一論“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念：人民幣匯率九連漲戛然而止

    閻岳

    剛剛結(jié)束的3月份，人民幣對美元月平均匯率降至6.5066元，結(jié)束了持續(xù)9個(gè)月的單邊上漲行情。2020年4月份，人民幣對美元月平均匯率為7.0686元，5月份降至7.0986元。此后的9個(gè)月里，人民幣對美元匯率連續(xù)上漲，到今年2月份月平均匯率已至6.4602元，漲幅達(dá)8.99%。

    人民幣匯率持續(xù)單邊升值顯然不是我們想要的，增強(qiáng)人民幣匯率彈性才是有利于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的改革目標(biāo)。

    據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前兩個(gè)月，我國進(jìn)出口總值5.44萬億元，比去年同期增長32.2%。其中，出口3.06萬億元，增長50.1%；進(jìn)口2.38萬億元，增長14.5%。

    總體來看，今年前2個(gè)月外貿(mào)延續(xù)了去年6月份以來進(jìn)出口由負(fù)轉(zhuǎn)正、持續(xù)向好的態(tài)勢，增幅明顯、“淡季不淡”。這就是說，人民幣對美元匯率持續(xù)上漲并沒有對外貿(mào)產(chǎn)生明顯影響。

    機(jī)構(gòu)的研究也支持這個(gè)判斷。招商策略研究的報(bào)告顯示，從2013年-2019年的數(shù)據(jù)來看，匯兌損益占全部A股公司凈利潤比例的絕對值基本控制在1.5%以內(nèi)（2015年除外），即人民幣升值或貶值對于整體上市公司業(yè)績的影響較為微弱。

    一般來講，在人民幣匯率發(fā)生持續(xù)升值的年份，產(chǎn)生匯兌損失的公司數(shù)量明顯增多，且升值幅度越大，產(chǎn)生大額匯兌損失的公司越多（2017年）。貶值則相反。

    現(xiàn)在，上市公司2020年年報(bào)正在密集披露中，涉外企業(yè)的匯兌情況還未呈現(xiàn)全貌。但一個(gè)不爭的事實(shí)是，隨著中國經(jīng)濟(jì)體量不斷增大，匯率波動對企業(yè)的影響也會逐漸增大。所以，在匯改多年以后，金融監(jiān)管層開始給企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)密集灌輸匯率“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，而且正在從上而下被逐漸強(qiáng)化。

    “深化匯率市場化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持‘風(fēng)險(xiǎn)中性’理念，加強(qiáng)預(yù)期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”央行貨幣委在今年第一季度例會上提出。這是“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念連續(xù)第二次出現(xiàn)在央行貨幣委例會新聞公報(bào)中。

    今年以來“人民幣匯率總體穩(wěn)定，雙向浮動彈性增強(qiáng)”，央行貨幣委強(qiáng)調(diào)，它“發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能”。

    去年第四季度，央行貨幣委例會是將利率和匯率放在一起講的，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念第一次出現(xiàn)在例會新聞公報(bào)中，其中“穩(wěn)定市場預(yù)期”在今年第一季度例會上調(diào)整為“加強(qiáng)預(yù)期管理”。

    再往上追溯到去年央行貨幣委第三季度例會，談到匯率時(shí)只有“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”這一句話。

    “風(fēng)險(xiǎn)中性”理念經(jīng)過前幾年的廣泛討論到如今正式進(jìn)入“頂層設(shè)計(jì)”，再一次凸顯了我國宏觀審慎管理框架的預(yù)見性、精準(zhǔn)性和有效性。這一理念在外匯市場的反映是及時(shí)而準(zhǔn)確的。我們的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對此要引起足夠的重視，要“加強(qiáng)預(yù)期管理”。

（編輯 張偉 上官夢露）