農(nóng)銀匯理基金：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革提高資本市場(chǎng)包容性

    創(chuàng)業(yè)板在資本市場(chǎng)具有重要戰(zhàn)略定位，創(chuàng)業(yè)板不僅要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，還要充分利用資本市場(chǎng)支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式進(jìn)一步的深度融合。

    這次創(chuàng)業(yè)板制度改革，充分體現(xiàn)了發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的改革初衷，將大大提高資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的包容性，把資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一目標(biāo)提升到新的高度，加強(qiáng)資本市場(chǎng)在資源配置中的重要作用，有助于加快建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由行政配置資源為主到市場(chǎng)配置資源為主的轉(zhuǎn)變。

    創(chuàng)業(yè)板率先實(shí)施注冊(cè)制試點(diǎn)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化發(fā)行的試點(diǎn)范圍，為優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資與發(fā)展提供資金支持。

    從4月27日一攬子關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的相關(guān)配套制度安排發(fā)布以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲36.54%（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，區(qū)間2020年4月28日至2020年7月9日）從這個(gè)角度看，市場(chǎng)對(duì)這次改革給出了正面的反饋。從短期交易層面看，創(chuàng)業(yè)板存量市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)或有再平衡，流動(dòng)性與溢價(jià)向龍頭企業(yè)集中。

    創(chuàng)業(yè)板一直具有流動(dòng)性的彈性品種屬性，風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響大于基本面。改革后，基本面預(yù)期將成為未來(lái)趨勢(shì)的主導(dǎo)性因素，估值中的基本面因子權(quán)重將顯著增加。

    長(zhǎng)期角度來(lái)，我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，將進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)制度。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要直接融資配合，要素市場(chǎng)化改革也需要加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體的效率。