賭單票業(yè)績難復制 股票私募“冠軍魔咒”重現(xiàn)

    股票私募“冠軍魔咒”重現(xiàn)。

    來自第三方統(tǒng)計機構的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年股票策略私募產(chǎn)品前十強如同天空中璀璨的流星，在2018年紛紛墜落：2017年股票策略私募冠軍，2018年虧損14.82%，當年前十強產(chǎn)品中多只產(chǎn)品在2018年虧損30%以上，并跌至全榜單的后1/10。

    與此同時，數(shù)據(jù)顯示，在A股市場整體較為慘淡的2018年，坐上股票策略私募業(yè)績“頭把交椅”的產(chǎn)品，全年收益率卻高達152.33%，排名前十位的股票策略私募產(chǎn)品普遍大賺70%以上。

    多位私募圈內(nèi)資深投資人士分析指出：“2018年股票策略私募十強，很大程度上仍采用賭單票、炒題材、融資加杠桿等激進投機性策略，但這樣的業(yè)績往往難以持續(xù)，其對于私募全行業(yè)和投資者也并沒有很高的借鑒性和參考意義。”

    一盈九虧

    2018年冠軍爆賺152.33%

    據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，2018年全年，陽光私募全行業(yè)各策略的平均收益率為-10.80%。全年來看，由于期貨市場整體仍有寬幅波動，主觀期貨策略和程序化期貨策略分別以10.16%和6.96%的收益排在全私募行業(yè)的前兩名。而A股市場全年的黯淡行情，則讓股票策略以-15.62%的收益率排名墊底，并顯著差于債券、相對價值、套利、阿爾法、宏觀對沖等其他私募主流策略的業(yè)績表現(xiàn)。來自私募排排網(wǎng)的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，在該機構統(tǒng)計的2018年私募八大策略（股票策略、固定收益、管理期貨、宏觀策略、相對價值、事件驅動、復合策略、組合基金）中，股票策略以全年平均-16.75%的收益率，排名倒數(shù)第二，僅略好于事件驅動策略的-19.84%。

    總體來看，在上證綜指創(chuàng)出歷史第二差表現(xiàn)的2018年，一直以“絕對收益率為先”的股票策略私募，有高達87.75%的產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損，只有不12.25%的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。

    事實上，2018年年底以來，已有多位私募大佬都曾在多個場合，用“不堪回首”來形容2018年的股票私募業(yè)績表現(xiàn)。上海某家老牌股票私募機構掌門人曾戲言：“2019年A股市場和私募全行業(yè)的最大利好，可能就是2018年全年市場的跌幅已經(jīng)足夠大。至于政策面、經(jīng)濟基本面因素，反而并沒有想象中的那么重要。”

    與此同時，在股票策略私募產(chǎn)品整體大面積虧損的背景下，2018年度股票策略的私募冠軍和領先梯隊，卻依然取得了令人炫目的收益率表現(xiàn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年納入該機構監(jiān)測的逾6000只股票策略私募產(chǎn)品中，排名第一的廣東某私募機構產(chǎn)品，2018年全年收益率高達152.33%。而能夠進入股票策略私募產(chǎn)品前十強的收益率門檻，也高達79.00%。此外，前十強產(chǎn)品中，2018年收益率超過100%（凈值翻倍）的產(chǎn)品數(shù)量多達4只。

    另一方面，從股票策略私募機構的平均收益率角度來看，格上研究中心統(tǒng)計的2018年平均收益率最高的私募機構，全年累計大賺94.17%。而私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計則顯示，2018年度收益率最高的十家股票策略私募機構，全年收益率均在55%以上；排名第一的深圳某私募機構，2018年收益率則達到了127.83%。

    魔咒再現(xiàn)

    昔日十強近半墊底

    值得注意的是，在2018年股票策略私募前十強產(chǎn)品風光大賺的同時，2017年的明星產(chǎn)品則集體遭遇了“冠軍魔咒”。2017年股票策略前十強產(chǎn)品當年度的投資收益率普遍都在140%以上。而在剛剛過去的2018年，這十只產(chǎn)品有接近一半下滑至全市場收益率排名的墊底行列，其余多數(shù)產(chǎn)品投資業(yè)績也表現(xiàn)平庸。

    記者根據(jù)私募排排網(wǎng)2017年和2018年年度股票策略私募產(chǎn)品收益率進行的統(tǒng)計顯示，2017年股票策略收益率排名第一至第五位的私募產(chǎn)品，在2018年的收益率分別為-14.82%、-35.76%、-40.59%、-8.95%和-16.87%，在納入2018年度統(tǒng)計的6048只股票策略私募產(chǎn)品中，全年收益率分別排在第2819名、5462名、5605名、1418名和第2546名。而2017年股票策略收益率排名第六至第十位的私募產(chǎn)品，在2018年的收益率分別為-35.13%、-13.55%、-43.08%、-13.16%和-16.62%，在納入2018年度統(tǒng)計的6048只股票策略私募產(chǎn)品中，全年收益率分別排在第5438名、2522名、5680名、2534名、3178名。

    整體來看，2017年年度股票策略前十強的私募產(chǎn)品，除第四名2018年虧損8.95%外，其余9只產(chǎn)品的凈值均在2018年度出現(xiàn)了超過10%的大幅縮水，更有多達4只產(chǎn)品全年爆虧逾30%。其中全年虧損幅度最大的、在2017年排名第八位的浙江某私募產(chǎn)品，在經(jīng)過2018年巨虧43.08%之后，產(chǎn)品單位凈值已由2.1288元急劇萎縮至1.2118元，其成立以來的收益率也由2017年年末時的大賺112.88%，縮減至2018年年末時的小幅盈利21.18%。

    從2017年年度前十強股票策略私募產(chǎn)品在2018年年度的業(yè)績排名來看，同樣有接近半數(shù)的明星產(chǎn)品排名墊底，成為私募行業(yè)的流星。如果將納入2018年年度統(tǒng)計的6048只股票策略私募產(chǎn)品按照業(yè)績排名劃分為十檔，那么2017年度業(yè)績排名第一至第五位的股票策略私募產(chǎn)品，在2018年的業(yè)績分別位于5/10分位、10/10分位、10/10分位、3/10分位、5/10分位，而2017年業(yè)績排名六至十位的產(chǎn)品，在2018年的業(yè)績則分別排在9/10分位、5/10分位、10/10分位、5/10分位和6/10分位。即2017年業(yè)績最好的10只股票策略私募，有多達4只產(chǎn)品跌至全榜單的后1/5分位、3只產(chǎn)品跌至十檔中的最后一檔。

    股票私募的“冠軍魔咒”，不僅僅體現(xiàn)在具體產(chǎn)品上。國內(nèi)某基金第三方銷售機構的研究負責人表示：“2017年曾經(jīng)依靠重倉押注雄安等概念板塊、高度集中持倉白酒股、加杠桿做多銀行股等而實現(xiàn)超高收益率的多家私募機構，普遍都在2018年較為萎靡的市場行情中迷失了投資方向，整體折戟沉沙。”

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年全年收益率排名前五位的股票策略私募機構，2018年年度旗下基金產(chǎn)品的平均收益率分別為-33.09%、-11.09%、-4.33%、-37.27%和-9.83%。如在2016年、2017年曾經(jīng)依靠集中持股貴州茅臺、精準埋伏雄安板塊等激進投資策略而大出風頭的多家私募機構，也在2018年出現(xiàn)超過20%的較大幅度年度虧損，整體投資業(yè)績重回平淡。

    電光石火

    冠軍私募流星效應已成常態(tài)

    對于2017年股票策略私募前十強產(chǎn)品在2018年整體慘敗，來自私募圈內(nèi)的資深分析人士指出，股票私募的“冠軍魔咒”早已不是第一次出現(xiàn)。近年來，少數(shù)股票私募產(chǎn)品和股票私募機構堪稱驚艷的收益率表現(xiàn)，在更大程度上只是“電光石火”之間的偶然性呈現(xiàn)。從過往許多年份來看，大多數(shù)冠軍私募產(chǎn)品和收益率拔尖的私募機構，在之后的投資中反而更容易證實只是一時的“流星”，難以實現(xiàn)其投資邏輯和投資業(yè)績的可復制性。

    上海某位有公募明星基金經(jīng)理從業(yè)履歷的私募機構負責人表示：“從2018年股票策略私募十強產(chǎn)品的絕對收益率來看，不能排除有部分私募管理人在投資能力和投資風格上更適應熊市行情，更習慣于精準出手。在A股全年個股跌幅中位數(shù)超過30%的背景下，排名前幾位的私募產(chǎn)品之所以能夠獲取100%左右的收益率，可能更多的還是依靠激進的投機性策略和運氣成分所取得。”

    據(jù)他了解，過去幾年的冠軍私募產(chǎn)品不少都會以非常規(guī)的“賭單票”、集中持有兩三只個股等方式進行賭博式投資。而類似融資加杠桿、持續(xù)博短線等極端的激進投資策略，也同樣屢見不鮮。這些投資策略能夠“大起”，顯然也同樣容易“大落”。

    僅就2018年股票策略前十強的榜單來看，私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2018年十強榜單中排名第五、第六、第八、第九的產(chǎn)品均來自同一家私募機構。而來自私募圈內(nèi)的消息則顯示，該私募機構全年可能只持有順鑫農(nóng)業(yè)一只個股，從而實現(xiàn)了公司旗下產(chǎn)品的同步大賺。而來自A股二級市場的數(shù)據(jù)顯示，2018年順鑫農(nóng)業(yè)股價累計上漲67.31%（前復權，下同），年內(nèi)最大漲幅高達151.31%。此外，不久前曾經(jīng)接受過記者采訪的2017年某前十強產(chǎn)品的股票策略私募機構負責人也坦承，2017年之所以能夠實現(xiàn)超過100%的收益率，其中一大關鍵原因就是“該產(chǎn)品在2017年全年只持有過4只個股”。

    值得注意的是，對于一些冠軍產(chǎn)品而言，其在A股市場3000多只個股中能夠精準找出當年市場一只或幾只大牛股的“金手指”神通，往往也面臨“時靈時不靈”的尷尬。來自東方財富Choice的最新數(shù)據(jù)顯示，2017年二季度至2018年三季度，私募排排網(wǎng)2018年度的股票策略私募冠軍產(chǎn)品，曾先后多次成為桂發(fā)祥和天鵝股份的十大流通股股東。而截至目前，上述兩只個股的股價在過去一年多時間里均長期表現(xiàn)低迷，難覓牛股基因。