“耐心資本”應(yīng)當(dāng)具有的三個(gè)特征

    ■吳曉璐

    近日，證監(jiān)會(huì)召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，研究部署證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)健全有利于中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)化逆周期布局，壯大“耐心資本”。

    在一級(jí)市場(chǎng)，“耐心資本”多指中長(zhǎng)期投資的私募股權(quán)基金，這緣于科創(chuàng)企業(yè)完成技術(shù)的積累和突破需要時(shí)間。于二級(jí)市場(chǎng)，“耐心資本”包括養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本等，其能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展、創(chuàng)新提供充足空間，也有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

    筆者認(rèn)為，“耐心資本”應(yīng)該具備三個(gè)特征：首先，要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。“耐心資本”追求長(zhǎng)期投資目標(biāo)、堅(jiān)持長(zhǎng)周期考核，可以承受短期波動(dòng)或回撤。如社保基金自成立以來的年均投資收益率為7.66%，過去10年保險(xiǎn)資金年均投資收益率達(dá)5.28%，均實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期穩(wěn)定的絕對(duì)收益。

    其次，要堅(jiān)持價(jià)值投資。“耐心資本”通過深挖優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的并長(zhǎng)期持有，能夠獲得超過市場(chǎng)平均水平的收益。而在當(dāng)前資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰生態(tài)愈發(fā)完善的背景下，不秉持價(jià)值投資理念，則可能會(huì)蒙受無可挽回的投資損失。

    最后，要堅(jiān)持責(zé)任投資。“耐心資本”要圍繞經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)和重點(diǎn)領(lǐng)域加大投資力度，支持原創(chuàng)、引領(lǐng)性科技創(chuàng)新，促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

    從當(dāng)前來看，作為“耐心資本”，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金入市潛力較大。

    養(yǎng)老金方面，《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)社?；鹉甓葓?bào)告（2022年度）》顯示，2022年末社?；鹳Y產(chǎn)總額2.88萬億元。人力資源和社會(huì)保障部數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同規(guī)模超過1.64萬億元，企業(yè)年金基金規(guī)模達(dá)到3.12萬億元。此外，個(gè)人養(yǎng)老金起步一年多，潛力仍然很大。

    保險(xiǎn)資金方面，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額27.05萬億元，其中，股票和證券投資基金3.38萬億元，占比12.51%。

    今年以來，保險(xiǎn)資金和社保資金入市環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化。日前，財(cái)政部發(fā)文，強(qiáng)化國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核，社?；鸸善鳖愘Y產(chǎn)最大投資比例擬提升至40%。

    隨著投資端改革持續(xù)推進(jìn)，養(yǎng)老金融制度完善，資本市場(chǎng)有望迎來更充沛的長(zhǎng)期資金，“耐心資本”和資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)雙向奔赴。