星石投資楊玲：私募進(jìn)一步成為資管主流 行業(yè)逐步天朗氣清

    4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》終于落地，星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為，作為首部由多部門起草、對(duì)大資管行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件，資管新規(guī)的重要性不言而喻。

    《意見》為私募證券投資基金帶來了重大利好，銀行與優(yōu)質(zhì)私募之間的合作空間進(jìn)一步打開。《意見》中打破剛兌、阻斷監(jiān)管套利、解決非標(biāo)問題的政策主線不變，多處定義進(jìn)行了詳盡補(bǔ)充；監(jiān)管節(jié)奏上，過渡期延長至2020年底，對(duì)提前完成整改的機(jī)構(gòu)，給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)；政策細(xì)節(jié)立足實(shí)際操作有了細(xì)節(jié)調(diào)適；參與者方面，明確私募投資基金在資管行業(yè)中的參與者位置，私募基金參與委外合作合規(guī)化。因此，整體而言對(duì)資管行業(yè)的短期壓力較小，但無疑對(duì)行業(yè)長期規(guī)范化發(fā)展意義深遠(yuǎn)。

    私募基金重大發(fā)展契機(jī)，在合作共贏的呼聲下私募獲得法規(guī)的支持

    征求意見稿中，并未列示私募投資基金是否適用，《意見》中明確列示，在私募投資基金法律法規(guī)中無明確規(guī)定的，適用該意見，再度確立了私募投資基金在資管行業(yè)的重要位置和合法地位。

    《意見》還指出，資管產(chǎn)品可以再投資一層資管產(chǎn)品，且“私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)可以為私募基金管理人”，也就是說，明確允許銀行委外資金或其他資管產(chǎn)品，投向私募基金，對(duì)真正有投資管理能力的私募機(jī)構(gòu)無疑是重磅利好，過去私募由于不是持牌機(jī)構(gòu)，處在尷尬地位，大多只能用通道模式跟銀行合作，如今，雙方的合作有了法規(guī)的支持，私募可逐步走出灰色地帶，可以說，《意見》為雙方未來直接合作打開一扇窗。

    楊玲認(rèn)為，上述意見的補(bǔ)充，不僅僅是私募行業(yè)的心聲，也是銀行等機(jī)構(gòu)多方的需求。因?yàn)殡S著存款利率上限上浮、金融監(jiān)管措施推進(jìn)，銀行未來存貸利差縮小，利潤的壓縮也迫使銀行轉(zhuǎn)型，因此對(duì)與優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)合作的需求也更為迫切。這些都意味著，未來行業(yè)合作共贏的路更寬廣。

    過渡期延長至2020年底，提前完成的機(jī)構(gòu)給獎(jiǎng)勵(lì)

    過渡期延長將降低新規(guī)對(duì)市場的短期沖擊，使得市場平穩(wěn)過渡，而且還以鼓勵(lì)性方式激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提前完成，大大緩解了市場對(duì)監(jiān)管的短期緊張情緒。

    政策細(xì)節(jié)基本符合預(yù)期，兼顧市場訴求

    首先，凈值化轉(zhuǎn)型不會(huì)“一刀切”采用市價(jià)法，允許對(duì)符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量，滿足了非標(biāo)資產(chǎn)實(shí)際操作的需求。同時(shí)，《意見》也明確指出，如果偏離度超過5%，則該金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)的資管產(chǎn)品，不可謂不嚴(yán)。

    其次，個(gè)人投資者門檻略有提高。個(gè)人合格投資者的認(rèn)定條件為“具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融總資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元”，征求意見稿中沒有“家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元”。

    再次，私募產(chǎn)品的分級(jí)限制放寬，非開放式私募可以分級(jí)。意見中刪除了“投資于單一項(xiàng)目比例超過50%的項(xiàng)目類私募也不能做份額分級(jí)；投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品。”

    總而言之，正式稿出臺(tái)由中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布，意味著資管行業(yè)在統(tǒng)一監(jiān)管、提升監(jiān)管有效性上邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，行業(yè)將逐步迎來天朗氣清的環(huán)境。未來資管行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、合作共贏的趨勢將更明顯。在行業(yè)規(guī)范、金融開放的過程中，對(duì)優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)的合作需求都會(huì)大大增加。

    楊玲還表示，今年以來，金融監(jiān)管從“以堵為主”變成“堵疏結(jié)合”，在金融業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑、互聯(lián)網(wǎng)整治中，都體現(xiàn)了“密密縫”的補(bǔ)短板思路。只有實(shí)現(xiàn)“堵疏結(jié)合”，才能完成有效地統(tǒng)一監(jiān)管，有效實(shí)現(xiàn)防風(fēng)險(xiǎn)和平穩(wěn)開放。