投資要會(huì)用望遠(yuǎn)鏡和顯微鏡

    讀張磊的《價(jià)值》，其推崇的長(zhǎng)期主義自不待言，動(dòng)態(tài)護(hù)城河的觀點(diǎn)也深為認(rèn)同。除此之外，一個(gè)關(guān)于投資實(shí)操的金句更是頗受教益，那就是他在投資中關(guān)于望遠(yuǎn)鏡和顯微鏡的比喻，他在書(shū)中說(shuō)道：一方面希望Thinkbigthinklong——謀大局，思長(zhǎng)遠(yuǎn)，架起望遠(yuǎn)鏡去觀察變化，捕捉機(jī)遇。另一方面用顯微鏡研究生意的本質(zhì)，看清它的基因、細(xì)胞，還有能量。

    在筆者看來(lái)，所謂望遠(yuǎn)鏡，其實(shí)說(shuō)的是在投資中要注重抬頭看遠(yuǎn)方和未來(lái)，要利用望遠(yuǎn)鏡去觀察市場(chǎng)趨勢(shì)的變化，行業(yè)機(jī)遇的變遷，才能在投資方向上不犯或者少犯錯(cuò)誤，才能在投資決策中先人一步采取正確的決策，面對(duì)危機(jī)時(shí)臨危不懼，遇到機(jī)會(huì)時(shí)提前埋伏，這種行業(yè)趨勢(shì)的變化甚至可能就藏在我們的身邊，于衣食住行中隨處可見(jiàn)。而所謂顯微鏡，則是相對(duì)抬頭看未來(lái)而言，在找準(zhǔn)方向后，要低頭看當(dāng)下，精選投資標(biāo)的，借助顯微鏡深入研究目標(biāo)標(biāo)的價(jià)值。

    用望遠(yuǎn)鏡找投資機(jī)會(huì)

    高瓴資本在醫(yī)療健康、消費(fèi)零售等領(lǐng)域的布局頗多，其對(duì)上述兩大賽道的未來(lái)發(fā)展前景之看好和看得遠(yuǎn)毋庸多說(shuō)。但有那么兩個(gè)稍微不那么像醫(yī)療健康這樣被放到聚光燈之下的消費(fèi)子行業(yè)投資，也很能說(shuō)明高瓴資本在投資中對(duì)望遠(yuǎn)鏡和顯微鏡的運(yùn)用之?huà)故臁?/p>

    一個(gè)是在鞋服行業(yè)，高瓴資本前兩年私有化接手了一代鞋王百麗，作為百麗增長(zhǎng)最快、最有前途的業(yè)務(wù)，旗下專(zhuān)注于運(yùn)動(dòng)休閑的滔搏國(guó)際被高瓴資本列為改造重點(diǎn)。收購(gòu)后，高瓴開(kāi)始將滔搏從百麗分拆改造，包括品牌更新、提升運(yùn)營(yíng)效率等，最終成功實(shí)現(xiàn)分拆上市，目前滔搏國(guó)際總市值接近700億元港元，而這背后則是高瓴資本對(duì)于鞋服休閑化趨勢(shì)判斷的結(jié)果。的確，稍微注意就會(huì)發(fā)現(xiàn)，除了在正式場(chǎng)合，我們身邊的人群衣著服飾越來(lái)越追求“隨意和舒適”的體驗(yàn)，休閑運(yùn)動(dòng)恰好契合了這種風(fēng)格的變化，由此大受追捧。

    近年來(lái)，專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)、運(yùn)動(dòng)休閑、運(yùn)動(dòng)時(shí)尚是中國(guó)乃至全球消費(fèi)市場(chǎng)的熱門(mén)詞，運(yùn)動(dòng)鞋服是公認(rèn)的高速發(fā)展行業(yè)。在港股中，安踏、李寧近年來(lái)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，是令人矚目的明星股。滔搏國(guó)際擁有中國(guó)最大且高度下沉的運(yùn)動(dòng)鞋服直營(yíng)門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，覆蓋中國(guó)30個(gè)省份近270個(gè)城市，擁有8300余家直營(yíng)店鋪（體育用品類(lèi)），自有員工約4萬(wàn)多名。憑借強(qiáng)大的線下運(yùn)營(yíng)能力、豐富的線上線下互動(dòng)活動(dòng)和一體化進(jìn)程，完整覆蓋購(gòu)物的全過(guò)程，滿足消費(fèi)者的全部運(yùn)動(dòng)需求。這個(gè)案例可謂典型，既借助望遠(yuǎn)鏡看到了鞋服行業(yè)休閑化趨勢(shì)的大方向，同時(shí)又借助顯微鏡認(rèn)真甄選出了低估值優(yōu)秀標(biāo)的。普通人看的是熱鬧的表象，而投資家借助手中的望遠(yuǎn)鏡卻先看到了蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)。

    另一個(gè)是寵物醫(yī)療行業(yè)，在這個(gè)領(lǐng)域高瓴的投資絕對(duì)堪稱大手筆，由于目前沒(méi)有上市，暫時(shí)還沒(méi)有被大多投資者所關(guān)注。但事實(shí)上，高瓴資本看中寵物行業(yè)由來(lái)已久，而發(fā)掘并決定重金下注這個(gè)行業(yè)，據(jù)說(shuō)源自高瓴資本多年前內(nèi)部對(duì)人口老齡化投資機(jī)會(huì)的研討，最后得出的結(jié)論是：人口結(jié)構(gòu)的變化尤其是老齡化的趨勢(shì)，未來(lái)必然會(huì)催生人們對(duì)于寵物這種情感寄托、情感體驗(yàn)的重視。自此多年前，高瓴資本就圍繞著寵物醫(yī)療、食品、美容、玩具以及相關(guān)供應(yīng)鏈落子了一系列投資，后續(xù)又主導(dǎo)了瑞鵬的合作，一舉奠定了寵物行業(yè)最大的服務(wù)平臺(tái)新瑞鵬集團(tuán)。新瑞鵬目前在全國(guó)共開(kāi)設(shè)有轉(zhuǎn)診中心、中心醫(yī)院、專(zhuān)科醫(yī)院和社區(qū)醫(yī)院1400多家，最新一輪融資估值規(guī)模已經(jīng)超過(guò)300億元。一旦上市成功，很大概率上又是寵物消費(fèi)+醫(yī)療領(lǐng)域的一顆明星?？胺Q望遠(yuǎn)鏡看行業(yè)趨勢(shì)，顯微鏡找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的典型！

    用顯微鏡深入研究公司

    兩個(gè)例子不難看出，都是身邊觸手可及的行業(yè)，沒(méi)有望遠(yuǎn)鏡的眼光可能就看不到行業(yè)的變化，更加無(wú)從發(fā)掘到行業(yè)變化中的機(jī)會(huì)；看到了行業(yè)變遷中蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)，那就需要顯微鏡登場(chǎng)，在行業(yè)中找到最確定的那一個(gè)標(biāo)的。

    這讓筆者想起《彼得·林奇的成功投資》一書(shū)中總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，二者何其相似——都主張觀察行業(yè)變化，尤其是身邊就可以發(fā)掘的發(fā)展變化，但同時(shí)十分強(qiáng)調(diào)公司個(gè)體深入研究。

    這位傳奇的投資大師在給廣大投資者的書(shū)中寫(xiě)道：只要在工作場(chǎng)所、購(gòu)物中心、飯店或者其他任何地方發(fā)現(xiàn)一家具有遠(yuǎn)大發(fā)展前景的公司時(shí)，留心觀察公司的最新發(fā)展情況，投資者就能尋找到一只未來(lái)能賺大錢(qián)的大牛股。

    他列舉了當(dāng)時(shí)的微軟、思科、亞馬遜這樣的案例，在股價(jià)還未充分反應(yīng)到二級(jí)市場(chǎng)時(shí)，其實(shí)已經(jīng)在當(dāng)時(shí)人們的身邊隨處可見(jiàn)這些公司產(chǎn)品和服務(wù)在生活中的高滲透和高黏性。但在這個(gè)投資心得的后面，彼得·林奇加了一個(gè)十分重要的備注：那就是他特別提醒，上述觀點(diǎn)并不是建議投資者只要因?yàn)橄矚g某個(gè)公司的產(chǎn)品或者服務(wù)就可以不加甄別地買(mǎi)入它的股票并賺到大錢(qián)，喜歡和認(rèn)可某一家公司的產(chǎn)品僅僅只是將公司股票列入研究對(duì)象大名單的理由，但并不能作為購(gòu)買(mǎi)這家公司股票的充分理由。在沒(méi)有對(duì)公司進(jìn)行充分研究之前，千萬(wàn)不能因?yàn)檎J(rèn)可它的產(chǎn)品和服務(wù)就貿(mào)然買(mǎi)入股票。正所謂，要想投資做得好，望遠(yuǎn)鏡和顯微鏡必須相輔相成，缺一不可。