“春季躁動(dòng)”盤至中局 私募研判現(xiàn)分歧

    經(jīng)過(guò)上半月的持續(xù)反彈后，上周A股市場(chǎng)橫向震蕩，呈多空拉鋸僵持局面。多家私募機(jī)構(gòu)的最新策略觀點(diǎn)顯示，目前私募業(yè)內(nèi)對(duì)于短期內(nèi)市場(chǎng)能否進(jìn)一步拉漲仍有較大分歧。但在北上資金開(kāi)年以來(lái)持續(xù)加倉(cāng)白馬藍(lán)籌、上市公司年報(bào)披露已經(jīng)拉開(kāi)帷幕的背景下，私募仍然普遍看好大消費(fèi)、行業(yè)績(jī)優(yōu)龍頭的投資機(jī)會(huì)。

    “中場(chǎng)休整”

    上周滬深股市在經(jīng)過(guò)前一周的震蕩彈升之后，整體橫向休整。兩市主要股指在漲跌互現(xiàn)的同時(shí)，全周漲跌幅度均不超過(guò)0.5%。具體來(lái)看，截至上周五（1月25日）收盤時(shí)，上證綜指、深證成指、中小板指當(dāng)周分別上漲0.22%、0.19%、0.39%，而創(chuàng)業(yè)板指則微跌0.32%。從市值風(fēng)格角度來(lái)看，上證50、中證100、滬深300等大盤風(fēng)格指數(shù)，則相對(duì)略強(qiáng)。其中，上證50、中證100指數(shù)當(dāng)周分別走強(qiáng)1.00%和0.75%。

    從市場(chǎng)成交量看，雖然上周市場(chǎng)量能環(huán)比前一周略有下降，但全周市場(chǎng)量能仍延續(xù)了1月初以來(lái)較前期明顯提升的格局。上周上海市場(chǎng)單周成交6350億元，仍明顯好于去年12月中下旬市場(chǎng)弱勢(shì)探底時(shí)的成交水平。

    從市場(chǎng)估值角度看，在上周A股整體橫向休整、滬綜指圍繞2600點(diǎn)一線窄幅波動(dòng)的背景下，市場(chǎng)整體估值水平則繼續(xù)處于歷史低位。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤時(shí)，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數(shù)的最新市盈率（整體法），分別為11.50倍、16.95倍、19.85倍、28.65倍、8.95倍、10.06倍和10.74倍。從歷史縱向?qū)Ρ葋?lái)看，包括創(chuàng)業(yè)板指在內(nèi)，上述七大指數(shù)的估值水平，均繼續(xù)運(yùn)行在歷史底部區(qū)間水平。

    私募策略多空不一

    在上周A股市場(chǎng)階段性反彈有所遇阻、滬綜指在2600點(diǎn)一線明顯有所承壓的背景下，私募機(jī)構(gòu)整體對(duì)于春節(jié)前后A股短中期的運(yùn)行研判，出現(xiàn)明顯分歧。

    聯(lián)創(chuàng)永泉投資負(fù)責(zé)人表示，今年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)在政策驅(qū)動(dòng)因素下展開(kāi)了一輪“春季躁動(dòng)”的上攻走勢(shì)，而上周主要股指則出現(xiàn)橫盤震蕩。主要原因體現(xiàn)在兩方面：一是之前一段時(shí)間的利好驅(qū)動(dòng)因素逐步得到消化，而部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂則重新出現(xiàn)；二是最近市場(chǎng)出現(xiàn)康得新等多起個(gè)股黑天鵝事件，對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也帶來(lái)了明顯不利影響。進(jìn)一步從技術(shù)分析的角度看，滬指在突破2600點(diǎn)之后也正面臨前期籌碼密集區(qū)域的壓力，可能需要更大的成交量能和消息面利好因素支撐。在此背景下，當(dāng)前市場(chǎng)在前期成交密集區(qū)附近進(jìn)行蓄勢(shì)，在一定程度上也是必要。對(duì)于春節(jié)長(zhǎng)假前后的市場(chǎng)運(yùn)行，該私募投資人士則表示整體持中性偏樂(lè)觀態(tài)度。在主要股指下跌空間不大但是上漲也缺乏明顯動(dòng)力的情況下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)還將會(huì)以震蕩為主，個(gè)股結(jié)構(gòu)性行情可能會(huì)繼續(xù)相對(duì)活躍。

    高溪資產(chǎn)合伙人陳繼豪則分析，當(dāng)前支持部分投資者繼續(xù)看多A股的利好因素，主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一方面，估值、政策等因素，支撐部分投資者預(yù)期滬綜指在2440點(diǎn)一線可能成為A股的政策底、市場(chǎng)底；另一方面，今年開(kāi)年以來(lái)，陸股通北上資金在三周多時(shí)間內(nèi)累計(jì)凈流入規(guī)模已突破300億元，這也在一定程度上傳遞出“外資持續(xù)抄底A股”的樂(lè)觀信號(hào)。但這兩方面利好因素，實(shí)際上對(duì)于A股市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間的運(yùn)行可能效力有限。具體看，一方面，2019年A股市場(chǎng)整體所處的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和外部環(huán)境，仍然存在很多不確定性因素。另一方面，自陸股通開(kāi)通以來(lái)，外資累計(jì)凈買入資金已經(jīng)超過(guò)7000億元，但這些資金目前大多還處于浮虧狀態(tài)?？紤]到外資的資金運(yùn)作一般是長(zhǎng)期持有，屬于典型的左側(cè)交易，年初以來(lái)的外資動(dòng)向并不會(huì)導(dǎo)致A股市場(chǎng)將展開(kāi)一輪長(zhǎng)期持續(xù)的上漲。整體而言，2019年A股市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)可能還是“震蕩筑底”，目前并不具備全面牛市啟動(dòng)的條件。

    對(duì)于A股后市觀點(diǎn)顯著偏樂(lè)觀的巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄，他指出，上證綜指在1月4日創(chuàng)出2440點(diǎn)低點(diǎn)后，持續(xù)反彈三周，目前市場(chǎng)情緒仍然在回暖之中。從技術(shù)面角度而言，滬綜指在2440點(diǎn)和前期的2449點(diǎn)可能已經(jīng)構(gòu)成“小雙底”形態(tài)。而最近兩三個(gè)月來(lái)，國(guó)家層面出臺(tái)了降準(zhǔn)、修訂回購(gòu)細(xì)則、引進(jìn)長(zhǎng)線資金入市等激活資本市場(chǎng)的多項(xiàng)重要政策措施，當(dāng)前A股全市場(chǎng)估值也處于歷史底部區(qū)間。因此，未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)表現(xiàn)，仍然值得繼續(xù)看好。

    龍頭白馬仍是關(guān)注焦點(diǎn)

    值得注意的是，在當(dāng)前私募策略觀點(diǎn)整體出現(xiàn)一定分歧、而市場(chǎng)也已經(jīng)進(jìn)入年報(bào)季時(shí)間窗口的背景下，部分私募機(jī)構(gòu)仍然主要聚焦行業(yè)龍頭和績(jī)優(yōu)白馬股。

    聯(lián)創(chuàng)永泉投資負(fù)責(zé)人表示，開(kāi)年以來(lái)，北上資金的持續(xù)較大幅度流入，是最近市場(chǎng)上漲的主要推動(dòng)力，并在很大程度上帶動(dòng)近期白酒、家電等白馬藍(lán)籌板塊的大幅反彈。整體而言，外資增持A股的態(tài)勢(shì)在今年仍將會(huì)不斷持續(xù)，未來(lái)還將有富時(shí)羅素指數(shù)增加A股配置、MSCI可能增加A股配置比例、滬倫通可能獲批等一系列重要事件，今年全年A股市場(chǎng)新增外資流入規(guī)模有望達(dá)到6000億元。這對(duì)于穩(wěn)定A股市場(chǎng)、繼續(xù)引發(fā)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和投資理念深刻變化有著重要影響。未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)股指的穩(wěn)定性將會(huì)繼續(xù)提升，同時(shí)中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)也出現(xiàn)了市場(chǎng)份額向龍頭集中的趨勢(shì)，各行業(yè)的龍頭上市公司將更具有投資價(jià)值。

    朱雀投資認(rèn)為，從多方面因素來(lái)看，當(dāng)前白馬龍頭股仍然是市場(chǎng)最值得配置的方向。例如，白馬龍頭股有高于行業(yè)平均的增長(zhǎng)、低于行業(yè)平均的估值、更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并持續(xù)成為海外增量資金的主要配置對(duì)象，同時(shí)未來(lái)中國(guó)新的世界級(jí)企業(yè)將從中產(chǎn)生。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下降的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)龍頭消費(fèi)股吸引力還會(huì)進(jìn)一步上升。

    陳繼豪則表示，目前布局一些低估值、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有確定性的個(gè)股標(biāo)的，對(duì)于該私募而言則是構(gòu)建投資組合的首選。近一段時(shí)間以來(lái)，白酒和食品飲料板塊的強(qiáng)勁反彈，也證明了這一投資邏輯。隨著上市公司年報(bào)的持續(xù)發(fā)布，業(yè)績(jī)預(yù)增和高分紅的個(gè)股，也會(huì)繼續(xù)展現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。