多家頭部量化私募否認(rèn)開展DMA業(yè)務(wù) 預(yù)期該業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步收縮

    本報(bào)記者 王寧

    近日，DMA（多空收益互換）再度成為市場焦點(diǎn)。2月28日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問時(shí)表示，下一步，將對DMA等場外衍生品業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管、完善制度，指導(dǎo)行業(yè)控制好業(yè)務(wù)規(guī)模和杠桿，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。

    對此，包括寧波幻方等多家頭部量化私募向《證券日報(bào)》記者表示，公司尚未開展DMA業(yè)務(wù)，預(yù)期未來該業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步收縮。同時(shí)，導(dǎo)致此輪DMA業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的主要原因可能在于持倉過于集中，尤其是在小盤股和微盤股的持倉，受基差收窄和對沖成本提高雙重因素打壓，集中賣出或是引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的主因。

    控規(guī)模降杠桿有助防風(fēng)險(xiǎn)

    作為近些年創(chuàng)新產(chǎn)品之一，雪球與DMA產(chǎn)品先后被各類投資者青睞，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模也有所提升，不過，市場波動(dòng)之際，風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來。

    “現(xiàn)階段，DMA業(yè)務(wù)規(guī)模主要以量化私募的自營資金為主，資管產(chǎn)品資金占比較小，未來資管資金也將逐步退出，這符合嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)。”上海某頭部量化私募相關(guān)人士向記者表示，目前，對DMA業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管主要體現(xiàn)在限制規(guī)模和降低杠桿，這將有效防止DMA產(chǎn)品持倉過于集中所導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)，尤其是在集中賣出時(shí)，減少杠桿資金對市場的影響。

    有業(yè)內(nèi)人士透露，導(dǎo)致DMA業(yè)務(wù)成為當(dāng)前市場焦點(diǎn)的主因在于，DMA產(chǎn)品因自帶杠桿，收益和風(fēng)險(xiǎn)都有所放大，在近期市場波動(dòng)中，多數(shù)產(chǎn)品遭遇更大回撤，由此引發(fā)監(jiān)管和市場的高度關(guān)注。

    “監(jiān)管對DMA業(yè)務(wù)的規(guī)模和杠桿加強(qiáng)管控，整體有助于降低市場風(fēng)險(xiǎn)。”另有頭部量化私募人士告訴記者，目前DMA日均成交量占全市場成交比例約3%，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，未來業(yè)務(wù)規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步收縮。

    持倉過于集中暴露風(fēng)險(xiǎn)

    DMA與雪球產(chǎn)品也有本質(zhì)不同。DMA自帶3倍至4倍杠桿，多頭端購買一攬子股票，空頭端用股指期貨進(jìn)行對沖，獲得對沖后的選股收益。

    “在不暴露風(fēng)險(xiǎn)敞口的前提下，DMA的交易端在券商自營賬戶中，而引得投資者高度關(guān)注是在去年市場大幅波動(dòng)之際，DMA產(chǎn)品憑借杠桿優(yōu)勢、集中持倉小市值和微盤股，取得亮眼的收益。”一位不愿具名的量化私募人士告訴記者。

    這位不愿具名的量化私募人士表示，由于大量的DMA和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品持倉趨同，尤其是在小市值和微盤股的持倉暴露過多，雖然取得了產(chǎn)品收益，但在今年市場風(fēng)格切換和指數(shù)單邊調(diào)整中，DMA遭受了成本提升和基差收斂的雙重打擊，部分板塊一度出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，對整體市場造成大幅波動(dòng)。

    今年以來，A股市場風(fēng)格切換，非指數(shù)成分股流動(dòng)性出現(xiàn)調(diào)整，隨著中證500和中證1000指數(shù)的走軟，引發(fā)雪球產(chǎn)品集體敲入，雪球發(fā)行方紛紛賣出中證500和中證1000股指期貨以降低對沖倉位，但這種拋壓效應(yīng)又導(dǎo)致期指短期內(nèi)深度貼水，使得中性產(chǎn)品對沖成本驟增。同時(shí)，隨著中證500指數(shù)和1000指數(shù)的急劇拉升，非指數(shù)成分股的流動(dòng)性進(jìn)一步短缺，多數(shù)DMA管理人開始賣出，導(dǎo)致部分流動(dòng)性危機(jī)。

    值得注意的是，作為主要對沖工具，股指期貨持倉資金在春節(jié)前后與目前有很大變化。根據(jù)文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月29日，包括滬深300、中證500、中證1000和上證50股指期貨合約等4只股指期貨整體沉淀資金為2336億元，較春節(jié)后首個(gè)交易日的2244億元，以及春節(jié)前最后一個(gè)交易日的2202億元，都有明顯增長；按照多空持倉對等測算，目前4只股指期貨的空頭持倉沉淀資金量將近1200億元。

    不過，也有分析人士認(rèn)為，DMA在微盤股的整體持倉并不能夠引發(fā)指數(shù)的回調(diào)。

    上海某頭部量化私募人士向記者表示：“量化私募發(fā)行的DMA產(chǎn)品策略容量有限，總規(guī)模很小，加上監(jiān)管限制DMA規(guī)模新增，量化資金在微盤股的資金量并不大。此外，微盤股并不能完全反映市場真正的波動(dòng)率和基本面情況，如果過度關(guān)注微盤股指數(shù)，則容易引發(fā)恐慌情緒。”