期貨法將發(fā)揮三個(gè)重大作用

    董少鵬

    4月20日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過(guò)《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》（下稱期貨法），自2022年8月1日起施行。這部法律全面系統(tǒng)規(guī)定了期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，填補(bǔ)了相關(guān)領(lǐng)域法律空白，對(duì)于構(gòu)建與我國(guó)經(jīng)濟(jì)地位相匹配的期貨和衍生品市場(chǎng)，保障市場(chǎng)健康穩(wěn)定運(yùn)行，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，將發(fā)揮重大作用。

    我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展較早，迄今已有30多年的歷史；近年來(lái)，衍生品交易也逐步得到發(fā)展。在這部法律通過(guò)之前，期貨及衍生品交易主要依據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》等規(guī)定進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管。黨的十八大以來(lái)，期貨市場(chǎng)進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展新階段：新上市期貨、期權(quán)品種快速增加，目前存量品種數(shù)量為2012年前的兩倍多；金融期貨品種體系進(jìn)一步完善；交易所期權(quán)品種更加豐富。2018年3月份，首個(gè)對(duì)外開(kāi)放的期貨品種原油期貨上市；同年，鐵礦石期貨正式引入境外交易者業(yè)務(wù)。2020年，證監(jiān)會(huì)取消期貨公司外資股比例限制，標(biāo)志期貨市場(chǎng)開(kāi)放程度得到大幅度提升。出臺(tái)能夠覆蓋全市場(chǎng)、全鏈條、更具權(quán)威性的相關(guān)法律十分迫切。該法順利通過(guò)，值得祝賀。

    這部法律出臺(tái)，至少具有三個(gè)方面的積極作用。

    一是促進(jìn)企業(yè)等市場(chǎng)主體規(guī)范參與期貨和衍生品市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全面健康發(fā)展。

    隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化、法治化程度加深，各市場(chǎng)主體運(yùn)用期貨和衍生品市場(chǎng)套期保值、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需要明顯上升。為此，通過(guò)立法支持期貨市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置的功能，恰逢其時(shí)。

    從期貨和衍生品市場(chǎng)的參與者數(shù)量和范圍來(lái)看，這是一個(gè)相對(duì)小眾的市場(chǎng)；但由于這個(gè)市場(chǎng)事實(shí)上處在金融市場(chǎng)的頂端，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的影響很大。通過(guò)立法對(duì)相關(guān)交易進(jìn)行規(guī)范、完善監(jiān)管機(jī)制，有利于引導(dǎo)相關(guān)市場(chǎng)主體依法參與期貨和衍生品市場(chǎng)，也有利于引導(dǎo)其他各方正確理解這一市場(chǎng)，從而發(fā)揮期貨和衍生品市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全面健康發(fā)展。

    期貨法規(guī)定，鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，明確持倉(cāng)限額豁免；專門規(guī)定采取措施推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等，體現(xiàn)了科學(xué)、理性、積極運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制的導(dǎo)向。

    二是統(tǒng)籌境內(nèi)外期貨和衍生品市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展，促進(jìn)金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放。

    在大宗商品和相關(guān)金融產(chǎn)品領(lǐng)域，資金流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)已經(jīng)全球化，特別是，很多大宗商品的主導(dǎo)價(jià)格主要在境外市場(chǎng)形成。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主體參與國(guó)際期貨和衍生品市場(chǎng)的交易，必然面臨資金流動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管合作問(wèn)題。

    同時(shí)，隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，境外主體前來(lái)參與的熱情也在逐步提升。特別是，上海原油期貨等品種為中國(guó)市場(chǎng)所獨(dú)有，外資自然有配置需求。同時(shí)，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展相關(guān)營(yíng)銷活動(dòng)，也會(huì)涉及監(jiān)管問(wèn)題。

    為此，該法明確了對(duì)域外期貨市場(chǎng)活動(dòng)的適用效力；規(guī)定了境外期貨交易場(chǎng)所、境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等向境內(nèi)提供服務(wù)，以及跨境交易應(yīng)當(dāng)遵守的行為規(guī)范；對(duì)中外跨境監(jiān)管合作機(jī)制作出框架和原則性安排。這對(duì)于促進(jìn)境內(nèi)外金融合作有序開(kāi)展，提升我國(guó)金融領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放水平，是一個(gè)有力的推動(dòng)。

    三是加強(qiáng)特定領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防控，促進(jìn)整體金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

    我國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模日益壯大，不同領(lǐng)域、不同類別、不同層次市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)傳遞、傳染的概率大增。這就需要相關(guān)法律覆蓋到每一個(gè)市場(chǎng)板塊。這部法律既對(duì)傳統(tǒng)的期貨交易市場(chǎng)作出規(guī)范，也把衍生品交易納入其中，提升了法律的覆蓋面和包容度。

    該法對(duì)交易者和交易所、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、結(jié)算機(jī)構(gòu)等的權(quán)利義務(wù)、行為規(guī)范、監(jiān)管規(guī)則都作出了具體規(guī)定。其中，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展期貨和衍生品交易業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)或者核準(zhǔn)，為打擊各種變相非法交易提供了法律依據(jù)。同時(shí)，區(qū)分專業(yè)交易者和普通交易者、套期保值交易者和一般交易者，構(gòu)建了交易者保護(hù)制度，完善民事法律責(zé)任體系，引入多元糾紛解決機(jī)制。

    該法在風(fēng)險(xiǎn)防控體系方面加強(qiáng)了構(gòu)建，包括規(guī)定期貨交易實(shí)行持倉(cāng)限額、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算、強(qiáng)行平倉(cāng)等風(fēng)控制度，明確期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)中央對(duì)手方法律地位；強(qiáng)化期貨交易場(chǎng)所一線監(jiān)管職責(zé)，完善市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控制度、構(gòu)建立體多元的風(fēng)險(xiǎn)防控體系等。

    該法在總結(jié)既往市場(chǎng)實(shí)踐，將行之有效的制度和做法納入法律的同時(shí)，也在品種上市機(jī)制、期貨公司業(yè)務(wù)范圍、保證金多樣化等方面作出了創(chuàng)新性安排，為后續(xù)改革發(fā)展預(yù)留了空間。

    期貨法出臺(tái)是對(duì)整體金融市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展的一次大推動(dòng)。隨著該法加大宣傳和落地生效，市場(chǎng)參與者的法治意識(shí)將進(jìn)一步提升，規(guī)范化運(yùn)作的程度將進(jìn)一步提高，依法執(zhí)業(yè)、依法競(jìng)爭(zhēng)、依法行權(quán)、依法維權(quán)的氛圍將更加濃厚，從而推動(dòng)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)發(fā)展。