每日優(yōu)鮮涼了，叮咚買菜的前置倉模式還好嗎？

    已經連續(xù)2個季度沒有披露季報的每日優(yōu)鮮（MF.O）熬不下去了。7月28日，這家生鮮電商關停了極速達業(yè)務，并通過線上會議形式告知員工停薪停職。受此消息影響，每日優(yōu)鮮股價大跌42.55%。

    市場上，與每日優(yōu)鮮同為前置倉模式的叮咚買菜（DDL.N）也被殃及，截至收盤公司股價大跌9.59%。

    每日優(yōu)鮮已經涼了，叮咚買菜還好嗎？

    為了回答這個問題，我們分析了叮咚買菜的一些關鍵財務數(shù)據(jù)。

    從償債能力看，截至2021年一季度，叮咚買菜賬面現(xiàn)金及等價物為12.57億元，同時還有短期投資35.96億元。根據(jù)公司的定義，短期投資包括投資于向中國知名金融機構購買的浮動利率理財產品以及合同期限為3至12個月的定期存款。以上這兩部分合計為48.53億元。

    有息負債端，叮咚買菜短期借款為31.98億元，包括短期銀行貸款和反向保理兩部分，以反向保理為主。反向保理是指，供應鏈中的核心企業(yè)買家推薦符合保理準入條件的供應商及應收賬款信息，承諾在付款鎖定的情況下，對以核心企業(yè)買家作為付款人的應收賬款或訂單，由保理商直接發(fā)放融資。這種模式可以在核心企業(yè)的經營中引入低成本資金，降低供應商的融資成本，使核心企業(yè)享受較長賬期。在這一模式下，叮咚買菜作為供應鏈中的核心企業(yè)買家，根據(jù)與銀行簽訂的協(xié)議，2021年叮咚買菜反向保理的利率一般為3.6%。在短期銀行貸款方面，叮咚買菜也享受了較低利率，2021年平均為3.67%。

    另外，叮咚買菜還有短期經營租賃負債和長期經營租賃負債分別為8.7億元和10.5億元，2021年公司長短期經營租賃負債加權折現(xiàn)率為6.8%。以上幾部分有息負債，合計為51.18億元。對比48.53億元的資產，公司目前賬面資金雖然不能完全覆蓋各類有息負債，但缺口并不大。

    由于叮咚買菜負債端整體利率并不高，所以利息負擔不大。2022年第一季度，公司利息收入和利息支出分別為1323萬元和3071萬元。

    對于叮咚買菜來說，真正的問題還是經營模式能否跑通。

    2021年全年，叮咚買菜經營性現(xiàn)金流流出達到56.7億元，如果2022年延續(xù)這一燒錢速度，公司賬面的資金不到一年就會消耗殆盡。不過，到2022年一季度，叮咚買菜燒錢速率明顯放慢了。

    2022年一季度，叮咚買菜營收為54.44億元，同比增長43.2%；凈虧損為4.77億元，同比收窄65.42%；經營現(xiàn)金流流出為3.85億元，同比收窄62.1%。

    叮咚買菜首席戰(zhàn)略官俞樂甚至樂觀的表示，預計公司凈虧損率將進一步縮小，并在未來實現(xiàn)盈利。

    從歷史情況看，叮咚買菜在2020年一季度、2021年四季度和2022年一季度出現(xiàn)虧損同比收窄的情況。隨著每日優(yōu)鮮業(yè)務轉為次日達，公司競爭壓力會略有減輕。不過，公司未來的虧損是否延續(xù)收窄趨勢還有待觀察。