聚焦兩會 | 四大關鍵詞，看2020年資本市場走向！

    國務院總理李克強在作今年政府工作報告時，對資本市場的相關表述極為精煉——“改革創(chuàng)業(yè)板并試點注冊制”。這無疑進一步強化創(chuàng)業(yè)板試點注冊制是2020年資本市場頭等大事的信號。

    雖然政府工作報告中對資本市場的表述僅寥寥11個字，但是兩會期間有關資本市場的發(fā)聲著實不少。證事聽君梳理發(fā)現(xiàn)，注冊制、嚴懲詐欺造假、投資者保護、雙向開放等都是代表委員們熱議的關鍵詞。

    注冊制改革創(chuàng)業(yè)板注冊制試點

    將進入實操階段

    近期注冊制改革不僅在政府工作報告中被提及，同樣也是此次兩會期間金融界代表委員關注度比較高的熱詞。5月27日，中國證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的4部規(guī)章草案公開征求意見結(jié)束，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革很快將進入實操階段。據(jù)了解，這4部規(guī)章草案對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的注冊制安排、持續(xù)監(jiān)管、發(fā)行保薦等主要制度做了規(guī)范和完善。

    值得關注的是，除了4月27日，證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制發(fā)布的4部規(guī)章草案公開征求意見。深交所也同步就《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等8項業(yè)務規(guī)則向社會公開征求意見。此外，5月22日，證監(jiān)會還出臺了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的相關5份配套文件，以及《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》（征求意見稿）。

    證事聽君根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)統(tǒng)計，截至5月21日（證監(jiān)會披露最新日期），深交所創(chuàng)業(yè)板申請首次公開發(fā)行股票企業(yè)基本信息情況如下，目前存量IPO排隊企業(yè)數(shù)量共計203家，其中，已通過發(fā)審會尚未取得發(fā)行批文的企業(yè)有19家，暫緩表決的企業(yè)有1家，此外，在審未上會的企業(yè)有183家。

    中山證券首席經(jīng)濟學家李湛

    今年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將會成為資本市場的重點。目前，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的各項工作已經(jīng)開始啟動，各個環(huán)節(jié)正有序開展推進，預計在今年下半年有望落地。

    創(chuàng)業(yè)板此次的改革，針對“注冊制不設23倍市盈率”等政策優(yōu)勢，對企業(yè)具有較大的吸引力。對于存量企業(yè)而言，部分已通過發(fā)審委審核但還沒拿到發(fā)行批文的擬IPO公司，證監(jiān)會制定的過渡期安排，已通過發(fā)審委審核未取得核準批文的企業(yè)二選一。可以繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相關制度正式發(fā)布前推進行政許可程序，并按照現(xiàn)行規(guī)定啟動發(fā)行承銷工作；也可以自主選擇申請停止推進行政許可程序，在創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相關制度正式發(fā)布實施后，向深交所申報，履行發(fā)行上市審核、注冊程序后，按照改革后的制度啟動發(fā)行承銷工作。

    川財證券研究所所長陳靂

    從科創(chuàng)板開板到創(chuàng)業(yè)板改革，注冊制改革在不斷深化，改革的步伐在不斷加快，未來其他板塊改革也有望推進。隨著注冊制向全市場推行，監(jiān)管制度也需要進一步完善，加大違法行為的打擊力度。

    投資者保護集體訴訟制度

    為投資者撐起“保護傘”

    兩會期間，“集體訴訟”和“投資者保護”成為兩會代表、委員提交的議案、提案中關于資本市場的高頻詞。

    全國人大代表，湖北證監(jiān)局黨委書記、局長李秉恒建議盡快“激活”證券集體訴訟制度。他認為，新證券法第九十五條雖然規(guī)定了證券集體訴訟制度，但還是一種框架式的概括性規(guī)范，需要進一步細化。

    “最高法院應針對新證券法第九十五條盡快出臺司法解釋，細化證券代表人訴訟的關鍵環(huán)節(jié)，讓訴訟制度實現(xiàn)從‘立起來’到‘用起來’的轉(zhuǎn)變。完善相關配套制度，最大程度提升投服中心提起證券代表人訴訟的動力。同時，應積極開發(fā)建設證券訴訟數(shù)據(jù)服務平臺，為證券集體訴訟的審判執(zhí)行工作提供信息技術支撐。”李秉恒給出建議。

    全國人大代表、立信會計事務所首席合伙人兼董事長朱建弟建議盡快落實投資者集體訴訟制度，提高賠償標準和范圍，提升投資者的索賠效率，簡化前置條件的設置。

    為有效保障因證券違法行為而受損的投資者的民事賠償權利，新證券法順應市場呼聲，創(chuàng)設了中國特色的證券集體訴訟制度。規(guī)定投資者保護機構可以作為訴訟代表人，按照“默示加入”“明示退出”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。

    中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林

    我國多元化的投資者保護體系一直在不斷摸索和完善，證券法正式實施標志著我國證券市場發(fā)展進入了新的歷史階段。未來要推進多元化投資者保護體系的構建，還需對相關條文進行細化并出臺清晰的司法解釋，確保訴訟制度落到實處，從而培育健康良好的市場生態(tài)，有效地保護投資者合法權益。

    新證券法為資本市場的規(guī)范、透明、開放提供了有力法制保障，意味著我國的投資者權益保護體系也正式邁入新的發(fā)展歷程。風險承受能力相對較低、投資專業(yè)知識和專業(yè)能力相對不足的普通投資者將受到更加充分的保護，投資者權益保護變得更有針對性。

    寶新金融首席經(jīng)濟學家鄭磊

    新證券法關注信息披露和內(nèi)幕交易，是投資者保護的基礎。監(jiān)管機構需要與地方政府在集體訴訟方面達成共識，相互協(xié)作才能在保護投資者權益的同時，維持社會和經(jīng)濟穩(wěn)定。

    嚴懲欺詐造假 多位代表建議提高刑罰力度

    對資本市場而言，欺詐發(fā)行等違法違規(guī)事件禁而不絕的最主要原因，莫過于同超高額收益相比，其違法違規(guī)成本相對較低。而這也是全國人大代表、深圳證券交易所黨委書記王建軍連續(xù)三年提議加快修改刑法、加重欺詐發(fā)行犯罪刑罰力度的初衷所在。

    由于欺詐發(fā)行類案件涉眾性強，涉及金額大、范圍廣、人數(shù)多，直接危及國家金融安全和金融穩(wěn)定，王建軍表示，建議修改刑法，將欺詐發(fā)行罪調(diào)整納入“金融詐騙罪”范疇，將最高刑提至無期徒刑，同時提高罰金額度，拓寬該罪規(guī)制范圍，明確“關鍵少數(shù)”的刑事責任，使該罪的犯罪類型、刑罰配置與其社會危害性相匹配。

    事實上，不止王建軍，在今年全國兩會期間，亦有多位代表表達出同樣的觀點看法。如全國人大代表、全國人大財經(jīng)委副主任委員劉新華提出，盡快推進公司法、刑法修改，提升對欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為的懲戒力度。

    證事聽君還注意到，在今年國務院金融委召開的多次會議中，有關資本市場造假行為的“零容忍”、“打擊各種造假和欺詐行為”等表述屢次被提及。不僅如此，3月1日起正式施行的新證券法中，亦大幅提高了對于欺詐發(fā)行行為的處罰力度?？梢钥吹?，凈化市場環(huán)境儼然成為今年乃至未來監(jiān)管工作的重點內(nèi)容之一。

    北京天同律師事務所顧問何海鋒

    目前，欺詐發(fā)行股票涉及的數(shù)額較大，但仍無法入罪，除非是數(shù)額特別巨大的或有其他嚴重情節(jié)等行為，但也只為五年以下有期徒刑或者拘役。將欺詐發(fā)行股票、債券罪納入金融詐騙罪一節(jié)，從其本質(zhì)來說，是為了提高欺詐發(fā)行股票的刑罰力度，畢竟在新證券法以信息披露為核心的注冊制背景下，一方面更加強調(diào)積極的信息披露，另一方面，則重在打擊信息失真的不法行為。

    北京市京師律師事務所高級合伙人王營

    此類提高欺詐發(fā)行股票的處罰力度、增加刑期等建議，對于保障注冊制推行有深遠影響，可視為從源頭上提醒發(fā)行人違法發(fā)行的責任，提高違法成本巨大的法律意識。整體上看，提高對欺詐發(fā)行股票的刑事處罰力度是大勢所趨，也是符合我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀的。

    隨著新證券法明確將全面推行注冊制，對于中小投資者而言，公平的交易機會、沒有虛假信息誘導的市場環(huán)境，是投資者證券交易的基本要求。只有上述內(nèi)容得到保障，才能保持市場真正的活躍度，進而實現(xiàn)證券市場的“晴雨表”功能。

    雙向開放境外投資者

    加速A股配置力度

    5月26日，中國建投投資研究院、社會科學文獻出版社共同發(fā)布《中國投資發(fā)展報告（2020）》（以下簡稱《報告》），對今年全球?qū)捤上碌馁Y產(chǎn)配置策略提出建議，適當增加A股的配置比例。

    就在此前11天的5月15日，中國證監(jiān)會主席易會滿在“5·15全國投資者保護宣傳日”活動上提到，堅持資本市場雙向開放。實施高水平的對外開放，促進資本要素在境內(nèi)外市場和更高層次上優(yōu)化配重，是資本市場堅定不移的發(fā)展方向。證監(jiān)會將繼續(xù)推動資本市場雙向開放，努力實現(xiàn)由管道式、單點式開放向制度型、系統(tǒng)性開放轉(zhuǎn)變，以開放倒逼改革，以開放促進發(fā)展。

    此外，值得關注的是，5月26日，因QFII/RQFII/深股通投資者持股總數(shù)占公司總股本比例超過26%，深交所對索菲亞等3只股票同時發(fā)出外資持股預警。這是交易所首次同時對3只個股發(fā)出外資持股預警。

    德邦大消費基金擬任基金經(jīng)理黎瑩

    中國資本市場雙向開放力度逐步加大，這不僅體現(xiàn)在股票市場對境外投資者的準入門檻降低，還包括了整個證券業(yè)對外資業(yè)務準入限制放開。這是近年來持續(xù)推進證券市場相關基礎制度建設所取得的重要成果之一。

    在完善了準入、信披、投資額度等相關制度后，A股被納入國際主流指數(shù)的進程明顯加快，MSCI、富時羅素等指數(shù)帶來的增量資金無疑加大了對A股的配置力度，所以外資對一些優(yōu)質(zhì)的A股上市公司持股比例快速提升，甚至接近30%的持股比例“紅線”。

    蘇寧金融研究院高級研究員陶金

    近年來，債券、股票市場互聯(lián)互通、境外投資者額度取消、外資進入養(yǎng)老金市場等里程碑事件大大加快了中國資本市場開放步伐，在加速提升市場競爭性的同時，引入更為先進的管理經(jīng)驗和更加理性的機構投資資金，從而推動資本市場健康發(fā)展。

    相對于很多其他經(jīng)濟體股市，近期A股市場的配置價值較高。第一，從宏觀經(jīng)濟基本面看，經(jīng)濟處于恢復期，復工復產(chǎn)情況開始明顯改善，預計3月份經(jīng)濟將較2月份明顯回暖。第二，一段時間以來，A股相對于其他國家的股市還處于估值較低的水平，配置價值較大。第三，A股市場風險得到了較多釋放，股票質(zhì)押數(shù)量、股票市場杠桿率受到的監(jiān)管加強。