從資本市場看宏觀|中國消費或迎拐點

    京東集團首席經(jīng)濟學家 沈建光

    今年9月份公布的社零總額同比上升，10月份以來的一些高頻數(shù)據(jù)，更顯示出中國消費增長近期開始回升。“以舊換新”的政策支持，以及貨幣、財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大可能都是當下消費增速上行的驅(qū)動因素。伴隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)以及更多穩(wěn)增長、促消費措施的落地，本輪經(jīng)濟周期中國消費增長的拐點或已然顯現(xiàn)。

    近期消費數(shù)據(jù)明顯改善

    從公布的9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，社會消費品零售總額同比從8月份的2.1%回升至3.2%，反彈顯著。其中，在限額以上消費的品類中，與“以舊換新”密切相關的家電銷售同比上升20.5%、辦公用品上升10.0%、汽車上升0.4%、家具上升0.4%，均比前幾個月出現(xiàn)較大改善。

    進入10月份以來，與消費相關的一系列高頻數(shù)據(jù)持續(xù)改觀。一方面，國慶期間的消費數(shù)據(jù)喜人。國內(nèi)出游7.65億人次，較2019年同期增長10.2%，比起中秋節(jié)進一步回升；國內(nèi)游客出游總花費7008.17億元，較2019年同期增長7.9%，基本回到了2019年的水平。全社會跨區(qū)域人員流動量累計20.03億人次，比2019年同期日均增長23.1%，同樣較中秋節(jié)進一步回升。

    另一方面，汽車、地產(chǎn)銷售的高頻數(shù)據(jù)同樣較上個月大幅改善。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10月1日—13日，乘用車市場零售82.3萬輛，同比增長20%（9月同比增長2%），其中新能源車同比增長64%。10月1日至17日，30大中城市新房成交面積同比降幅收窄至5.3%（9月降幅為32.4%），一線城市重回正增長。一般而言，地產(chǎn)銷售的回暖會稍微滯后幾個月帶動家具、家電和裝修材料等銷售的增長。

    政策發(fā)力推動消費增速回升

    近期各類消費數(shù)據(jù)增速的回升不是偶然的，是“以舊換新”政策乃至整體貨幣、財政政策逆周期調(diào)節(jié)進一步加力等因素共同推動的結果。

    首先，以“舊換新政策”對中國商品消費的支撐不容忽視。3月初，國務院發(fā)布《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，多個地方出臺了汽車置換更新、家電以舊換新的政策措施。7月份，國家發(fā)改委和財政部又發(fā)布了《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，大幅提升了財政補貼的力度、范圍、標準。其中，中央政府使用超長期特別國債為消費品以舊換新增加了1500億元的財政補貼；國家發(fā)改委和商務部此前表示，資金在8月初下達地方。目前看來，政策刺激的效果在9月數(shù)據(jù)中明顯顯現(xiàn)。

    其次，9月下旬以來，中央政府進一步打出政策組合拳，新一輪穩(wěn)股市、穩(wěn)房市、穩(wěn)增長的利好政策陸續(xù)出臺，股票市場出現(xiàn)了大幅回升。財富效應疊加對經(jīng)濟前景預期的改善也推動了各類消費數(shù)據(jù)的回暖。

    中央政治局會議在9月份提前討論經(jīng)濟形勢并做出部署，明確提出財政貨幣政策要加強逆周期調(diào)節(jié)。人民銀行隨即降準降息并表示還將在年底前擇機再度采取行動；財政部也宣告將較大規(guī)模增加債務額度，化解地方隱性債務，給地方政府支出提供更多空間，而中央財政進一步加杠桿的選擇也在考慮之中。人民銀行和住建部等有關部門還宣布了多項推動房地產(chǎn)市場“止跌企穩(wěn)”和支持資本市場的措施。9月下旬以來，A股和港股市場表現(xiàn)強健，均出現(xiàn)了大幅回升；國內(nèi)外投資者和消費者對中國經(jīng)濟前景的預期和信心也都明顯改觀。這些因素都發(fā)揮了對消費的支撐作用。

    最后，一些地方上促進消費的舉措對于消費數(shù)據(jù)的提振也有所貢獻。例如，為貫徹落實中央和上海市促進服務消費相關政策，9月上海市政府審議通過《我市服務消費券發(fā)放方案》，決定面向餐飲、住宿、電影、體育等四個領域發(fā)放“樂·上海”服務消費券。上海市發(fā)改委的信息顯示，市級財政資金投入5億元，按照各領域消費占比和市民需求情況，分配給餐飲3.6億元、住宿9000萬元、電影3000萬元、體育2000萬元。將分兩個階段發(fā)放，第一階段從9月28日開始，第二階段從11月持續(xù)到12月底。此外，廣州也發(fā)放了30億元消費券，北京通州等地也在10月份針對汽車消費品等發(fā)放了消費券。

    中國消費拐點或已經(jīng)顯現(xiàn)

    實際上，除了消費以外，9月的其他一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)特別是代表總量的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)如工業(yè)生產(chǎn)、發(fā)電量增速也回升，顯示在政策推動等多方面因素的作用下，中國經(jīng)濟或已然迎來拐點，四季度GDP同比增速有望回升。

    此外，預計未來財政、貨幣和房地產(chǎn)相關利好政策仍將落地，特別是中央財政加杠桿的安排非常值得期待，應該會在刺激消費方面進一步發(fā)力。

    伴隨著政策進一步發(fā)力和經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)，中國居民的收入也將有所回升，疊加股票市場的反彈和房地產(chǎn)市場的止跌企穩(wěn)帶來的財富效益，中國消費的拐點或已經(jīng)顯現(xiàn)。

（編輯 孫倩）