從三方面著力打造更有韌性資本市場(chǎng)

    董少鵬

    10月21日，2020年金融街論壇年會(huì)在北京舉行，主題為“全球變局下的金融合作與變革”。國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)、一行兩會(huì)和外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人將發(fā)言，對(duì)資本市場(chǎng)新階段發(fā)展方略進(jìn)行闡釋。筆者認(rèn)為，當(dāng)前繼續(xù)深化金融改革、進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場(chǎng)開(kāi)放，是中國(guó)為全球經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)大復(fù)蘇力量的重要途徑。從支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)和提升資本市場(chǎng)功能的角度考慮，可以從三個(gè)方面加強(qiáng)部署。

    首先，繼續(xù)加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。

    從2019年科創(chuàng)板創(chuàng)立之日起，管理層以注冊(cè)制改革為龍頭，統(tǒng)籌推進(jìn)交易、退市、再融資和并購(gòu)重組等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，把市場(chǎng)基礎(chǔ)制度作為一個(gè)完整生態(tài)系統(tǒng)、完整價(jià)值鏈系統(tǒng)來(lái)謀劃和架構(gòu)，把該管的管住、該放的放開(kāi)，釋放市場(chǎng)主體活力，嚴(yán)格有效監(jiān)管。今年8月份以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制進(jìn)入實(shí)施階段，基礎(chǔ)制度改革“擴(kuò)面”“提速”；按照證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿近日向全國(guó)人大常委會(huì)匯報(bào)時(shí)的建議，全市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制的時(shí)機(jī)越來(lái)越近，這也是完善基礎(chǔ)制度的重要機(jī)遇。

    劉鶴副總理提出的“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，是進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革的重要指引，讓制度更加定型、監(jiān)管更可預(yù)期、執(zhí)法更加有力，市場(chǎng)主體的活力才能最大程度釋放出來(lái)，才能在創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)和守法之間找到最佳平衡。不干預(yù)要靠制度保障，零容忍也要靠制度支撐，所以，制度改革完善要馳而不息推進(jìn)。要繼續(xù)堅(jiān)持整體設(shè)計(jì)、突出重點(diǎn)、問(wèn)題導(dǎo)向，抓緊補(bǔ)齊制度短板，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，回答市場(chǎng)關(guān)切，提升市場(chǎng)功能，增強(qiáng)市場(chǎng)參與者的獲得感。

    第二，著重抓好上市公司和投資銀行兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

    資本市場(chǎng)參與主體眾多，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)需要方方面面提高認(rèn)識(shí)、提高運(yùn)行質(zhì)量，但從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，上市公司和投資銀行兩大環(huán)節(jié)顯得更為重要。這是因?yàn)椋顿Y標(biāo)的是根本、是基石，而對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行檢驗(yàn)的首先是投資銀行，投行本身還是引領(lǐng)投資風(fēng)向的主體。

    從提高上市公司質(zhì)量來(lái)說(shuō)，要把好“進(jìn)口關(guān)”和“出口關(guān)”，優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化執(zhí)行、提高效率。目前，發(fā)行注冊(cè)制試點(diǎn)已取得階段性成果，優(yōu)化退市機(jī)制也取得積極成效；重組上市、分拆上市、小額快速融資、股權(quán)激勵(lì)等創(chuàng)新舉措相繼落地。按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》要求，要進(jìn)一步完善公司治理規(guī)則體系，盯住控股股東、實(shí)際控制人等“關(guān)鍵少數(shù)”，督促上市公司規(guī)范運(yùn)作。

    從增強(qiáng)我國(guó)投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)力、打造國(guó)際一流投資銀行來(lái)說(shuō)，一要抓好制度落實(shí)，進(jìn)一步壓實(shí)投資銀行作為中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。將保薦人資格與新股發(fā)行信息披露質(zhì)量掛鉤管理，適當(dāng)延長(zhǎng)保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)期。落實(shí)好投資銀行作為投資者適當(dāng)性制度中介人的職責(zé)，把適當(dāng)?shù)耐顿Y產(chǎn)品推介給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。二要強(qiáng)化投資銀行特別是重點(diǎn)投資銀行作為“理性投資、長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資的投資者”定位，發(fā)揮好重點(diǎn)投資銀行引領(lǐng)市場(chǎng)投資風(fēng)向的積極作用。要在減少不必要管制、創(chuàng)新資本和人才機(jī)制、豐富市場(chǎng)手段、完善公司治理等方面采取創(chuàng)新舉措。

    第三，進(jìn)一步出臺(tái)創(chuàng)新舉措，不斷夯實(shí)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    把資源配置到最需要的市場(chǎng)主體那里去，讓資產(chǎn)以公允的價(jià)格進(jìn)行交易流動(dòng)，給市場(chǎng)主體以穩(wěn)定、積極的預(yù)期，這是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的基本體現(xiàn)。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，要進(jìn)一步構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)向資本市場(chǎng)釋放需求、資本市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)反饋信號(hào)的機(jī)制。

    去年以來(lái)，通過(guò)實(shí)施一系列改革舉措，資本市場(chǎng)顯著增強(qiáng)了適應(yīng)性、包容性，一些亟須市場(chǎng)化融資且有較好市場(chǎng)前景的企業(yè)，得以在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市；一些亟須重組重整的上市公司，得以市場(chǎng)化重組或出清。也有少數(shù)嚴(yán)重破壞市場(chǎng)秩序的上市公司、中介機(jī)構(gòu)得到依法處理。這些舉措是基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)“基礎(chǔ)市場(chǎng)空間”和“長(zhǎng)期向好趨勢(shì)”實(shí)施的，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)主體的信心。

    我們要繼續(xù)緊扣經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的需要，創(chuàng)新支持高質(zhì)量發(fā)展的體制機(jī)制。既要謀劃技術(shù)層面的市場(chǎng)管理措施，更要多謀劃關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展大計(jì)的根本性改革措施。