一論“風險中性”理念：人民幣匯率九連漲戛然而止

    閻岳

    剛剛結束的3月份，人民幣對美元月平均匯率降至6.5066元，結束了持續(xù)9個月的單邊上漲行情。2020年4月份，人民幣對美元月平均匯率為7.0686元，5月份降至7.0986元。此后的9個月里，人民幣對美元匯率連續(xù)上漲，到今年2月份月平均匯率已至6.4602元，漲幅達8.99%。

    人民幣匯率持續(xù)單邊升值顯然不是我們想要的，增強人民幣匯率彈性才是有利于中國經(jīng)濟轉型發(fā)展的改革目標。

    據(jù)海關統(tǒng)計，今年前兩個月，我國進出口總值5.44萬億元，比去年同期增長32.2%。其中，出口3.06萬億元，增長50.1%；進口2.38萬億元，增長14.5%。

    總體來看，今年前2個月外貿(mào)延續(xù)了去年6月份以來進出口由負轉正、持續(xù)向好的態(tài)勢，增幅明顯、“淡季不淡”。這就是說，人民幣對美元匯率持續(xù)上漲并沒有對外貿(mào)產(chǎn)生明顯影響。

    機構的研究也支持這個判斷。招商策略研究的報告顯示，從2013年-2019年的數(shù)據(jù)來看，匯兌損益占全部A股公司凈利潤比例的絕對值基本控制在1.5%以內（2015年除外），即人民幣升值或貶值對于整體上市公司業(yè)績的影響較為微弱。

    一般來講，在人民幣匯率發(fā)生持續(xù)升值的年份，產(chǎn)生匯兌損失的公司數(shù)量明顯增多，且升值幅度越大，產(chǎn)生大額匯兌損失的公司越多（2017年）。貶值則相反。

    現(xiàn)在，上市公司2020年年報正在密集披露中，涉外企業(yè)的匯兌情況還未呈現(xiàn)全貌。但一個不爭的事實是，隨著中國經(jīng)濟體量不斷增大，匯率波動對企業(yè)的影響也會逐漸增大。所以，在匯改多年以后，金融監(jiān)管層開始給企業(yè)和金融機構密集灌輸匯率“風險中性”理念，而且正在從上而下被逐漸強化。

    “深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導企業(yè)和金融機構堅持‘風險中性’理念，加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”央行貨幣委在今年第一季度例會上提出。這是“風險中性”理念連續(xù)第二次出現(xiàn)在央行貨幣委例會新聞公報中。

    今年以來“人民幣匯率總體穩(wěn)定，雙向浮動彈性增強”，央行貨幣委強調，它“發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定器功能”。

    去年第四季度，央行貨幣委例會是將利率和匯率放在一起講的，引導企業(yè)和金融機構堅持“風險中性”理念第一次出現(xiàn)在例會新聞公報中，其中“穩(wěn)定市場預期”在今年第一季度例會上調整為“加強預期管理”。

    再往上追溯到去年央行貨幣委第三季度例會，談到匯率時只有“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”這一句話。

    “風險中性”理念經(jīng)過前幾年的廣泛討論到如今正式進入“頂層設計”，再一次凸顯了我國宏觀審慎管理框架的預見性、精準性和有效性。這一理念在外匯市場的反映是及時而準確的。我們的企業(yè)和金融機構對此要引起足夠的重視，要“加強預期管理”。

（編輯 張偉 上官夢露）