社評 | 資管新規(guī)將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)各司其職

牽動著百萬億元市場神經(jīng)的資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管新規(guī)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》日前正式下發(fā)，本次31條監(jiān)管條文可謂全面重塑了資管格局。

其中，資管新規(guī)對金融機(jī)構(gòu)資質(zhì)提出了要求：“主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部門開展業(yè)務(wù)?！边@說明開展資管業(yè)務(wù)可能會有牌照要求。

近年來，在金融混業(yè)的大勢下，“商行+投行”的打法大行其道，但囿于《商業(yè)銀行法》的限制，銀行需在自身體系外設(shè)立私募基金、投資公司等，做成各類業(yè)務(wù)通道。但是，萬一后續(xù)資金接續(xù)不上，脫離銀行本質(zhì)的多層嵌套的通道業(yè)務(wù)事實上極易引發(fā)風(fēng)險。因此，表面上看起來是對金融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的資管新規(guī)，實際上更像是對金融行業(yè)的供給側(cè)改革和去產(chǎn)能：非標(biāo)的回表與收縮、資管嵌套通道業(yè)務(wù)的消逝、金融業(yè)務(wù)開展權(quán)限的回收、監(jiān)管套利紅利和薪酬泡沫的消除。

而今經(jīng)濟(jì)之所以得到長足發(fā)展，其本質(zhì)是社會分工的不斷精細(xì)化，所有主體各司其職，專業(yè)性不斷強(qiáng)化。將金融機(jī)構(gòu)分類來看，銀行本質(zhì)上是一個信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)以存貸業(yè)務(wù)為主體。信托自誕生之初就是受人之托、代人理財，應(yīng)著力回歸財富管理、資產(chǎn)配置的特征?；鸷腿藤Y管則專注資本市場的投資，在資產(chǎn)的價值發(fā)現(xiàn)、產(chǎn)品的風(fēng)險管控上發(fā)揮優(yōu)勢。資管新規(guī)之下，銀行理財、券商、公募基金、私募基金、信托、智能投顧等領(lǐng)域都將面臨主營業(yè)務(wù)的回歸，機(jī)構(gòu)間的發(fā)展出現(xiàn)分化。

對于銀行未來如何去發(fā)展資管業(yè)務(wù)?資管新規(guī)里實際上已經(jīng)給出了大方向，通過成立銀行資管子公司獨立開展資管業(yè)務(wù)，打破剛兌，以凈值型產(chǎn)品為主。同時，監(jiān)管層也鼓勵金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行凈值化管理。

可以預(yù)見，在更健康的發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，未來的資管將是持牌金融機(jī)構(gòu)之間的游戲，金融機(jī)構(gòu)的供給側(cè)改革革掉了一批沒有資質(zhì)的參與者。同時，新的規(guī)則針對不同類型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)影響程度和形式各有不同，也將引導(dǎo)部分機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)落腳點發(fā)生變化。

但所有變化的趨勢是一致的，即在“實質(zhì)重于形式”的監(jiān)管思路下，未來金融業(yè)將結(jié)束機(jī)構(gòu)從監(jiān)管空缺中找業(yè)務(wù)的時代，而是從監(jiān)管規(guī)范的目標(biāo)中不斷尋找新的業(yè)務(wù)模式和方向，摒棄舊的發(fā)展模式，各司其職，回歸各自的業(yè)務(wù)本源，服務(wù)好實體經(jīng)濟(jì)。那些能夠及早適應(yīng)監(jiān)管新政的金融機(jī)構(gòu)，將會占得市場先機(jī)。