券商股“一配就跌”的戲碼 再度上演

    昨日，A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，券商板塊跌幅尤為明顯。截至收盤，申萬證券行業(yè)48只股票中僅1只股票上漲，其余全部收跌。千億市值頭部券商中金公司大跌9.20%，在板塊內(nèi)表現(xiàn)墊底。

    市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中金公司昨日股價(jià)大跌與其披露的配股公告有關(guān)。9月13日晚間，中金公司披露配股公開發(fā)行證券預(yù)案，擬采用配股方式募集資金不超過270億元。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年以來，已有中信證券、東方證券、財(cái)通證券、東吳證券、興業(yè)證券等上市券商公布配股方案，通過配股募集資金似乎已成業(yè)內(nèi)慣例。今年初，中信證券完成A+H股合計(jì)募資273億元，創(chuàng)下業(yè)內(nèi)紀(jì)錄。

    但對(duì)于普通投資者而言，券商配股似乎不算“好消息”。2021年以來公布配股方案的上市券商，無一例外均在預(yù)案落地次日股價(jià)大跌。昨日，相同的“戲碼”再度上演，令不少持有券商股的投資者感到困惑。

    事實(shí)上，與上市公司更多采用的定向增發(fā)相比，配股這一再融資形式確實(shí)對(duì)普通投資者的影響更大，從而更容易引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)。主要原因有兩方面：

    其一，配股面向上市公司的全體A股股東，一般具有“強(qiáng)制性”。雖然理論上上市公司股東可以選擇參加配股或放棄配股，但上市公司配股完成后股價(jià)將發(fā)生除權(quán)，一旦股東選擇放棄配股，意味著將自愿承擔(dān)股價(jià)除權(quán)帶來的市值損失。

    以今年完成配股的中信證券為例，根據(jù)公告，中信證券本次A股配股的實(shí)際認(rèn)購(gòu)比例為97.17%。對(duì)于不到3%的放棄配股的股東而言，中信證券配股除權(quán)后股價(jià)從停牌前的25.70元/股跌落至24.23元/股，兩者間5.72%的虧損將自行承擔(dān)。

    “由于配股的強(qiáng)制性，對(duì)那些空閑資金較少，或是習(xí)慣常年滿倉，抑或鮮少關(guān)注證券賬戶的投資者而言，有一定概率遺漏或無法參加配股。出于控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，這些投資者可以選擇在配股股權(quán)登記日之前賣出手中籌碼。”有市場(chǎng)人士表示。

    其二，配股的實(shí)施可能導(dǎo)致上市公司股東即期回報(bào)被攤薄，短期內(nèi)對(duì)公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）存在一定影響。

    中金公司在配股公告中表示，本次配股完成后，公司股本數(shù)量和凈資產(chǎn)規(guī)模將有較大幅度的增加，而募集資金從投入到產(chǎn)生效益需要一定的時(shí)間周期，公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)和股東回報(bào)仍主要依賴于公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，從而導(dǎo)致短期內(nèi)公司配股發(fā)行股票后即期回報(bào)存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。此外，若本次發(fā)行募集資金不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益，也可能導(dǎo)致公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率被攤薄，從而降低公司的股東回報(bào)。

    具體來看，假設(shè)中金公司2022年歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)均較2021年度增長(zhǎng)10%，按配股募集資金總額270億元計(jì)算，公司配股后2022年基本每股收益將攤薄至2.32元/股，攤薄前為2.38元/股。

    此外，配股價(jià)格較市場(chǎng)價(jià)的大幅折讓，歷次券商配股導(dǎo)致股價(jià)大跌的慣性思維等，都會(huì)對(duì)資金情緒形成擾動(dòng)，從而導(dǎo)致中金公司昨日股價(jià)大幅回撤。

    不過，整體而言，配股對(duì)券商股價(jià)的影響還是偏向短期層面。如財(cái)通證券去年4月公布配股方案后，次日股價(jià)大跌4.14%，但隨后不到10個(gè)交易日便“收復(fù)失地”；東方證券去年3月配股方案公布次日股價(jià)大跌超8%，但在5月開啟的一輪券商股行情中，公司股價(jià)上演翻倍走勢(shì)。

    “配股落地后將在短期內(nèi)攤薄公司ROE，但有助于公司破除資本瓶頸，加快業(yè)務(wù)發(fā)展，鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。”國(guó)泰君安證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦表示，中金公司募資用途規(guī)劃清晰——募集資金中不超過240億元將用于支持業(yè)務(wù)發(fā)展資本金需求，預(yù)計(jì)可進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間，尤其是可助推資本服務(wù)與產(chǎn)品等高ROE業(yè)務(wù)發(fā)展，從而快速恢復(fù)乃至進(jìn)一步提振ROE水平。