存量博弈特征明顯 板塊輪動或加快

    中秋節(jié)后股市將如何演繹？自8月初以來，A股市場整體表現(xiàn)平淡且缺乏機會，基本面穩(wěn)健、低估值風(fēng)格整體表現(xiàn)相對領(lǐng)先，而前期漲幅較大的制造成長行業(yè)波動有所加大。展望后市，短期市場存量資金博弈，指數(shù)區(qū)間震蕩的格局成為本周機構(gòu)共識。但在風(fēng)險偏好趨穩(wěn)，風(fēng)格均衡過后，成長板塊能否再度歸來？對此各大券商延續(xù)了近月來持續(xù)分歧的態(tài)度。

    存量資金博弈格局或?qū)⒊掷m(xù)

    中信證券策略團隊在最新報告中表示，市場近期缺乏增量資金，存量博弈特征依然明顯。具體從資金面來看，中信證券認為：首先存量外資惜售，而歐美加息的大背景下未來外資新流入規(guī)模有限。其次，根據(jù)中信證券研究部金工組測算，普通股票型/偏股混合型/靈活配置型公募基金上周倉位變動不大，多數(shù)公募基金依舊保持偏高倉位。并且根據(jù)對中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，活躍私募倉位處于回落通道中，上周最新倉位水平為從78%回落至76%。最后，A股過去三周的日均成交額逐步下行，分別為10137億元、8453億元和8154億元，市場整體缺乏熱度和共識，存量博弈特征依然明顯。且在存量資金看短做短的預(yù)期博弈下，市場熱點缺乏持續(xù)性。

    粵開證券策略團隊提示，當前市場成交仍處于縮量狀態(tài)，資金存量博弈下市場風(fēng)格往往切換較快，建議投資者均衡布局。

    華西證券策略團隊表示，當前內(nèi)外因素對A股風(fēng)險偏好擾動仍存。但在穩(wěn)增長政策加碼發(fā)力下，宏觀資金面仍充裕；在房住不炒的大背景下，“資產(chǎn)荒”對A股估值形成有利支撐。華西證券認為，節(jié)后A股市場“板塊輪動加快，向下有支撐，向上有天花板”將成為最主要的特征。建議投資者操作上“不追高，不恐慌性殺跌”。

    風(fēng)格均衡還是風(fēng)格切換？

    中秋節(jié)前最后一個交易日，金融、地產(chǎn)等權(quán)重股表現(xiàn)活躍，帶領(lǐng)上證50指數(shù)領(lǐng)漲兩市。藍籌權(quán)重股的走強能否具有持續(xù)性？這是否意味著未來一段時間的市場風(fēng)格就此切換？對此機構(gòu)觀點出現(xiàn)分歧。

    看好價值風(fēng)格的機構(gòu)關(guān)注點普遍聚焦于板塊的盈利確定性。

    中金公司判斷，在局部疫情反復(fù)和房地產(chǎn)銷量二次探底、海外宏觀風(fēng)險和不確定性加大、國內(nèi)資本回報率下行影響無風(fēng)險利率和資金利率走低、高回報資產(chǎn)和高景氣行業(yè)機會稀缺的背景下，具備經(jīng)營相對穩(wěn)健、分紅穩(wěn)定且股息率較高的資產(chǎn)往往得到較多的關(guān)注。

    西部證券策略團隊認為，從資產(chǎn)配置的角度來看，大盤股的配置價值正在逐步凸顯，市場整體風(fēng)格將回歸龍頭，外需占比較高的中小盤個股的業(yè)績壓力將逐步顯現(xiàn)。

    繼續(xù)看好成長風(fēng)格的機構(gòu)則認為低估值板塊的相對景氣度仍然不足。

    中銀證券表示，有風(fēng)格均衡、無風(fēng)格切換是其近期強調(diào)的觀點。該機構(gòu)表示，現(xiàn)階段討論成長向價值切換須足夠?qū)徤鳎阂环矫?，A股市場大幅波動的可能性較低，國內(nèi)經(jīng)濟回暖和海外緊縮充分定價是支撐大盤的兩個主要因素，低估值板塊的防御邏輯不夠清晰；另一方面，在弱信用擴張以及弱復(fù)蘇的背景下，價值業(yè)績彈性不足，而海外流動性緊縮放緩，美元波動回落，風(fēng)險偏好回升對成長估值的修復(fù)作用更強。

    中信建投證券表示，未來隨著穩(wěn)增長政策邊際加碼，市場風(fēng)險偏好將逐步提升。在大盤價值股修復(fù)悲觀預(yù)期之后，市場還會圍繞三季報和景氣持續(xù)方向繼續(xù)演繹。“風(fēng)格難以真正切換，還是價值搭臺成長唱戲。目前支持價值板塊上漲的是政策預(yù)期，而不是強刺激政策推動景氣相對優(yōu)勢的反轉(zhuǎn)。”中信建投證券這樣表示。

    北向資金雙向波動加大

    7月中旬以來，滬深股通渠道的北向資金從凈流入轉(zhuǎn)向雙向波動。本周機構(gòu)觀點顯示，不少券商提及強美元或?qū)?dǎo)致北向資金的波動加大。

    光大證券分析認為，近期人民幣貶值主要與中美利差倒掛及出口下滑兩方面因素有關(guān)。在近期人民幣貶值的過程中，北向資金的流入情況也有所波動。

    但光大證券強調(diào)，匯率并不是導(dǎo)致外資流出的關(guān)鍵所在，風(fēng)險偏好才是。歷史經(jīng)驗來看，人民幣貶值時北向資金不一定會持續(xù)流出，但很可能會出現(xiàn)波動。匯率的波動與北上資金的流入之間存在一定的關(guān)聯(lián)：當人民幣升值時，北向資金在大多數(shù)時候都會持續(xù)流入；而當人民幣貶值時，北向資金不一定會持續(xù)流出，但流入情況很可能會出現(xiàn)明顯波動。

    粵開證券表示，近一個月以來，人民幣短期大幅貶值，對北向資金的流入產(chǎn)生一定壓制，流入節(jié)奏放緩。但從歷史經(jīng)驗來看，北向資金長期流入趨勢不會因匯率波動而改變，疊加人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，預(yù)計北向資金未來仍保持雙向波動為主。

    中信證券統(tǒng)計顯示，8月11日人民幣兌美元走弱以來，北向資金依然累計凈流入186億元，其中對匯率敏感的交易型資金流出也不明顯。中信證券認為，重倉股持倉性價比高是外資惜售的主因：以持倉市值加權(quán)計，北向資金前100大重倉股動態(tài)市盈率只有14倍，但其2023年每股收益增長率一致預(yù)期達19%。