理性看待理財(cái)回暖與債牛相互催化

    蘇向杲

    近期，銀行理財(cái)市場(chǎng)回暖與債市走牛相互催化持續(xù)引發(fā)關(guān)注。

    何為“相互催化”？即理財(cái)資金大幅買入債券——債市上漲——理財(cái)產(chǎn)品收益率上漲——投資者申購(gòu)理財(cái)——理財(cái)資金繼續(xù)買入債券——債市新一輪上漲，該反饋路徑與去年底的“贖回潮”正好相反。

    這一輪“正反饋”在數(shù)據(jù)層面的表現(xiàn)是：據(jù)國(guó)盛證券測(cè)算，今年4月末銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模較3月末增加1.34萬(wàn)億元，存續(xù)規(guī)模大增既意味著有增量資金在購(gòu)買理財(cái)，也意味著理財(cái)機(jī)構(gòu)要將這些資金“投出去”。數(shù)據(jù)也顯示，4月份銀行理財(cái)資金凈買入債券現(xiàn)券高達(dá)4059億元，較3月份凈買入額大增2821億元，創(chuàng)下2020年以來(lái)單月凈買入新高。

    實(shí)際上，早在今年2月份，銀行與債市已步入“正反饋”通道，今年4月份則有加速之勢(shì)。“正反饋”的結(jié)果是，中證全債（凈價(jià)）指數(shù)2月份至4月份持續(xù)上漲，其中4月份上漲0.36%；此外，據(jù)安信證券測(cè)算，4月份銀行理財(cái)產(chǎn)品整體平均年化收益率升至5.3%，破凈率大幅回落至4.7%（去年12月份的歷史峰值為29.2%）。

    理財(cái)市場(chǎng)回暖與債市走牛不僅利好各類理財(cái)機(jī)構(gòu)，還利好投資者。不過(guò)，在“形勢(shì)一片大好”之際，機(jī)構(gòu)和投資者仍需保持理性。

    首先，理財(cái)機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)的研判，合理控制不同市場(chǎng)環(huán)境下的理財(cái)規(guī)模。自2022年銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化以來(lái)，隨著股市及債市波動(dòng)，銀行理財(cái)市場(chǎng)已出現(xiàn)了兩輪“贖回潮”，對(duì)理財(cái)機(jī)構(gòu)和投資者均形成了負(fù)面影響。從未來(lái)看，隨著市場(chǎng)周期性波動(dòng)，“贖回潮”或“申購(gòu)潮”難免會(huì)再次出現(xiàn)。這要求理財(cái)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)向好時(shí)保持理性，克制規(guī)模沖動(dòng)，合理安排理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，避免大規(guī)模發(fā)行后市場(chǎng)突然掉頭向下。

    其次，理財(cái)機(jī)構(gòu)要優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增配能穩(wěn)定理財(cái)產(chǎn)品凈值的資產(chǎn)。債市向好時(shí)，銀行理財(cái)資金往往會(huì)大幅增配債券尤其是收益率較高的信用債，這能提升理財(cái)凈值和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但若市場(chǎng)出現(xiàn)下跌尤其是連續(xù)下跌，則會(huì)損害理財(cái)機(jī)構(gòu)和投資者利益。因此，債市向好時(shí)，理財(cái)機(jī)構(gòu)也要適當(dāng)增加存款、同業(yè)存單等流動(dòng)性好、凈值較為穩(wěn)定的資產(chǎn)，避免扎堆配置處于上漲通道的資產(chǎn)。

    第三，理財(cái)機(jī)構(gòu)要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多發(fā)行長(zhǎng)期、封閉型產(chǎn)品。市場(chǎng)向好之際，短期、開(kāi)放性產(chǎn)品往往表現(xiàn)較佳，但一旦市場(chǎng)變差，短期、開(kāi)放性產(chǎn)品的大幅贖回，會(huì)給理財(cái)公司現(xiàn)金流管理形成巨大壓力，投資者也會(huì)出現(xiàn)“買在高點(diǎn)”的情形。因此，理財(cái)機(jī)構(gòu)要適當(dāng)推動(dòng)長(zhǎng)期、封閉性產(chǎn)品的發(fā)行，降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)理財(cái)凈值的沖擊。

    最后，理財(cái)機(jī)構(gòu)要合理設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，強(qiáng)化投資者教育。目前仍有大量投資者對(duì)銀行理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)還停留在“剛兌”時(shí)代，且一部分投資者在購(gòu)買理財(cái)時(shí)仍以近期收益率作為參考。在這種背景下，理財(cái)機(jī)構(gòu)要充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)，避免因投資者不合理的預(yù)期而引發(fā)贖回。