社評 | 理財新規(guī)有助于有序去杠桿

7月20日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱理財新規(guī))，同一天，央行會同有關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導意見有關(guān)事項的通知》(以下簡稱資管新規(guī)補充通知)，引起熱烈反響。上述新規(guī)在具體操作上考慮到了我國資管行業(yè)的復雜性和特殊性，擴大了監(jiān)管政策的彈性空間，讓不少人表示感受到了政策層面釋放出來的暖意。

梳理可以發(fā)現(xiàn)，理財新規(guī)和資管新規(guī)補充通知適當弱化了某些領(lǐng)域的相關(guān)規(guī)定。例如，適當放開了公募資管產(chǎn)品投資非標，過渡期內(nèi)允許金融機構(gòu)發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，對部分資管產(chǎn)品放松估值方法，通過MPA、補充資本金支持表外回表，下調(diào)公募理財產(chǎn)品銷售起點等。

這在一定程度上緩解了非標和委外清理的壓力，有利于企業(yè)通過非標進行融資，改善了當前非標融資幾乎停滯的狀態(tài)。同時，新規(guī)均著力減少表外回表的摩擦，有利于商業(yè)銀行提高表內(nèi)信貸投放的風險偏好。此外，新規(guī)還消除了此前操作細則未定的業(yè)務(wù)不確定性，伴隨細則的出爐，一些處于停擺狀態(tài)的銀行理財新產(chǎn)品得以開工。

可以看出，松緊適度的監(jiān)管彈性空間，有助于緩解因監(jiān)管壓力和對未到期存量資產(chǎn)提前贖回引發(fā)的存量債務(wù)風險，避免理財規(guī)模大幅萎縮形成金融風險并危及實體經(jīng)濟。

另一方面，從打破剛兌、禁止期限錯配、清理資金池、去嵌套等方面來看，新政并沒有跳出資管新規(guī)的框架，依然符合金融去杠桿的主要思路，并進一步明確了“法無授權(quán)不可為”的監(jiān)管標準和要求。在當前經(jīng)濟增長存內(nèi)外多重隱憂及監(jiān)管協(xié)同分歧顯性化背景下，監(jiān)管政策的延續(xù)性以及明確細則，有利于穩(wěn)定市場預期，避免出現(xiàn)金融機構(gòu)采取過急過緊的“一刀切”舉動或消極等待的觀望態(tài)度，確保金融市場穩(wěn)定運行，為實體經(jīng)濟創(chuàng)造健康的貨幣金融環(huán)境，更為打贏防范重大風險攻堅戰(zhàn)注入更多底氣。

總而言之，在當前大環(huán)境下，理財新規(guī)和資管新規(guī)補充通知等政策對宏觀經(jīng)濟與監(jiān)管政策做出一些較為緩和的微調(diào)，對資管新規(guī)發(fā)布后的社融持續(xù)下滑、信用風險加速爆發(fā)等情況將有所緩解，有助于改善信貸市場條件，推動信貸增速觸底反彈。同時，隨著金融監(jiān)管整體趨嚴，影子銀行等導致杠桿率上升的狀況將有較大改變，對地方政府隱形債務(wù)的清理、整頓和規(guī)范力度也在加大，可以期待，未來我國杠桿率將總體趨穩(wěn)，并逐步實現(xiàn)有序降低。