私募預期市場短期下行空間有限

    4月22日至4月26日A股市場遭遇快速回調(diào)，主要股指出現(xiàn)大幅下挫。私募機構表示，近期市場的高位走弱并不意味著年初以來的上行趨勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，從短期來看，雖然市場因為政策預期、部分個股一季報業(yè)績不及預期等因素面臨一定整固壓力，但繼續(xù)回落的空間預計較為有限。

    A股全周持續(xù)走弱

    上周A股市場自年內(nèi)高位附近快速下行，全周市場主要指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度下跌。

    具體來看，截至上周五（4月26日）收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指當周跌幅分別達5.64%、6.12%、6.55%和3.38%。此外，進一步從市值風格角度來看，前期表現(xiàn)強勢的上證50、中證100等大盤風格指數(shù)，上周則明顯由強轉(zhuǎn)弱。其中，上證50、中證100、滬深300三大權重指數(shù)當周分別下跌4.92%、5.39%和5.61%，與滬綜指、深成指的同期跌幅相當，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反而體現(xiàn)出一定的抗跌性。進一步從市場成交量來看，全周市場量能環(huán)比呈現(xiàn)小幅萎縮。上周滬市、深市全周成交金額分別為15463億元和20006億元，均較前一周萎縮一成左右。

    而從市場估值角度來看，在上周A股繼續(xù)小幅走強的背景下，市場整體估值水平則仍舊處于歷史低位。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數(shù)的最新市盈率（整體法），分別為13.63倍、25.53倍、26.16倍、60.14倍、10.14倍、11.66倍和12.69倍。從歷史縱向?qū)Ρ葋砜?，除?chuàng)業(yè)板指外，其余六大指數(shù)的估值水平，均繼續(xù)運行在歷史底部區(qū)域。

    政策面邊際變化引發(fā)關注

    來自私募業(yè)內(nèi)的分析觀點認為，近期一季度貨幣政策例會等會議，均在一定程度上傳達出高層對宏觀經(jīng)濟的定調(diào)趨于樂觀，貨幣政策回歸穩(wěn)健，邊際或趨于收緊。而這一預期變化，很大程度上正是引發(fā)上周全周A股市場沖高動力不足、高位承壓回落的重要因素。私募排排網(wǎng)上周面向多家私募機構展開的一份調(diào)查顯示，56.25%的受訪私募機構認為目前宏觀經(jīng)濟正出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，貨幣政策也將回歸穩(wěn)健。

    對此，高溪資產(chǎn)合伙人陳繼豪表示，從A股市場過往的經(jīng)過表現(xiàn)來看，貨幣政策往往直接影響股市。一般貨幣寬松時A股市場就有增量資金，收緊時市場就相對缺資金。在很多情況下，市場行情往往由資金推動。在今年前三個月的金融數(shù)據(jù)顯著好于市場預期的背景下，貨幣政策有所調(diào)整也在情理之中。

    上海寬橋金融首席投資官唐弢表示，從貨幣政策方面來看，近期市場比較擔憂貨幣政策轉(zhuǎn)向。而針對市場的關注，央行也回應稱，目前主要采用穩(wěn)健貨幣政策，總體上力度得當、松緊適度。從場內(nèi)國債逆回購利率方面來看，近期回購利率確實在回升，但是幅度并不大。4月下旬為年報披露的尾聲，是業(yè)績“爆雷”集中期。市場對于貨幣政策的擔憂和上市公司年報效應，可能是造成本輪市場快速回調(diào)的主要原因。

    私募樂觀看待后市

    經(jīng)過上周的快速回調(diào)之后，目前私募業(yè)內(nèi)看待后市仍相對積極。一方面，業(yè)內(nèi)認為市場進一步調(diào)整的空間預計也將有限；另一方面，目前私募業(yè)內(nèi)對于優(yōu)質(zhì)個股的長期投資機會仍然較為看好。

    唐弢表示，從短期來看，A股市場在經(jīng)過上周的急跌之后，短期在滬綜指3100點、3000點等整數(shù)關口附近都存在一定支撐。市場在相關關鍵支撐點位附近，仍然可能出現(xiàn)力度較強的反彈。從更長時間來看，A股市場仍然有望在滬綜指3000點至3300點的區(qū)域內(nèi)保持區(qū)間震蕩的運行格局。而陳繼豪則表示，當前一段時期內(nèi)，貨幣政策穩(wěn)健偏松的市場環(huán)境仍將會得以延續(xù)，從A股市場的長期運行趨勢來看，在今年前三個多月可能只是慢牛行情的開始。

    巨澤投資董事長馬澄認為，目前高層將一季度經(jīng)濟定調(diào)為總體平穩(wěn)、好于預期、開局良好，并重提結構性去杠桿，這表明短期穩(wěn)增長政策將逐步讓位于長期的改革開放。綜合考慮到2019年貨幣政策重心可能進一步轉(zhuǎn)向“寬信用”，未來實體經(jīng)濟有望進一步穩(wěn)中向好。A股市場長期趨勢依然值得繼續(xù)看多。

    上海聯(lián)創(chuàng)永泉權益投資總監(jiān)盧揚分析表示，上周密集公布的一季報數(shù)據(jù)正在成為A股市場去偽存真、去粗取精的試金石。不少基于前期流動性寬松和風險偏好提升、但又缺乏基本面支撐的題材股，上周出現(xiàn)大幅調(diào)整在情理之中；很多一季報業(yè)績超預期的大消費、醫(yī)療設備以及新興產(chǎn)業(yè)的龍頭個股股價出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，也同樣給關注相關優(yōu)質(zhì)個股的場外資金，提供了較好的介入機會。本輪市場調(diào)整之后，市場的主線將更加聚焦在上市公司業(yè)績方面，并據(jù)此選出真成長、真價值的公司。從長期角度而言，本輪市場在去除之前的投機因素之后，有望迎來更加健康扎實得走強。