貨幣政策“雜音”的功效：給“抱團(tuán)”換個(gè)姿勢(shì)找到了借口

    閻岳

    1月26日，一則“貨幣政策應(yīng)適度轉(zhuǎn)向”的消息攪亂了市場(chǎng)。筆者仔細(xì)閱讀了央行貨幣政策委員會(huì)委員、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)馬駿的發(fā)言全文后，發(fā)現(xiàn)他的觀點(diǎn)其實(shí)還有后半句，即“貨幣政策轉(zhuǎn)向不能太快”。市場(chǎng)放大了馬駿觀點(diǎn)的前半部分，對(duì)后半部分則直接選擇了無(wú)視。

    此外，馬駿提出“有些領(lǐng)域的泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，去年我國(guó)幾個(gè)主要的股市指數(shù)都大幅上升，接近30%，在經(jīng)濟(jì)增速大幅下降的情況下出現(xiàn)如此牛市，不可能與貨幣無(wú)關(guān)”，并以之作為“貨幣政策應(yīng)適度轉(zhuǎn)向”的一個(gè)論據(jù)。這一點(diǎn)招致了市場(chǎng)人士的集體“拍磚”。

    筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)承擔(dān)著樞紐功能，股市的漲跌自然與貨幣政策密切相連。如果A股的這點(diǎn)漲幅就可稱為泡沫，那么迭創(chuàng)歷史新高的美股恐怕就只剩下泡沫了。

    當(dāng)日下午，央行行長(zhǎng)易綱在出席世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯議程會(huì)視頻會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)，貨幣政策會(huì)繼續(xù)在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避免風(fēng)險(xiǎn)中平衡，確保采取的政策具有一致性、穩(wěn)定性、一貫性，而不會(huì)過(guò)早放棄支持政策。

    易綱的表態(tài)算是及時(shí)去除了貨幣政策的“雜音”。

    其實(shí)，從決策層釋放的政策信號(hào)到央行制定的執(zhí)行策略，貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向，也沒(méi)有轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)。所謂經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的局部過(guò)熱，及時(shí)精準(zhǔn)施策即可。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年取得了增長(zhǎng)2.3%的優(yōu)異成績(jī)，財(cái)政政策和貨幣政策的支持在其中發(fā)揮了重要作用。今年國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍比較復(fù)雜，所以中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性；保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效。

    在決策層定下政策基調(diào)之后，央行在貨幣政策執(zhí)行層面創(chuàng)造性地落實(shí)好“四不原則”就可以了。“四不原則”是筆者在1月20日刊發(fā)于《證券日?qǐng)?bào)》的一篇文章中的觀點(diǎn)，是對(duì)今年貨幣政策執(zhí)行原則的概括，即不急轉(zhuǎn)彎，不讓市場(chǎng)缺錢，不搞大水漫灌，不讓市場(chǎng)的錢溢出來(lái)。

    但股市可不管這么多，既然有人提供借口，不拿來(lái)用就太可惜了。于是，市場(chǎng)借勢(shì)貨幣政策“雜音”進(jìn)行調(diào)整。截至1月25日，今年上證指數(shù)已經(jīng)上漲了4.35%，但26日一天就下跌了1.51%。

    市場(chǎng)為什么需要調(diào)整呢？筆者認(rèn)為，一是今年漲得太快，二是機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”太緊。

    對(duì)于第二個(gè)理由我們可以這樣理解，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”太緊可能會(huì)出現(xiàn)三種情況：一是一段時(shí)間可互相取暖，二是時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)“手酸腿麻”，三是時(shí)間再久點(diǎn)兒就會(huì)有窒息的感覺(jué)。所以“抱團(tuán)”的機(jī)構(gòu)需要喘口氣，有的“退團(tuán)”，有的“入團(tuán)”，大家有一個(gè)重新組合的契機(jī)，以待再戰(zhàn)。從這個(gè)角度考慮，貨幣政策出現(xiàn)的“雜音”只不過(guò)是給“抱團(tuán)”的機(jī)構(gòu)找到了換個(gè)姿勢(shì)的借口。

（編輯 才山丹）