小米估值走向理性 港股滋養(yǎng)新經(jīng)濟值得肯定

    不知道是受雷軍在慶功宴上“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍”影響，還是受小米被納入恒生綜合指數(shù)刺激，小米股價昨日一掃上市當(dāng)日頹勢，收盤上漲13.1%，市值達4251億港元。小米所代表的新經(jīng)濟模式，似乎重新獲得市場信任。

    但即使小米沒有跌破招股價，香港資本市場在容納新經(jīng)濟模式上的努力，也不應(yīng)該被抹殺。正是有這種容納和滋養(yǎng)能力，香港資本市場才不斷有新鮮血液注入，并為日后誕生巨頭打下基礎(chǔ)。

    小米在香港上市的各個方面都值得復(fù)盤。估計連雷軍也沒想到會以招股價格的下限募股，上市首日表現(xiàn)還不佳。但不應(yīng)該忘記小米是以543億美元的估值進行募資，這種級別的募資本身就是全球罕見，已被列為科技股第三大IPO。與此同時，小米盈利情況和估值之間又相差甚大，從收入上看小米是硬件收入占主導(dǎo)，硬件類公司本身估值不高，所以這些天來，在香港的小米團隊要不停說自己是互聯(lián)網(wǎng)公司，僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司還不夠，還是“新物種”，各種模式結(jié)合的獨特公司，意思是這樣的公司應(yīng)該給予獨特的估值。

    很難評價市場到底買賬了沒有。給這么高的估值，市場認了，看樣子是成功了，但從雷軍的期望、招股價格、認購倍數(shù)和上市首日的表現(xiàn)來看，市場的認可是打了折扣的。

    這些天不斷有人解讀小米，眾說紛紜。小米創(chuàng)業(yè)8年就可以成為世界500強，這在以前是不可想象的，無論怎么樣，將小米列為新經(jīng)濟類公司是沒有疑問的。包括小米在內(nèi)的新經(jīng)濟類公司都有巨大的變數(shù)，就是隨時準(zhǔn)備應(yīng)對新生事物。這和工業(yè)制造業(yè)不大一樣，工業(yè)制造業(yè)要用新技術(shù)，但變化相對較小。小米業(yè)務(wù)眾多，大致分為三部分，雷軍希望手機等硬件業(yè)務(wù)保持低利潤，他沒有說明的是，軟件服務(wù)類業(yè)務(wù)可以賺取更高的利潤。

    這些年，不斷有在內(nèi)地上不了市的公司到香港上市，美圖秀秀2016年在香港上市，市值逾350億港元，成為騰訊上市后10年內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)IPO，隨后市值大漲又大跌。平安好醫(yī)生、眾安在線、雷蛇、易鑫集團上市后也都跌破發(fā)行價，這些都被稱作新經(jīng)濟。

    香港資本市場有一個特征是，只要愿意來，只要符合條件，只要有人認購，就可以來上市。上市價格是投行等根據(jù)認購者的反應(yīng)來調(diào)整認定的，市場認為這個公司值這么多錢，就值這么多，比如小米目前的價格，就是投資者博弈的結(jié)果。如果雷軍覺得低，那就是市場還不愿意像雷軍展示的那樣看那么遠，市場只相信看得懂的部分。

    美圖虧損上市，定價逾350億港元，是公允的；等到現(xiàn)在開始盈利，銷售額大增，市值反而更低，這也是公允的，投資者會根據(jù)情況去調(diào)整，所以公司虧損可能更值錢。騰訊上市是按當(dāng)時的情況來進行估值，市場現(xiàn)在給騰訊的估值則是依據(jù)騰訊現(xiàn)在的情況。

    市場能看見的是當(dāng)下，和一個看得見的預(yù)期價格，不能奢求市場看得太遙遠。新經(jīng)濟的風(fēng)險比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更甚，香港資本市場提供的是融資渠道，并沒有個人好惡，也不能幫投資者挑選，所做的只是容納更多公司，提供更多標(biāo)的而已，當(dāng)標(biāo)的足夠多，就有了騰訊這樣公司滋生的土壤。