“天津范式”優(yōu)化后的借鑒意義

    天津國企混改引資潮涌；天津之外，多地國企卻在面臨一些新現(xiàn)象。

    2018年開始，面臨部分民營上市公司的流動性危機和高比例股權(quán)質(zhì)押，不少地方國資開啟了紓困大潮。有人在紓困中久旱逢甘霖，有人在期待中相遇相知，有人在迷惘中燈火下樓臺。

    通過兩年多的時間證明，部分原來國資收購的上市公司正在出現(xiàn)消化不良，不僅沒有實現(xiàn)資產(chǎn)增值，反而拖累了國資運營。不僅出現(xiàn)北京國資收購金一文化、三聚環(huán)保等資產(chǎn)后尚未取得明顯整合效應(yīng)的情況，甚至還出現(xiàn)了四川國資收購ST網(wǎng)力后被立案調(diào)查等爆雷事件。這提升了進一步推進地方國企改革的迫切性。

    更大的迫切性在于以“北中國”為代表部分省市的經(jīng)濟承壓。從2020年前三季度經(jīng)濟總量排名來看，前十城市中只有北京堅挺，其余北方城市經(jīng)濟近乎失守，被市場解讀為中國經(jīng)濟重心南移，同時也有市場人士認為，除北京外的北部城市或都在遭遇“東北化”難題。

    無論從國企數(shù)量還是規(guī)模來看，北方地區(qū)都堪稱重鎮(zhèn)。Wind統(tǒng)計顯示，目前實控人為山西國資委或山西省國有資本投資運營有限公司的A股公司接近10家，實控人為山東省國資委、山東省人民政府或者集體企業(yè)的A股公司家數(shù)更是超過30家（不包括青島），而被北京虹吸最為明顯的河北省國資委旗下A股公司家數(shù)也達9家。

    那么“天津范式”能否在這些地方進行復(fù)制呢？業(yè)內(nèi)普遍給出的是肯定答案。國研智庫資本市場與上市公司研究中心主任蘇培科明確表示，這種模式對于不少地方都有借鑒意義。“從其他多地實踐來看，混改雖然提出多年，但整體效果難言理想，原因之一就在于很多地方不敢邁出實質(zhì)性的大步子。比如，不少地方希望引入外部市場化股東作為主要股東，但在實操中卻要始終還是保持國有控股，于是改革就變成了國有企業(yè)與國有企業(yè)混合，與央企混合，變成了‘拼盤式混改’。從天津范式來看，只要地方?jīng)Q策機制到位，核心著眼點放在真正提高地方國企效率和質(zhì)量，就會有助于壓艙石的夯實和經(jīng)濟深蹲后的起跳。”

    光大銀行金融分析師周茂華也認可天津模式的可復(fù)制性。但是他提醒說，地方不宜把混改目標指向通過引入戰(zhàn)略投資者解決地方財政問題。

    “戰(zhàn)略投資者市場化投入，是出于標的前景而定的，把資產(chǎn)盤活，提高企業(yè)效率和競爭力，絕非指向財政增收。”周茂華分析說，近年來部分地方財政吃緊、城投主體違約風(fēng)險加大，尤其在永煤、華晨等3A評級主體違約之后，一些地區(qū)的國企城投融資遭遇冰凍，再高成本也難以融資。不過，對于地方財政而言，國企改革遠水解不了近渴。通過國企混改以求增加地方財政的導(dǎo)向，是非常危險的。

    蘇培科說，從多地改革經(jīng)驗和教訓(xùn)來看，要坐實混改，還需要機制變革。“國企改革最需要的是一個好的制度安排，比如將目前國企央企的國有股轉(zhuǎn)化成優(yōu)先股，讓‘紅頂子’干部退出企業(yè)的經(jīng)營決策層，國有股東享受優(yōu)先股的權(quán)利而不參與公司治理，這才是提高公司治理水平的革命之舉。”

    “從實踐來看，國有控股也未必是效率低下的代名詞，關(guān)鍵看怎么運作。”蘇培科舉例說，香港地鐵公司雖然政府高度控股，但港鐵公司的經(jīng)營運作卻成了全球地下鐵路唯一盈利的范本，企業(yè)經(jīng)營管理層與政府大股東和上市公司股東之間的關(guān)系處理的很好，企業(yè)經(jīng)營的效益和半徑并沒有因政府控股而受到影響。因此，蘇培科認為，應(yīng)該充分發(fā)揮優(yōu)先股在公司治理方面的作用，為制約國有股一股獨大和中國國企改革提供有益的制度設(shè)計。

    天津國資人士王燦指出，“天津范式”也還有值得優(yōu)化的地方。“例如，需要制定更為清晰的企業(yè)混改后發(fā)展戰(zhàn)略；尊重市場資源配置功能，提升國有企業(yè)混改的效率；對標北京、深圳及國際營商環(huán)境，通過提升營商環(huán)境激發(fā)微觀主體活力。”

    “混改最核心的還是意識問題。雖然不少北方地區(qū)口號上重視混改，但是靈魂深處還沒有轉(zhuǎn)化。”蘇培科分析說，招商引資并不是拉過來就行，首先要判斷企業(yè)真正想要什么，解決企業(yè)所需所想。營商環(huán)境的構(gòu)建一定是一個長期過程，需要適配企業(yè)的落地、生根、發(fā)芽到成為大企業(yè)整個周期，而不應(yīng)該是地方官員首先考慮自己能從中得到什么好處。

    “從近些年經(jīng)濟發(fā)展實踐來看，長三角、珠三角多地都完成了摸著石頭過河，而北方不少城市依然在找尋‘石頭’。無論從發(fā)展階段來看，還是從營商環(huán)境構(gòu)建來看，北方或許更多需要向南方學(xué)習(xí)。”蘇培科表示。