kuò)大

    雖然首批試點(diǎn)名單僅包括五大行，但后續(xù)其他商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也有望被引入。平安期貨研究所表示，隨著市場表現(xiàn)的平穩(wěn)以及市場深度的逐步加大，可以預(yù)期監(jiān)管部門將會(huì)開啟第二批、第三批商業(yè)銀行與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨的試點(diǎn)，整個(gè)市場參與者的結(jié)構(gòu)將發(fā)生很大變化。

    近日，銀保監(jiān)會(huì)就保險(xiǎn)資金參與國債期貨交易面向保險(xiǎn)業(yè)征求意見。根據(jù)征求意見稿，保險(xiǎn)資金參與國債期貨交易，應(yīng)以對沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的，不得用于投機(jī)目的；同時(shí)明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的自身硬性指標(biāo)和持倉限制等。

    雖然和商業(yè)銀行相比，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國債的規(guī)模體量較小，但保險(xiǎn)行業(yè)對參與國債期貨等衍生品投資的呼聲也較高。中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)日前進(jìn)行的“百人觀點(diǎn)”問卷調(diào)查顯示，保險(xiǎn)業(yè)期待進(jìn)一步放開保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的投資寬度，特別是帶有對沖性質(zhì)的期權(quán)期貨類投資。

    中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長曹德云此前呼吁“允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)用國債期貨、場內(nèi)外期權(quán)等衍生工具對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)充信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的選擇，提高積極主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平”。

    分析人士表示，未來隨著更多銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)陸續(xù)參與到國債期貨投資中，國債期貨市場的參與者將進(jìn)一步擴(kuò)容。據(jù)測算，按照當(dāng)前銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國債現(xiàn)券市場體量測算，將會(huì)有數(shù)百億元的增量資金參與國債期貨交易。

    助力風(fēng)險(xiǎn)管理

    分析人士指出，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是國債市場最主要的參與者，是持有現(xiàn)券的大戶，若其利用國債期貨對沖持券的利率風(fēng)險(xiǎn)，則在金融市場波動(dòng)時(shí)，能起到分流現(xiàn)貨市場拋壓，有效緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。

    中金固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，引入銀行和保險(xiǎn)參與到國債期貨，一方面可以滿足二者對利率債套保的需求，另一方面也可以進(jìn)一步盤活國債期貨的流動(dòng)性，使其各項(xiàng)功能得到更有效的發(fā)揮。

    天風(fēng)證券指出，國債期貨對銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)放開，有助于滿足保險(xiǎn)、銀行日趨強(qiáng)烈的利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營穩(wěn)健性；有助于商業(yè)銀行對沖國債承銷、做市業(yè)務(wù)、債券交易、資產(chǎn)負(fù)債管理的利率風(fēng)險(xiǎn)；有助于保險(xiǎn)公司管理債券資產(chǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)、匹配資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。

    建行人士對記者表示：“國債期貨市場具有合約標(biāo)準(zhǔn)化、保證金交易等特點(diǎn)，是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。建行作為銀行間債券市場主要做市商之一，致力于服務(wù)市場機(jī)構(gòu)，為債券市場提供流動(dòng)性。通過參與國債期貨市場，實(shí)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨市場的聯(lián)動(dòng)，可以增加風(fēng)險(xiǎn)對沖的渠道，豐富投資交易手段。”

    對于試點(diǎn)初期的投資策略，該人士表示，將視行情走勢和風(fēng)險(xiǎn)管理的需要穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)開展，保障國債期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行。

    對于銀保機(jī)構(gòu)參與國債期貨投資的方式，某期貨業(yè)人士對記者表示，較大型的銀行可能通過非期貨公司會(huì)員的“自有席位”直接參與，中小銀行、外資行及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過期貨公司參與的概率較高。

    近日，中金所為滿足市場需要，在現(xiàn)有會(huì)員體系中增加非期貨公司會(huì)員主體。業(yè)內(nèi)人士分析，此舉為銀保機(jī)構(gòu)直接參與國債期貨市場做好了鋪墊。