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在“戰(zhàn)疫”過程中開張股市 其實不必恐慌

2020-02-03 06:16  來源:21世紀(jì)經(jīng)濟報道

    2月3日,A股將在全國防疫的大背景下正常開市,由于假期期間疫情蔓延以及近期境外市場的反應(yīng),市場擔(dān)憂情緒較重。監(jiān)管部門表示,對于開市后A股市場可能出現(xiàn)的異動,將保持高度警惕,堅持底線思維,出臺和研究對沖工具。

    事實上,我們認(rèn)為此次疫情對經(jīng)濟和市場沖擊有限,投資者不應(yīng)過于恐慌,相反,監(jiān)管機構(gòu)要警惕投機者利用恐慌情緒做空市場。首先,作為一個意外事件爆發(fā)后,從不確定性風(fēng)險巨大引起恐懼,到疫情逐步受到控制以及對病毒認(rèn)識加深這個過程,市場一般會出現(xiàn)劇烈的反應(yīng)和動蕩,形成一個超跌反彈的格局。但是,此次疫情爆發(fā)和蔓延之時,恰逢市場因春節(jié)休市,因此,避開了最劇烈的恐慌階段。

    與此同時,春節(jié)期間,中國政府采取了強有力的防疫措施。到目前為止,除了湖北省外,中國其他地區(qū)的新發(fā)現(xiàn)病例增速開始放緩,考慮到大部分地區(qū)2月9日復(fù)工,這意味著全國從春節(jié)假期開始,經(jīng)歷了14天的病人篩查和隔離過程,而病毒的潛伏期大約最長為14天,平均為7天,因此,基本能夠在湖北省外控制住疫情蔓延,并且最終消滅。應(yīng)當(dāng)說,市場情緒在休市期間已經(jīng)度過了最擔(dān)憂的階段,并且認(rèn)識到疫情逐步受到控制,在這個大背景下,開市后,不確定性風(fēng)險已經(jīng)大大降低,投資者不應(yīng)該受非理性的情緒驅(qū)動。

    其次,此次疫情對經(jīng)濟的沖擊具有結(jié)構(gòu)性和有限性的特征。疫情恰逢春節(jié)假期,傳統(tǒng)上,春節(jié)假期對經(jīng)濟構(gòu)成兩種影響,一方面,餐飲、交通、旅游、零售、娛樂等服務(wù)業(yè)成為銷售旺季,對消費是利多;另一方面,基礎(chǔ)設(shè)施投資和工業(yè)生產(chǎn)、出口等則會因假期停止運作,一般會在元宵節(jié)后陸續(xù)全面復(fù)工。

    由于防疫需要,春節(jié)假期凍結(jié)了社會流動性,對餐飲、交通、旅游、零售、娛樂等消費構(gòu)成沖擊,對工業(yè)生產(chǎn)和投資、出口相對影響不大,對在線教育、電商、視頻、游戲等可能有一定的積極影響。因此,呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特征,對從事服務(wù)業(yè)的中小企業(yè)影響巨大,對A股上市公司影響較小。因此,宏觀影響范圍較小,但由于具有結(jié)構(gòu)性,對中小企業(yè)的影響較大。從地區(qū)看,主要對湖北構(gòu)成了嚴(yán)重沖擊,對其他地區(qū)影響有限。

    即使疫情對經(jīng)濟影響有限,并且逐步平復(fù)情緒,但資本市場仍然受制于另外一個敏感的指標(biāo),即流動性。擔(dān)憂驅(qū)動的拋售很容易引起流動性緊張,從而出現(xiàn)一個循環(huán),尤其是如果考慮到股權(quán)質(zhì)押與融資杠桿等問題,可能會放大拋售的力量,而這種可能也會吸引投機做空者四兩撥千斤的玩法。2月3日,央行及時表態(tài)將為市場提供充足的流動性,開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金,確保流動性充足供應(yīng),銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元。此外,機構(gòu)投資者有責(zé)任維護市場穩(wěn)定,避免參與制造大起大落的投機活動。

    央行提供流動性支持是為了應(yīng)對突發(fā)事件,加大逆周期調(diào)節(jié)強度,保持金融市場流動性合理充裕,維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行,是一種短期行為。不應(yīng)該視為貨幣政策因為疫情而發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)向。除了湖北省外,各地方政府首先應(yīng)該加強疫情防控,有條件的地方可酌情恢復(fù)正常社會秩序與市場秩序,財政政策與貨幣政策也需要支援,以免讓疫情干擾中國經(jīng)濟改革與發(fā)展的大局。

    與此同時,考慮到供應(yīng)鏈的復(fù)雜性,如果停工的時間過長,不僅會導(dǎo)致國內(nèi)的生產(chǎn)和出口受到全面影響,由于中國在全球供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位,也會對其他亞洲國家以及全球某些商品的供應(yīng)構(gòu)成沖擊,形成對中國經(jīng)濟不利的外部環(huán)境。因此,關(guān)鍵是在全面復(fù)工前控制住疫情。目前看,中國有能力實現(xiàn)這個目標(biāo),與此同時,大量投資者正伺機抄底,這導(dǎo)致A股可能會出現(xiàn)策略性的起伏,不會有趨勢性的惡化,投資者應(yīng)該保持理性。

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