私募六大策略半年考：CTA收益率居于榜首

    本報(bào)記者 王寧

    由于收錄產(chǎn)品、選取時(shí)間段和計(jì)算方式不同，私募產(chǎn)品收益率也會(huì)呈現(xiàn)出較大差異性?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者從格上理財(cái)最新發(fā)布的榜單獲悉，上半年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的私募業(yè)績(jī)排名中，CTA策略（商品投資顧問(wèn)）以較高成績(jī)位居榜首，其次是股票多頭、量化策略和固收等。

    盛冠達(dá)合伙人兼CTA投資經(jīng)理余浩告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，由于其杠桿交易、投資標(biāo)的與產(chǎn)業(yè)緊密度較高等特點(diǎn)，CTA策略相較其他策略而言顯得更為專業(yè)；商品CTA與股票、債券資產(chǎn)的相關(guān)性低，選擇的資產(chǎn)配置主體一般是主流資產(chǎn)管理和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，從目前來(lái)看，CTA策略正在被越來(lái)越多的投資者追捧，原因在于，其能適配多元化的投資者資產(chǎn)配置需要。

    CTA半年度業(yè)績(jī)最高逾75%

    《證券日?qǐng)?bào)》記者從格上理財(cái)發(fā)布的最新榜單了解到，上半年有收錄的六大策略中，CTA策略最高收益率遙遙領(lǐng)先于其他策略。數(shù)據(jù)顯示，從上半年收益率排名來(lái)看，CTA策略錄得榜首，最高收益率為75.81%，而股票多頭為56.77%，量化策略最高為42.94%，固收策略最高為17.16%，相對(duì)價(jià)值最高為16.99%，宏觀對(duì)沖最高為55.16%。

    格上理財(cái)表示，在收錄的私募產(chǎn)品所屬公司中，根據(jù)不同策略會(huì)設(shè)置相應(yīng)的門檻，其中，股票策略和固收策略門檻一致，即私募管理規(guī)模不低于50億元，或規(guī)模不低于30億元且成立5年及以上。同時(shí)，量化策略、CTA策略、宏觀對(duì)沖等其他策略，其門檻要求所屬私募管理規(guī)模不低于10億元，且成立兩年以上。

    記者獲悉，在今年1月份至6月份，按照月度統(tǒng)計(jì)，CTA策略在2月份、3月份和5月份均錄得最高收益率；1月份、4月份和6月份，取得最高收益率的均是股票策略。整體來(lái)看，上半年CTA和股票多頭成為了收益率較高的兩個(gè)策略。與此同時(shí)，目前有數(shù)據(jù)顯示的CTA產(chǎn)品數(shù)量，已成功突破1000只。

    “商品期貨價(jià)格由現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)供需決定，因此基本面量化CTA則堅(jiān)持以產(chǎn)業(yè)邏輯為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)多維度基本面數(shù)據(jù)量化分析商品市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)。”余浩向記者表示，公司是國(guó)內(nèi)首批期貨衍生品高頻套利交易者，對(duì)期貨品種的屬性及交易特征有著非常深刻的研究；截至目前，由于商品CTA與股票、債券資產(chǎn)的相關(guān)性低，參與CTA資產(chǎn)配置的是主流資產(chǎn)管理和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，也正是基于此，CTA策略正在被更多的投資者所追捧。

    余浩介紹說(shuō)，從近幾年股票市場(chǎng)波動(dòng)情況來(lái)看，采用CTA策略量化套利能夠取得較高的收益。由于傳統(tǒng)量化CTA的夏普比偏低（中長(zhǎng)周期），CTA策略更加重視與其他策略的差異性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“公司從基本面因子出發(fā)，將基本面因子和量化交易相結(jié)合，從而改善了傳統(tǒng)量化CTA夏普偏低的問(wèn)題，更好地滿足了機(jī)構(gòu)資金的配置需求。”

    私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，CTA策略也被稱之為“危機(jī)穩(wěn)定器”，在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅持續(xù)波動(dòng)時(shí)會(huì)有良好的表現(xiàn)。今年上半年，商品期貨受到了國(guó)際原油價(jià)格影響，股指期貨也出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，且趨勢(shì)行情極為明顯，這種波動(dòng)對(duì)CTA策略來(lái)說(shuō)非常有利，因?yàn)樵摬呗愿欄厔?shì)波動(dòng)都會(huì)獲得較好收益。

    CTA策略正收益占比近八成

    記者從獲悉的數(shù)據(jù)來(lái)看，CTA策略排名前十的代表性產(chǎn)品，上半年收益率均在15%以上，其中，盛冠達(dá)資產(chǎn)旗下產(chǎn)品以34.46%的成績(jī)躋身第二名，白鷺資管、洛書投資、涵德投資和富善投資等緊追其后。與此同時(shí)，上半年CTA策略產(chǎn)品已突破了1000只，取得正收益占比接近八成。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，從上半年CTA策略的表現(xiàn)來(lái)看，在大幅波動(dòng)行情下，該策略的優(yōu)勢(shì)比較明顯；從產(chǎn)品發(fā)展來(lái)看，也呈現(xiàn)出擴(kuò)容態(tài)勢(shì)。

    余浩說(shuō)，上半年CTA策略所取得的成績(jī)充分說(shuō)明了在市場(chǎng)大幅波動(dòng)行情下，多空雙向交易的重要性。“CTA策略也分基本面和信號(hào)類，其主要差異在于策略運(yùn)用的底層數(shù)據(jù)不同；基本面策略更注重?cái)?shù)據(jù)，而信號(hào)策略通常只關(guān)注量?jī)r(jià)類數(shù)據(jù)，因此，兩種策略的收益來(lái)源也不同。我們用基本面量化方式去尋找市場(chǎng)可能存在的定價(jià)偏離，而信號(hào)類策略收益來(lái)源更多是某些統(tǒng)計(jì)規(guī)律，但這些統(tǒng)計(jì)規(guī)律本身不一定有很強(qiáng)的邏輯支撐。”

    胡泊向記者表示，CTA策略最大特點(diǎn)是不依賴市場(chǎng)的漲跌，更多依賴市場(chǎng)波動(dòng)的趨勢(shì)性，只要市場(chǎng)有明顯趨勢(shì)，CTA策略往往會(huì)有比較好的表現(xiàn)，只有當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)率或者流動(dòng)性下降的情況下，CTA策略才會(huì)因?yàn)轭l繁開(kāi)倉(cāng)止損導(dǎo)致回撤。

    余浩補(bǔ)充表示，市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)因突發(fā)事件而背離基本面，此時(shí)CTA策略會(huì)有一些回撤，一旦量?jī)r(jià)形態(tài)重新回到基本面方向，再重新開(kāi)倉(cāng)，整體回撤仍然可以控制的很好。“CTA策略風(fēng)控的關(guān)鍵在于分散，由于基本面策略依托的數(shù)據(jù)慣性較強(qiáng)，策略信號(hào)的變動(dòng)頻率往往相對(duì)于量?jī)r(jià)策略要更慢一些，因此，分散是控制隔夜風(fēng)險(xiǎn)及各類事件風(fēng)險(xiǎn)最好的方式，從品種分散、行業(yè)分散、策略分散等維度去控制持倉(cāng)的集中度。”