九坤投資總經(jīng)理王琛：投資期限越長(zhǎng)勝率越高 應(yīng)讓長(zhǎng)期投資成為好習(xí)慣

    本報(bào)記者 王寧

    春節(jié)之后，A股市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，大盤股頻遭殺跌，面對(duì)這一輪突然的市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，投資者的投資熱情迅速降溫。與此同時(shí)，持股分散、抗跌能力強(qiáng)的量化私募基金，尤其是量化多頭產(chǎn)品則表現(xiàn)出了較強(qiáng)的防御能力和市場(chǎng)適應(yīng)性。

    近日，九坤投資總經(jīng)理王琛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)并不影響公司投資策略，從歷史來看，漲跌起伏實(shí)屬平常，但量化交易基于模型和程序化，更易規(guī)避情緒干擾。對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)本身，應(yīng)該拉長(zhǎng)期限看待：市場(chǎng)快速上漲時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)快速積聚，從而使投資性價(jià)比下降；而持續(xù)下跌代表風(fēng)險(xiǎn)的釋放，能夠創(chuàng)造出相對(duì)安全的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。

    “市場(chǎng)波動(dòng)本身并不可怕，但投資人依據(jù)對(duì)未持有資產(chǎn)的短期觀測(cè)收益進(jìn)行擇時(shí)，會(huì)讓收益的確定性大幅下降。”王琛表示，從投資本身來說，選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的資產(chǎn)，對(duì)預(yù)期收益和能夠承受的回撤有清晰的認(rèn)知，然后長(zhǎng)期持有，會(huì)是更好、更科學(xué)的投資方式。

    量化多頭表現(xiàn)顯著優(yōu)于大盤

    記者發(fā)現(xiàn)，去年A股市場(chǎng)的火爆讓更多人看到了量化投資的魅力。提起量化，很多投資者覺得這是一個(gè)“黑匣子”。在王琛看來，投資中最重要的是要有透過現(xiàn)象發(fā)現(xiàn)本質(zhì)規(guī)律并把握規(guī)律的能力，而量化的本質(zhì)是不斷利用新技術(shù)、新數(shù)據(jù)的探索，來推動(dòng)投研策略和交易能力的持續(xù)迭代，以應(yīng)對(duì)不斷進(jìn)化的市場(chǎng)。量化投資方法在量化收益的同時(shí)也在量化風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于不同波動(dòng)承受能力的投資人，量化可以提供不同風(fēng)險(xiǎn)特征的資產(chǎn)標(biāo)的。

    相比于傳統(tǒng)投資，量化不會(huì)受人的情緒變化的影響，而且持股相對(duì)分散，所以在面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整和風(fēng)格、熱點(diǎn)切換時(shí)，量化策略可以得到更堅(jiān)定和穩(wěn)定的執(zhí)行。今年以來，多數(shù)頭部量化管理人的股票型產(chǎn)品僅處于小幅度的震蕩，或獲得了顯著的正收益。

    記者了解到，在近半年大盤股主導(dǎo)市場(chǎng)的環(huán)境下，九坤投資股票策略方面以穩(wěn)定的投資風(fēng)格應(yīng)對(duì)期間風(fēng)格的不利，表現(xiàn)出量化投資方法良好的紀(jì)律性和投資定力。面對(duì)短期收益劣勢(shì)，王琛表示這是投資應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的波動(dòng)，盈虧同源，在核心alpha能力實(shí)際并未減弱的情況下，無須被市場(chǎng)的正常波動(dòng)所擾。他說，春節(jié)前后機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的突然瓦解和風(fēng)格上的回歸，印證了這一理念，公司的多頭產(chǎn)品也走出了顯著優(yōu)于大盤的表現(xiàn)。

    堅(jiān)持以量化投資的科學(xué)方法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)九坤投資長(zhǎng)期發(fā)展起到非常關(guān)鍵的作用。據(jù)悉，九坤投資是國內(nèi)成立最早的量化投資機(jī)構(gòu)之一，歷經(jīng)中國資本市場(chǎng)多次牛熊交替的長(zhǎng)期考驗(yàn)，在量化投資領(lǐng)域已具備豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)與核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從管理規(guī)模來看，截至目前，九坤投資管理規(guī)模已接近400億元人民幣。

    目前，九坤在股票產(chǎn)品線上形成量化對(duì)沖、股票多空、指數(shù)增強(qiáng)等針對(duì)不同的波動(dòng)特征的股票資產(chǎn)類別。記者發(fā)現(xiàn)，去年九坤投資的規(guī)模增長(zhǎng)主要來自于量化多空和CTA策略產(chǎn)品。今年，九坤投資還將繼續(xù)推進(jìn)權(quán)益類多頭資產(chǎn)的募集，發(fā)行三年期九坤股票量化優(yōu)選策略。

    投資期限越長(zhǎng)勝率越高

    記者獲悉，九坤投資從2018年就開始銷售三年期的股票多空類產(chǎn)品，最近在市場(chǎng)上又推出了三年期股票優(yōu)選產(chǎn)品，以期通過發(fā)行規(guī)模和持有期限制，幫助投資者賺取合理回報(bào)，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期理性投資，助力行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

    據(jù)介紹，在投資策略上，相較于當(dāng)前常見的滬深300、中證500指數(shù)增強(qiáng)等策略，九坤股票優(yōu)選放開了對(duì)特定指數(shù)增強(qiáng)風(fēng)格的限制，允許持倉組合按照alpha高低靈活調(diào)整一籃子股票的風(fēng)格，在保持足夠分散度的基礎(chǔ)上追求中長(zhǎng)期絕對(duì)收益。

    王琛表示，量化alpha的優(yōu)勢(shì)在于寬基選股，而限制特定指數(shù)風(fēng)格雖然能夠讓產(chǎn)品持倉的大小盤風(fēng)格更明確，但對(duì)長(zhǎng)期收益會(huì)有一定的折損，反而讓投資人在不同指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品間產(chǎn)生選擇困難和盲目擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。“就像今年年初公募和私募基金不同風(fēng)格的大起大落，很容易令個(gè)人投資者陷入兩難，而公司股票優(yōu)選策略可以在充分分散化投資控制的情況下，充分發(fā)揮量化alpha收益的復(fù)利效應(yīng)。”

    記者注意到，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，九坤投資對(duì)每筆份額進(jìn)行3年期的最低投資期限限制。對(duì)于這樣的安排，王琛表示，這是從超額積累和長(zhǎng)期投資兩個(gè)出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行考量；市場(chǎng)本身的波動(dòng)在拉長(zhǎng)的投資期限中更加溫和，更重要的是超額部分通過鎖定期復(fù)利增長(zhǎng)，三年后可以提供一個(gè)很厚實(shí)的安全墊，從而不需要過分擔(dān)心期間的大盤波動(dòng)。以公司投資所管理股票類產(chǎn)品的申贖統(tǒng)計(jì)來看，投資期限越長(zhǎng)，投資人的勝率會(huì)顯著升高。

    三年期確實(shí)是對(duì)投資人投資耐力的考驗(yàn)。實(shí)際上，三年期產(chǎn)品在主觀多頭私募中并不少見。長(zhǎng)期投資私募基金，投資人會(huì)更看重團(tuán)隊(duì)和投資理念的契合。提及如何保持長(zhǎng)期穩(wěn)健表現(xiàn)，王琛表示，專業(yè)量化投資靠的是專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)分工和持續(xù)的技術(shù)突破，公司過去每年投入數(shù)億元在技術(shù)和人才方面的升級(jí)。在人才梯隊(duì)建設(shè)上，除了從美國頂級(jí)對(duì)沖基金招聘研究人員外，公司在國內(nèi)量化行業(yè)獨(dú)樹一幟，自2014年就早早開始布局高校人才招聘，包括富有特色的“九坤量化比賽”、夏令營(yíng)實(shí)習(xí)計(jì)劃、梧桐應(yīng)屆生招聘計(jì)劃等，讓頂尖的新鮮血液源源不斷輸入九坤的人才庫。

    王琛介紹說，有這樣的人才發(fā)動(dòng)機(jī)，公司的策略和技術(shù)始終保持著強(qiáng)大的迭代能力，在2019年之后，公司的策略團(tuán)隊(duì)從傳統(tǒng)的量化人工投研框架，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;人工策略xAI技術(shù)”的雙引擎驅(qū)動(dòng)，耗資數(shù)億元自研建設(shè)的AI算力集群和交易集群已經(jīng)為其提供了更強(qiáng)的交易能力。同時(shí)，公司也是國內(nèi)少有的，在股票策略和期貨CTA策略上均多年保持行業(yè)前列的量化私募，這也印證其人才和團(tuán)隊(duì)的生命力。

（編輯 李波 白寶玉）