養(yǎng)豬股養(yǎng)雞股都漲啦！現(xiàn)在上車早不早？

    豬肉大漲，雞肉接力。在剛剛過去的一周，養(yǎng)殖股全線走強(qiáng)，相關(guān)基金表現(xiàn)亮眼。其中，前海開源滬港深農(nóng)業(yè)主題精選A周漲幅超11%，位居全市場基金漲幅榜第三位；多只跟蹤中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)的ETF，包括國泰中證畜牧養(yǎng)殖ETF、鵬華中證畜牧養(yǎng)殖ETF、平安中證畜牧養(yǎng)殖ETF周漲幅也均在7%左右。

    養(yǎng)殖股近期大漲有何特點？行業(yè)困境反轉(zhuǎn)是否已經(jīng)來臨？基金經(jīng)理如何看待后市投資？證券時報記者梳理相關(guān)上市企業(yè)5月銷售數(shù)據(jù)及其股價表現(xiàn)，對話多位投資人士，解密養(yǎng)殖板塊投資。

    豬周期仍處底部

    左側(cè)布局有機(jī)會

    隨著生豬產(chǎn)能去化、中央凍豬肉儲備收儲工作有序開展，豬肉價格呈現(xiàn)探底回升勢頭，連續(xù)兩月維持上漲趨勢。截至6月16日，全國外三元生豬價格漲至16.62元/公斤，近兩月漲幅超30%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測預(yù)警首席專家王祖力表示，隨著生豬價格持續(xù)回升，生豬養(yǎng)殖場（戶）開始扭虧為盈，按照全國生豬養(yǎng)殖平均成本價15.4元/公斤計算，最近養(yǎng)殖場（戶）出欄一頭商品豬，頭均盈利在60元左右。

    而隨著豬價回升至生豬養(yǎng)殖平均成本線附近，生豬養(yǎng)殖板塊也迎來大漲，6月13日~17日生豬養(yǎng)殖（申萬）上漲8.79%。生豬價格與豬企股價之間是否存在必然的聯(lián)系？作為一個較為典型的周期行業(yè)，豬企投資是否迎來拐點？

    中泰資管基金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理田瑀認(rèn)為，從歷史的情況來看，趨勢交易者的博弈使得豬價已經(jīng)不能作為趨勢投資的先驗或者同步指標(biāo)，這就是生豬養(yǎng)殖板塊的上漲通常并不伴隨豬肉價格上漲而出現(xiàn)的原因，而能繁母豬的存欄數(shù)量通常則是較為領(lǐng)先的交易者關(guān)注指標(biāo)。

    在他看來，生豬價格的周期大體可以分為一長一短兩個，均為供給的周期性波動所致。其中，短周期是季節(jié)性波動，因夏季母豬配種率低，從而導(dǎo)致冬季新生仔豬數(shù)量出現(xiàn)季節(jié)性減少。按照5個月左右的育肥期，每年4月~8月的生豬出欄量大概率季節(jié)性減少，生豬價格季節(jié)性上漲；而長周期指的是行業(yè)盈利驅(qū)動的產(chǎn)能去化以及擴(kuò)張，也是通常意義上所指的豬周期。

    田瑀表示，能繁母豬的去化程度和母豬料兩個指標(biāo)均指向了這輪生豬價格上漲，并非由于行業(yè)產(chǎn)能大幅去化導(dǎo)致了供需逆轉(zhuǎn)，因此大概率是季節(jié)性波動所致。具體來看，4月能繁母豬存欄數(shù)量的最新數(shù)據(jù)為4177萬頭，距離近期高點略微下滑，但仍處于相對高位，絕對數(shù)量與2020年四季度相當(dāng)；而母豬料作為較好的母豬存欄量驗證指標(biāo)，兼具獨立和指向性強(qiáng)的特征，母豬存欄量母豬飼料在連續(xù)20個月增長后近6個月持續(xù)下降，一季度累計下降22.3%，雖有所回落，但仍居歷史高位，與2020年8月相當(dāng)。

    國泰量化投資部總監(jiān)、國泰中證畜牧養(yǎng)殖ETF基金經(jīng)理梁杏也認(rèn)為近期豬價屬于季節(jié)性反彈。她判斷，從大的周期來看，目前正處于豬周期的底部區(qū)域。能繁母豬的存欄量數(shù)據(jù)自去年6月見頂（4564萬頭）以來就處于持續(xù)下行的通道之中，4月底的數(shù)據(jù)是4177萬頭，目前去化的幅度大約在8.5%。從歷史上看，每一輪豬周期的去化幅度大約在15%~20%的幅度，因此當(dāng)前的去化幅度相較歷史并不算高。

    梁杏認(rèn)為，去化幅度不高，也意味著去化可能會不徹底。在這種情況下，供給去庫存沒有超預(yù)期，需求又由于受到疫情因素的影響相較往年可能還會下調(diào)，因此價格往上彈的空間可能不會很大，后續(xù)豬肉價格很可能會再回落，然后繼續(xù)去化。當(dāng)前仍處于豬周期底部區(qū)域，也為資本市場提供了左側(cè)布局的機(jī)會。

    關(guān)于如何布局豬企投資，前海開源滬港深農(nóng)業(yè)主題精選A基金經(jīng)理劉宏認(rèn)為主要看三點，分別是養(yǎng)殖成本、現(xiàn)金狀況和成長能力，可以從對應(yīng)的財務(wù)報表中獲取相關(guān)數(shù)據(jù)。一般情況下，很難找到同時滿足這三個條件的企業(yè)，滿足其中兩點即可。

    而對于上市豬企中主要的兩種養(yǎng)殖模式，即“公司+農(nóng)戶”代養(yǎng)模式和自繁自養(yǎng)模式，劉宏則沒有特別的偏好，他認(rèn)為各有優(yōu)劣，也都有相關(guān)的代表性公司。“公司+農(nóng)戶”模式前期投資相對較小，ROE水平較高，自繁自養(yǎng)則屬于一體化模式，自身控制能力較強(qiáng)，能夠較好應(yīng)對大型疫病的暴發(fā)。因此，不能說兩種模式孰好孰壞，只能說在不同的環(huán)境下，可能某種模式養(yǎng)殖效果會更好。在投資上，不將養(yǎng)殖模式作為主要考慮點，重點關(guān)注企業(yè)自身的管理能力。

    豬企股價明顯分化

    百億市值彈性更高

    一個值得注意的現(xiàn)象是，近期豬企股價的上漲潮中，領(lǐng)漲的是總市值在百億規(guī)模的小市值豬企，如華統(tǒng)股份、新五豐、傲農(nóng)生物本周上漲超20%，唐人神、巨星農(nóng)牧、天邦股份本周上漲超16%。

    對此，業(yè)內(nèi)人士的看法主要有兩點，一是主要生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)均已發(fā)布5月生豬銷售數(shù)據(jù)，最近領(lǐng)漲的公司出現(xiàn)更優(yōu)的成長性邊際變化；二是如前文所述，目前市場對豬周期是否出現(xiàn)拐點還存在一定分歧，短期資金更偏向涌入小市值公司。

    從銷售數(shù)據(jù)來看，目前已披露5月銷售簡報的上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)，大部分生豬出欄量同比仍保持較高增速，華統(tǒng)股份、牧原股份、金新農(nóng)增速較高，5月出欄量增速分別達(dá)到877.1%、89.3%、78.9%。環(huán)比方面，大部分公司出現(xiàn)了不同程度的回落，月出欄量百萬以上的牧原股份、溫氏股份、新希望的月環(huán)比降幅均在7%以上。

    劉宏向證券時報記者表示，上市公司去年總體上進(jìn)行了一定程度的擴(kuò)產(chǎn)，而今年5月左右的出欄量基本上是由去年7月左右的能繁母豬存欄量決定的，所以今年5月出欄量同比增長是可以預(yù)見的。環(huán)比下滑的現(xiàn)象，既與去年能繁母豬存欄在7月左右見頂有關(guān)，也與各家公司的出欄節(jié)奏有關(guān)，不宜過分解讀。

    另一方面，近期許多市值規(guī)模在百億元的公司體現(xiàn)了更強(qiáng)的成長性，出欄增速一定程度代表上市豬企的成長性。有分析師認(rèn)為，一些基數(shù)較小的公司成長空間更大，如部分豬企以飼料、疫苗等業(yè)務(wù)起家，此前生豬出欄量基數(shù)較低，增長空間更大，彈性更高。

    產(chǎn)能出清近尾聲

    養(yǎng)雞股表現(xiàn)亮眼

    在近期養(yǎng)殖股的上漲行情中，養(yǎng)雞板塊的表現(xiàn)尤其亮眼，肉雞養(yǎng)殖（申萬）指數(shù)上周上漲9.17%，是申萬一級行業(yè)農(nóng)林牧漁中漲幅最高的子行業(yè)，略高于生豬養(yǎng)殖（申萬）8.79%的漲幅。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)雞板塊走強(qiáng)背后，一是近期持續(xù)走高的雞價，二是禽類板塊產(chǎn)能去化效果顯化。

    價格方面，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，自5月8日至6月13日，東北地區(qū)毛雞進(jìn)場價格從4.75元/斤飆升至5.25元/斤，漲幅達(dá)10.53%，價格持續(xù)攀升至高位，創(chuàng)出近三年的新高。聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）的數(shù)據(jù)顯示，國際禽肉價格連續(xù)3個月上漲，3月~5月份的環(huán)比漲幅分別為5.6%、3.8%、5.5%。

    銀河期貨大宗農(nóng)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人蔣洪艷認(rèn)為，國內(nèi)方面，受此前疫情影響，孵化場排苗不暢，雞苗運(yùn)輸和補(bǔ)欄受阻，行業(yè)近期出欄量較少，在疫情逐漸好轉(zhuǎn)后需求出現(xiàn)邊際改善，雞肉現(xiàn)貨供需偏緊，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格走強(qiáng)；國外方面，疫情導(dǎo)致肉類供應(yīng)短缺，雞肉價格高漲，中國雞肉分割品出口量增長，對國內(nèi)雞肉分割品的價格形成提振。另外，在上游的種禽端，受歐美等國家暴發(fā)高致病性禽流感影響，我國5月份祖代白羽雞引種量驟降。在多重因素影響下，雞價出現(xiàn)了上漲。

    劉宏特別指出，最近相對強(qiáng)勢的養(yǎng)雞板塊主要指的是黃羽雞板塊，黃羽雞從2020年開始去產(chǎn)能，產(chǎn)能下降幅度較大，當(dāng)前黃羽雞價格已經(jīng)走出上升趨勢，預(yù)計未來會繼續(xù)上漲，投資機(jī)會較大。

    據(jù)華安證券統(tǒng)計，2020~2021年黃羽雞行業(yè)整體虧損，行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能。截至2022年第22周（5月30日~6月5日），黃羽在產(chǎn)父母代存欄1368.3萬套，黃羽父母代雞苗銷量110.7萬套，均處于2018年以來低位。

    蔣洪艷表示，首先，黃羽雞行業(yè)產(chǎn)能出清已接近尾聲，中長期已處于周期向上的拐點；其次，由于黃羽雞和豬肉的替代性更強(qiáng)，受到豬周期反轉(zhuǎn)預(yù)期影響較大。短期來看，隨著終端餐飲渠道好轉(zhuǎn)，供需格局繼續(xù)偏緊，黃羽雞價格有望延續(xù)走強(qiáng)。