讓A股的體魄更強(qiáng)壯

    董少鵬

    4月10日，滬深交易所迎來(lái)又一個(gè)歷史性時(shí)刻，主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)將掛牌上市，標(biāo)志全面注冊(cè)制正式落地。注冊(cè)制的核心要義是解決好政府與市場(chǎng)的關(guān)系問(wèn)題，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。全面注冊(cè)制重塑了市場(chǎng)生態(tài)，企業(yè)和投資者都要靠真本事經(jīng)風(fēng)涉浪、優(yōu)勝劣汰，中國(guó)股市的體魄將因此更加強(qiáng)壯。

    注冊(cè)制改革經(jīng)歷了一個(gè)由凝聚共識(shí)到精心設(shè)計(jì)方案、由局部試點(diǎn)向全市場(chǎng)逐步推廣的過(guò)程。2019年開始在科創(chuàng)板推行，后在創(chuàng)業(yè)板和北交所推行，順應(yīng)了創(chuàng)新型企業(yè)和創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展壯大的趨勢(shì)和現(xiàn)實(shí)需要，抓住了改革時(shí)間窗口，以增量市場(chǎng)帶動(dòng)存量市場(chǎng)，形成了制度型突破，促成了市場(chǎng)生態(tài)重大變化。一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)登陸股市，在集成電路、高端裝備制造等領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。股市投資者結(jié)構(gòu)也得到優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者持股比例進(jìn)一步提升。優(yōu)勝劣汰、違法必究的市場(chǎng)機(jī)制更加有效。

    在主板實(shí)行注冊(cè)制，意味著大塊頭企業(yè)、成熟階段的企業(yè)也將接受更為市場(chǎng)化的資本約束、市場(chǎng)約束和信息披露約束，將帶動(dòng)全市場(chǎng)上市公司提升競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、回報(bào)意識(shí)和責(zé)任意識(shí)；倒逼優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)并購(gòu)重組，推動(dòng)上市公司整體質(zhì)量有效提升。

    顯然，注冊(cè)制改革不只是發(fā)行審核體系的改變，而是貫穿發(fā)行上市、信息披露、交易制度、持續(xù)監(jiān)管、投行和中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型、監(jiān)管理念和監(jiān)管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型等環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性變革。“把選擇權(quán)交給市場(chǎng)”“該由市場(chǎng)決定的事讓市場(chǎng)去決定”“讓上市公司自己去經(jīng)風(fēng)雨見(jiàn)世面”，是市場(chǎng)化改革的本質(zhì)訴求。

    一個(gè)股市是否有效率、有活力、有韌性，主要由三個(gè)方面來(lái)決定：上市公司股價(jià)是否依據(jù)經(jīng)營(yíng)基本面確定；投行和中介機(jī)構(gòu)是否基于公司的基本面提供保薦承銷等專業(yè)服務(wù)，把一個(gè)真實(shí)的上市公司介紹給投資者；投資者是否根據(jù)公司基本面和自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好買賣股票。經(jīng)過(guò)不斷磨合的注冊(cè)制制度體系，以信息披露為核心，統(tǒng)籌全市場(chǎng)各環(huán)節(jié)，壓實(shí)各主體責(zé)任，市場(chǎng)生態(tài)煥然一新。法律制度和市場(chǎng)規(guī)則更加完善，企業(yè)發(fā)行上市的全過(guò)程規(guī)范、透明、可預(yù)期，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)自身規(guī)范運(yùn)作的意識(shí)更強(qiáng)，監(jiān)管者事前事中事后的全過(guò)程監(jiān)管執(zhí)法更加嚴(yán)厲，相關(guān)主體一旦違法犯罪就要付出應(yīng)有代價(jià)。

    深入推進(jìn)市場(chǎng)化改革，塑造更好的股市生態(tài)，絕不是弱化政府應(yīng)有職能，而是要更加準(zhǔn)確地界定市場(chǎng)和政府功能，把兩個(gè)功能協(xié)同起來(lái)。“充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用”和“更好發(fā)揮政府作用”是相輔相成的，而不是割裂的。沒(méi)有依法嚴(yán)格監(jiān)管的市場(chǎng)，必然是亂象叢生的市場(chǎng)；沒(méi)有依法充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，必然是沒(méi)有效率、價(jià)格扭曲的市場(chǎng)。讓所有市場(chǎng)參與者暢通地參與市場(chǎng)、依法合規(guī)開展競(jìng)爭(zhēng)，讓破壞規(guī)則、違反法律的主體及時(shí)受到查處，讓所有參與者和監(jiān)管者審慎對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)、各擔(dān)其責(zé)化解風(fēng)險(xiǎn)，這就是我們所說(shuō)的中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)應(yīng)有的樣貌。

    優(yōu)化資源配置、高效合理定價(jià)、開展財(cái)富管理、分散消化風(fēng)險(xiǎn)是股市基本功能；股市賴以存在和長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)，就是誠(chéng)信、公平、公正、公開。為此，各國(guó)都注重完善法治、加強(qiáng)監(jiān)管、維護(hù)股市良好秩序，以實(shí)現(xiàn)股東、企業(yè)和社會(huì)三者之間利益的平衡。在注冊(cè)制下，上市企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、交易所和政府監(jiān)管部門，要堅(jiān)持依法辦事，按程序辦事，共同推動(dòng)構(gòu)建“親”“清”關(guān)系。監(jiān)管部門和交易所做好政策和規(guī)則解釋工作，中介機(jī)構(gòu)做好專業(yè)輔導(dǎo)和代理工作，上市公司做好經(jīng)營(yíng)主業(yè)，不請(qǐng)托、不找“門路”，更不能搞利益輸送。各自把力量用在發(fā)展主業(yè)的關(guān)鍵處，上市公司、專業(yè)投資者、中介機(jī)構(gòu)等主體的競(jìng)爭(zhēng)力才能切實(shí)提升，也才能形成良性互動(dòng)。這樣，整個(gè)市場(chǎng)的體魄才能更加強(qiáng)壯。

    以注冊(cè)制改革為牽引，實(shí)現(xiàn)股市機(jī)制全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和高水平對(duì)外開放的必然要求。黨的二十大對(duì)高質(zhì)量發(fā)展提出一系列要求，包括“構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”“推進(jìn)新型工業(yè)化”“加快建設(shè)世界一流企業(yè)”“深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工和合作”等。而為企業(yè)提供高效的融資服務(wù)、資產(chǎn)重組平臺(tái)，為社會(huì)資本提供高效的投資和財(cái)富管理平臺(tái)，是股市當(dāng)仁不讓的職責(zé)。我們相信，隨著全面注冊(cè)制改革進(jìn)一步深化，市場(chǎng)機(jī)制更加完善和高效，一批世界一流企業(yè)將在中國(guó)應(yīng)運(yùn)而生，大中小企業(yè)相容共生、優(yōu)勝劣汰的局面將會(huì)形成，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資本和創(chuàng)新資本的聚集效應(yīng)也將進(jìn)一步凸顯。

    主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)掛牌上市，并不意味著全面注冊(cè)制改革大功告成了，而應(yīng)將此作為股市改革一個(gè)新起點(diǎn)，積極主動(dòng)作為，繼續(xù)在法治、監(jiān)管、市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)、市場(chǎng)主體培育等方面加力提效，不斷夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，讓中國(guó)股市的體魄更加強(qiáng)壯，顯著提升在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和感召力。