證監(jiān)會鼓勵上市公司分紅，能否激活市場？

    作者 楊德龍

    前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

    為了活躍資本市場，提振投資者信心，落實7月24日中央政治局會議的部署，證監(jiān)會出臺了一系列資本市場改革的措施。近期證監(jiān)會又?jǐn)M對上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)則進(jìn)行修改，涉及《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》和《上市公司章程指引》等一系列規(guī)則，交易所將同步修訂相關(guān)規(guī)則。

    在A股市場上，現(xiàn)金分紅的意義非常重要，它一方面表明企業(yè)有盈利能力，有現(xiàn)金可以分，另一方面說明企業(yè)有社會責(zé)任感，通過現(xiàn)金分紅來回饋投資者。因為對于普通投資者而言，如果上市公司不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，而是在賬上趴著，投資者基本上是無法享受到上市公司經(jīng)營成果的，上市公司現(xiàn)金分紅是回饋投資者最好的方式。特別是A股市場中，有一些上市公司有盈利但長期不分紅，損害了中小投資者的利益，證監(jiān)會通過具體的規(guī)定鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，對于長期不現(xiàn)金分紅的公司加強(qiáng)問詢，有利于提振投資者對于上市公司的信心，也督促上市公司的管理層將企業(yè)做大做強(qiáng)，鼓勵大股東通過現(xiàn)金分紅的方式和中小投資者的利益綁定在一起，推動A股市場建立良好的生態(tài)和上市公司質(zhì)量的整體提升。

    證監(jiān)會出臺的一系列資本市場改革措施，一定程度上減少了資金的流出，穩(wěn)定了市場的信心，改變了A股市場之前單邊下跌的走勢，市場出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈。反彈的過程一波三折，是因為影響資本市場走勢的根本因素是對于經(jīng)濟(jì)未來增長的預(yù)期，資本市場的改革更多的是影響市場長期的運(yùn)行規(guī)則。筆者認(rèn)為，要從根本上改變A股市場走勢，還需要出臺更強(qiáng)有力的政策來扭轉(zhuǎn)投資者對于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。

    無論是針對投資端、融資端還是交易端的相關(guān)措施，對于活躍資本市場、提振投資者信心都具有重大意義，預(yù)計下一步可能還會有更多改善市場流動性的措施。比如，T+0方面將來會不會逐步放開？根據(jù)之前證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人的表態(tài)，目前A股市場以中小投資者為主，現(xiàn)階段實行T+0交易可能放大市場投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險。未來會不會在條件具備后放開以增加市場流動性或還可以期待。另一方面，通過實施注冊制，讓優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠及時登陸資本市場，同時嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，將一些績差的公司及時清理出市場，從而形成優(yōu)勝劣汰。在整體上市公司數(shù)量不會大幅增長的情況下，使A股市場整體質(zhì)量提升，讓中小投資者在A股市場真正能夠賺到錢，形成正反饋。

    近兩年中國居民儲蓄增長較快，這一方面體現(xiàn)出居民對未來的投資和消費(fèi)方面信心不足，有些資金暫時存在了銀行體系，另一方面也說明未來經(jīng)濟(jì)增長的動力以及股市增長的資金來源是很豐富的。大量的居民儲蓄可能會從銀行存款搬家進(jìn)入到資本市場，成為未來資本市場走強(qiáng)的資金來源。通過資本市場一系列的制度性改革，切實保護(hù)中小投資者利益，讓A股投資者能夠通過資本市場分享經(jīng)濟(jì)增長的成果，增加財產(chǎn)性收入，是推動中國居民財富增長和提高消費(fèi)力的重要推動力。