A股盤底格局難改 私募策略漸顯分歧

    上周（5月20日至24日），A股市場(chǎng)再度小幅走低。

    北向資金持續(xù)流出，在很大程度上壓制了部分私募對(duì)于白馬藍(lán)籌板塊結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)的樂觀預(yù)期；在A股市場(chǎng)主要股指點(diǎn)位和估值仍處于多年以來低位的情況下，許多私募機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)中長(zhǎng)期表現(xiàn)的研判，依然持樂觀態(tài)度，操作策略上則顯示出一定的分歧。

    歷史低位

    上周滬深股市主要股指盡管在周中一度有所反彈，但全周整體仍出現(xiàn)了沖高回落、縮量休整的運(yùn)行特征。

    截至上周五（5月24日）收盤時(shí)，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)周分別小幅下跌1.02%、2.48%、3.41%和2.37%。此外，進(jìn)一步從市值風(fēng)格角度來看，上證50、中證100、滬深300等大盤風(fēng)格指數(shù)，全周相對(duì)抗跌。其中，上證50、中證100當(dāng)周分別下跌1.21%和1.48%。

    而在目前A股市場(chǎng)的整體估值方面市場(chǎng)整體估值水平則仍舊較低。來自WIND的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤時(shí)，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300等五大指數(shù)的最新市盈率（整體法），分別為12.72倍、23.02倍、22.97倍、51.80倍和11.64倍。從歷史縱向?qū)Ρ葋砜矗齽?chuàng)業(yè)板指外，其余四大指數(shù)的估值水平，均繼續(xù)處于歷史低位水平。

    北向資金

    近期北向資金的持續(xù)流出，則在很大程度上成為了白馬藍(lán)籌股走弱的重要推動(dòng)因素。而這一情況，在很大程度上正在成為當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)研判市場(chǎng)的一大關(guān)注焦點(diǎn)。

    來自WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日收盤時(shí)，陸股通北向資金已連續(xù)7個(gè)交易日出現(xiàn)凈流出。此外，近30個(gè)交易日中，陸股通北向資金則有多達(dá)27個(gè)交易日出現(xiàn)凈流出情形。

    在此背景下，私募排排網(wǎng)上周進(jìn)行的一份私募問卷顯示，有多達(dá)46.67%的私募認(rèn)為，作為本輪暖春行情的推手，外資對(duì)A股市場(chǎng)情緒因素有著相對(duì)較大的影響，持續(xù)的大額資金流出必然會(huì)影響到整個(gè)市場(chǎng)情緒；20%的私募認(rèn)為，難以確定近期市場(chǎng)的震蕩調(diào)整是否與外資持續(xù)的凈流出有關(guān)；認(rèn)為北向資金決定不了大盤走向的私募則僅有33.33%。

    上海某中型私募投資總監(jiān)表示，北向資金從去年年底到今年年初的大舉買入，發(fā)展到近階段的持續(xù)撤離，在很大程度上對(duì)市場(chǎng)做多人氣、尤其是白馬藍(lán)籌等市場(chǎng)權(quán)重板塊的整體穩(wěn)定，帶來了明顯的不利影響。從短中期市場(chǎng)研判的角度來看，A股市場(chǎng)本輪調(diào)整何時(shí)能夠重新轉(zhuǎn)強(qiáng)，仍然要重點(diǎn)關(guān)注北向資金的交易動(dòng)向。如果短期內(nèi)北向資金持續(xù)凈流出的格局難以扭轉(zhuǎn)，那么A股市場(chǎng)可能還將繼續(xù)弱勢(shì)探底。

    而巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄表示，從北向資金流出較多的個(gè)股看，前期漲幅較大的白馬股，由于估值也得到一定修復(fù)，持股資金有獲利了結(jié)需求，在近期市場(chǎng)外部環(huán)境上又面臨全球避險(xiǎn)情緒升溫的情況，近階段出現(xiàn)北向資金持續(xù)凈流出的狀況也在情理之中。不過，隨著央行穩(wěn)健中性的匯率政策調(diào)控，以及MSCI提高A股納入因子在5月28日收盤后生效，在本輪A股的充分調(diào)整之后，北向資金有望在6月份重新轉(zhuǎn)向凈流入。

    多空分歧

    目前私募機(jī)構(gòu)對(duì)于短期市場(chǎng)的研判，正在出現(xiàn)明顯分歧。

    基巖資本副總裁范波表示，對(duì)于市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)，該私募機(jī)構(gòu)仍然維持A股市場(chǎng)長(zhǎng)期震蕩上行的判斷。目前市場(chǎng)運(yùn)行格局大致可以定義為“牛市第一階段”，即估值修復(fù)階段目前已經(jīng)完成，短期投資策略應(yīng)當(dāng)主要關(guān)注外部環(huán)境可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。就短期而言，由于目前A股市場(chǎng)自3288高點(diǎn)一線的回調(diào)幅度已經(jīng)較大，現(xiàn)階段應(yīng)當(dāng)是進(jìn)場(chǎng)和逐步加倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)。

    天谷資產(chǎn)策略總監(jiān)錢戔鑫也表示，目前A股市場(chǎng)大體處于4月下旬至5月初大幅調(diào)整后的修復(fù)階段?？紤]到外部環(huán)境仍有較大不確定性，市場(chǎng)修復(fù)后仍有進(jìn)一步探底要求，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)尚不宜大幅提高倉(cāng)位。而另一方面，由于市場(chǎng)調(diào)整幅度已經(jīng)較深，未來市場(chǎng)如果進(jìn)一步下行，該私募機(jī)構(gòu)將會(huì)在市場(chǎng)下探的過程中逐步提高倉(cāng)位。

    而鼎鋒投資則表示，5月以來，市場(chǎng)下跌的主要邏輯是外部消息面的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，而這一因素預(yù)計(jì)在今年6月下旬之前可能都難有積極轉(zhuǎn)變。因此，當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平，短期內(nèi)可能難以提供很強(qiáng)支撐，甚至流動(dòng)性環(huán)境的階段性趨緊，可能將對(duì)市場(chǎng)估值產(chǎn)生一定壓制。綜合考慮到上市公司業(yè)績(jī)等因素，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期投資者應(yīng)當(dāng)繼續(xù)以防御為主。

    此外，在近期銀行、保險(xiǎn)、券商等大金融板塊整體股價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)的背景下，目前私募業(yè)內(nèi)在個(gè)股機(jī)會(huì)方面，正在持續(xù)將視線轉(zhuǎn)向科技、大消費(fèi)等板塊。多家私募機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)政策紅利，以及未來消費(fèi)端的政策提振，將有望為不少基本面優(yōu)秀的科技股和消費(fèi)股帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。