中性策略不再“香” 量化私募“勸退”投資者

    ●本報記者 王宇露

    近日，百億私募幻方量化對旗下量化對沖類產(chǎn)品推出“零贖回費”政策，鼓勵客戶贖回，這一舉動令不少投資者感到疑惑。其實，今年以來不少量化私募的量化對沖類產(chǎn)品都已不“香”，一些產(chǎn)品今年的凈值回撤達到4%-5%。

    業(yè)內(nèi)人士認為，由于當前市場對沖工具、對沖成本、客戶收益預期等方面的影響，量化對沖產(chǎn)品的吸引力正在下降，建議投資者配置量化多頭類產(chǎn)品。

    鼓勵投資者贖回中性產(chǎn)品

    近日，中國證券報記者從投資者方面獲悉，百億量化私募幻方量化給投資者發(fā)出消息，推出開放日辦理量化對沖類產(chǎn)品“零贖回費”政策，這一舉動被視為是鼓勵投資者贖回中性產(chǎn)品。中國證券報記者同時已從幻方量化證實了這一消息。

    幻方量化人士介紹稱，此前，旗下中性產(chǎn)品持有時間不足一年的投資者，如果贖回確實有贖回費?，F(xiàn)在推出的免除贖回費，主要是針對不足期限的投資者。

    對于此次調(diào)整費率的操作，幻方量化表示，主要是從投資者角度考慮。在當前市場環(huán)境下，對沖類型產(chǎn)品性價比有所降低：一方面，低迷的行情波動結構影響了策略表現(xiàn)；另一方面，較高的對沖成本與較低的資金使用率也制約了該類型策略的長期收益。綜合考量投資者訴求，決定免除贖回費，放開對已有投資者的持有限制?；梅搅炕延谌ツ晖Ｖ沽藢_產(chǎn)品的募集，目前仍有較大存量規(guī)模。

    對于其他機構此類產(chǎn)品的情況，該幻方量化人士表示：“市場上仍然有很大的對于對沖產(chǎn)品的需求，如果這部分投資者想要去買別的私募的對沖產(chǎn)品，我們也尊重大家的選擇。”

    建議配置量化多頭產(chǎn)品

    股票市場中性策略，是在持有股票多頭組合的同時，通過股指期貨等工具對股票多頭組合進行完全對沖，主要獲取股票多頭組合超越市場指數(shù)的收益。理論上，在任何市場環(huán)境下，中性產(chǎn)品都能獲得比較穩(wěn)定的收益，因而也被很多投資者視為固收產(chǎn)品的替代品。

    不過，近段時間多家頭部量化私募的中性產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，幾家頭部私募的中性產(chǎn)品，今年以來收益水平都不太理想，甚至有一些凈值回撤幅度達到4%-5%。

    對此，另一家百億量化私募九坤投資創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理王琛表示，中性策略雖然產(chǎn)品波動小，但絕對收益并不高，在看好長期市場貝塔收益的情況下，量化私募機構可能會選擇降低中性產(chǎn)品的比例，傾斜增加多頭類產(chǎn)品；另外，由于內(nèi)地市場對沖成本較高，對管理人來說，需要更高的策略確定性，相應也會限制量化策略的容量。

    對于旗下中性策略產(chǎn)品，王琛表示，目前中性產(chǎn)品沒有對外開放募集，一直執(zhí)行的都是零贖回費。九坤不主動鼓勵客戶贖回，量化中性策略有其自身客戶適應需求。對于投資者來說，需理性對待市場變化，在風險承擔能力的范圍內(nèi)，選擇適合自己的產(chǎn)品。

    王琛稱，2015年之后，由于股指期貨受限，導致市場供需不平衡、股指期貨貼水擴大，對沖成本提高，量化中性對沖策略面臨極大的挑戰(zhàn)，也在一定程度上影響了產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)和整個量化行業(yè)的管理規(guī)模。中性策略發(fā)展情況要看市場、政策的變化，包括市場對沖工具、對沖成本、客戶收益預期等。

    王琛建議，看好A股量化選股類產(chǎn)品的投資者，多關注量化多頭類產(chǎn)品。“從A股市場長期發(fā)展趨勢來看，隨著金融工具不斷豐富、市場機制進一步完善，海外資金也在增配A股，投資者逐漸認可A股市場的長期投資價值。我們也比較看好中國證券市場長期投資預期，看好A股量化選股類產(chǎn)品，鼓勵投資者購買多頭產(chǎn)品。”