創(chuàng)業(yè)板注冊制改革：十年探索入佳境 勁風(fēng)揚帆再啟程

    ——創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，我們想對你說

    機構(gòu)說：

    五礦證券：十年磨礪鑄鋒芒一朝改革煥新章

    風(fēng)勁帆滿海天闊，俯指波濤更從容。“越是發(fā)展環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜，越要堅定不移深化改革”，作為金融供給側(cè)改革的重要部分，創(chuàng)業(yè)板改革開啟了存量注冊制改革序幕，對中國資本市場發(fā)展具有里程碑意義。在充分借鑒科創(chuàng)板實施經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板堅持錯位發(fā)展，突出特色，更加側(cè)重于服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增強資本市場對創(chuàng)新企業(yè)包容性，打通創(chuàng)新與資本之間的良性循環(huán)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷轉(zhuǎn)型升級。創(chuàng)業(yè)板改革的推出進一步推動資本市場向市場化、法制化、成熟化方向發(fā)展，為全面注冊制改革積累經(jīng)驗，為拓寬直接融資渠道打開新的突破口。

    乘風(fēng)破浪潮頭立，揚帆起航正當(dāng)時。創(chuàng)業(yè)板改革將重塑資本市場良性生態(tài)，督促市場主體歸位盡責(zé)。作為資本市場的“看門人”、“連接器”，證券公司要努力把握時代機遇，切實履行中介機構(gòu)職責(zé)，不斷提高服務(wù)實體經(jīng)濟能力。作為扎根深圳20年的綜合性券商，五礦證券有幸恰逢其時，將立足央企投行定位，踐行“服務(wù)實體，創(chuàng)造價值”使命，依托中國五礦多元化的產(chǎn)業(yè)背景和五礦資本金融業(yè)務(wù)全牌照的協(xié)同資源，重塑自身優(yōu)勢，全方位夯實資本、定價、銷售、協(xié)同、風(fēng)控、研究等綜合能力，打造以產(chǎn)業(yè)資源整合、資產(chǎn)管理服務(wù)、市場價值發(fā)現(xiàn)為核心的“大投行生態(tài)圈”，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和價值延伸，全面助力創(chuàng)業(yè)板注冊制改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)，為我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略貢獻力量。

    重慶信托：助力A股全面注冊制改革穩(wěn)步推進

    2020年是國內(nèi)多層次資本市場建設(shè)進一步深化改革的大年，資本市場的基本規(guī)則、邏輯和基礎(chǔ)制度都在發(fā)生深刻的改變?？苿?chuàng)板開板，精準(zhǔn)定位；新三板深化改革，推出精選層；創(chuàng)業(yè)板注冊制改革推進速度超市場預(yù)期，相關(guān)的主要規(guī)則及配套制度接踵落地，彰顯了管理層推動我國資本市場全面深化改革的決心和效率。各板塊間形成了既錯位發(fā)展，又互聯(lián)互通；既適度競爭，又相互補充的良性格局。也為穩(wěn)步推進A股全面注冊制改革積累了經(jīng)驗。

    特別是本次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，完善了發(fā)行審核制度，強調(diào)了主體責(zé)任，完成從市場準(zhǔn)入到上市定價的轉(zhuǎn)換；完善了交易及退市制度，加強了市場的價格發(fā)現(xiàn)和價值實現(xiàn)功能，有利于市場形成以價值投資理念為共識的主流投資策略，從而促進市場更加穩(wěn)定與健康發(fā)展，為成長型創(chuàng)新企業(yè)提供更多更好的金融資源支持；完善了再融資及并購重組制度，促進市場生態(tài)環(huán)境積極、健康、良性的發(fā)展，有利于吸引長期價值投資資金的配置；完善了信披制度，提升了信息披露的質(zhì)量及透明度，加強了中介追責(zé)和投資者保護，以市場化、法治化原則處理各市場主體之間的關(guān)系，充分保障投資者信心和權(quán)益。

    重慶信托將乘資本市場改革東風(fēng)，發(fā)揮信托聯(lián)結(jié)資本、貨幣和實業(yè)三大領(lǐng)域的優(yōu)勢，多維度地為客戶提供綜合金融服務(wù)方案，為投資者的財富保值增值保駕護航。

    光大信托：創(chuàng)業(yè)板試點注冊制助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

    繼科創(chuàng)板試點注冊制后，我國創(chuàng)業(yè)板在注冊制改革方面邁出重要一步，這是資本市場深化改革的重要組成部分，是金融供給側(cè)改革的重要內(nèi)涵。從創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的具體方案看，主要是淡化了企業(yè)財務(wù)要求，強化了市場約束和退出機制，改善了交易規(guī)則，能夠為更多高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更多的股權(quán)融資機會，發(fā)揮資本市場的資源優(yōu)化配置功能，有利于培育新經(jīng)濟增長動能，助力我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展。

    信托業(yè)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵時期，以創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為代表的資本市場深化改革，為信托公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供了重大機遇。信托公司需要發(fā)揮制度優(yōu)勢，提升證券投資信托業(yè)務(wù)發(fā)展力度，大力推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為資本市場提供更多中長期資金。近年來，信托公司加強投研能力，提升主動管理水平，圍繞證券投資信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展已取得了一定成效，諸如量化投資、股票打新、TOF等，逐步探索形成了具有信托公司特色的業(yè)務(wù)體系。

    未來光大信托將繼續(xù)針對創(chuàng)業(yè)板的特點，加快研發(fā)打新、定增投資、二級市場投資等創(chuàng)新產(chǎn)品，積極助力創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，為投資者在低利率環(huán)境下提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資機會。

    愛建信托：中國資本市場逐步走向成熟

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是中國資本市場逐步走向成熟的又一里程碑，也是深化資本市場改革、深化供給側(cè)改革、推動經(jīng)濟高質(zhì)量增長的重要環(huán)節(jié)和紐帶，其戰(zhàn)略意義重大。

    從總體實施方案來看，這次創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革將進一步放寬企業(yè)的上市門檻（行業(yè)限制設(shè)置負(fù)面清單、降低企業(yè)盈利要求等），壓縮發(fā)行時間提升上市效率，這將極大推動更多行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)登陸資本市場，解決其發(fā)展過程中的資金瓶頸。對創(chuàng)業(yè)板而言，通過放寬準(zhǔn)入、從嚴(yán)退市的執(zhí)行，優(yōu)勝劣汰，讓真正具備長期競爭力的公司脫穎而出，這也將增強創(chuàng)業(yè)板的活力和長期競爭力。

    創(chuàng)業(yè)板注冊制實行后漲跌幅范圍從10%變?yōu)?0%，同時退市制度基本與國際接軌，這將增加普通投資者直接參與創(chuàng)業(yè)板投資的風(fēng)險，投研能力突出的專業(yè)機構(gòu)投資者的優(yōu)勢將進一步擴大。因此，預(yù)計未來普通投資者將逐步從直接買賣股票轉(zhuǎn)變?yōu)橘徺I機構(gòu)投資者發(fā)行的資管產(chǎn)品進入市場，這將是包括信托公司在內(nèi)的各類機構(gòu)投資者的機會所在。

    愛建信托一直將資本市場業(yè)務(wù)作為重要的轉(zhuǎn)型方向，未來我們將積極通過開發(fā)適宜產(chǎn)品參與創(chuàng)業(yè)板投資，分享創(chuàng)業(yè)板的成長紅利。

    浦銀安盛基金：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有助于專業(yè)機構(gòu)投資者發(fā)展

    目前我國經(jīng)濟正處于從高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型的換擋期，在此背景下，積極推動創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，可以說是關(guān)系到中國資本市場全局、推動中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重中之重。

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是在科創(chuàng)板注冊制實施增量試點改革后，吸取科創(chuàng)板有益經(jīng)驗，推進存量與增量的同步改革。這符合全面改革由點到面試點，逐步推進的指導(dǎo)方向。

    注冊制下，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的硬性條件要求更加寬容，再融資和并購重組更為便利，這符合新經(jīng)濟模式下創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的現(xiàn)實情況，為助力優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)上市發(fā)展提供了條件。對投資者而言，可選的投資標(biāo)的增加了，但對分析甄別上市公司的管理質(zhì)量，判斷創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的內(nèi)在價值提出了更高的要求，有助于專業(yè)機構(gòu)投資者的發(fā)展。

    乘風(fēng)破浪，砥礪前行。注冊制的改革必將帶動創(chuàng)業(yè)板迎來新機遇，推動資本市場轉(zhuǎn)型升級。浦銀安盛基金也在浪潮之下順應(yīng)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革趨勢，旗下浦銀安盛創(chuàng)業(yè)板ETF已于7月10日正式上市交易。大浪淘沙始見金，浦銀安盛基金將一如既往地堅持長期投資的理念，為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的騰飛插上資本的翅膀，為資本市場建設(shè)貢獻自己的一份力量。

    博時基金：推出注冊制是資本市場走向成熟的標(biāo)志

    注冊制的推出是中國資本市場走向成熟的標(biāo)志，也是深化改革的必經(jīng)之路。注冊制對市場參與者的定價能力提出了更高的要求，而公募基金作為市場的中堅力量，需要承擔(dān)起準(zhǔn)確判斷上市企業(yè)內(nèi)在價值的重要責(zé)任。

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地主要體現(xiàn)了四個重點：一是創(chuàng)業(yè)板定位上與科創(chuàng)板互補；二是上市條件明顯優(yōu)化；三是健全退市機制，精準(zhǔn)從快出清；四是優(yōu)化交易制度。試點注冊制的根本原因在于完善資本市場制度，以創(chuàng)業(yè)板試點注冊制為標(biāo)志，資本市場將以更加開放的姿態(tài)向新興產(chǎn)業(yè)張開懷抱，更多的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)將會在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中不斷涌現(xiàn)成長起來。

    對于公募基金而言，隨著注冊制帶來的資本市場擴容，A股市場的標(biāo)的深度和廣度都會大幅擴張，各種新行業(yè)、新商業(yè)模式、新崛起企業(yè)都會快速進入市場，這對基金公司的投研覆蓋能力提出了較大的挑戰(zhàn)；另一方面，注冊制下退市指標(biāo)進一步完善，公募基金要對投資的企業(yè)質(zhì)量進行更為嚴(yán)格的審核。在注冊制下，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、創(chuàng)新藥等新產(chǎn)業(yè)將獲得更快上市的機會，但相應(yīng)的，公募基金需要適應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)的估值方式，學(xué)習(xí)成熟市場的經(jīng)驗，做出正確定價。公募基金在嚴(yán)格的監(jiān)管下，長期堅持基本面導(dǎo)向的投資理念，在市場參與主體中具備明顯的投研優(yōu)勢，隨著注冊制推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速與劣質(zhì)企業(yè)的分化，公募基金長期的投研積累將有望轉(zhuǎn)化為超越市場的業(yè)績表現(xiàn)。

    民生信托：注冊制改革為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供機會

    創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推出，是我國深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場效率的一項重要安排。這項改革對于提升中國直接融資比例、加快宏觀去杠桿、鼓勵和支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展、促進中國產(chǎn)業(yè)升級和科技進步等方面都具有重大意義和推動作用。創(chuàng)業(yè)板改革的探索對于推動存量資本市場主板、中小板的改革提供了參考，將為推進全面注冊制積累寶貴經(jīng)驗。

    對于信托行業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革意義同樣重大。銀保監(jiān)會等監(jiān)管部門治理影子銀行亂象、清理非標(biāo)資金池，指導(dǎo)信托公司壓縮主動管理類融資信托規(guī)模與金融同業(yè)通道規(guī)模，信托行業(yè)轉(zhuǎn)型的壓力越來越大，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為信托行業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了前所未有的機遇。創(chuàng)業(yè)板推進注冊制改革、多維度配套制度落地，將全面開啟投行業(yè)務(wù)快速增長，也為信托公司主動管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與發(fā)展打開空間。與券商不一樣，信托公司需要發(fā)揮自身獨特優(yōu)勢來切入投行業(yè)務(wù)，信托公司投行業(yè)務(wù)更善于以資金需求為著眼點，結(jié)合信托制度優(yōu)勢，以債權(quán)、股權(quán)或物權(quán)等多種方式靈活運用資金，滿足企業(yè)重組、購并、項目融資等所需的一攬子金融需求。此外，信托公司的投行業(yè)務(wù)可以在為企業(yè)提供投融資服務(wù)的同時，運用自身在理財、投融資及資產(chǎn)管理領(lǐng)域所積累的優(yōu)勢，幫助企業(yè)改善經(jīng)營環(huán)境與財務(wù)狀況、提升競爭能力，形成長期戰(zhàn)略合作。

    平安創(chuàng)投：期待創(chuàng)業(yè)板改革跑出“加速度”

    2009年，創(chuàng)業(yè)板正式啟動。10余年來，創(chuàng)業(yè)板在支持企業(yè)發(fā)展、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型發(fā)揮了重要作用。今年6月12日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制規(guī)則正式發(fā)布。

    厚積薄發(fā)，資本市場迎來一場令人矚目的“存量改革”。受惠于注冊制改革的鋪開，越來越多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)將獲得資本市場的進一步支持，VC/PE機構(gòu)的退出通道將進一步拓寬，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力也將進一步提升。

    期待創(chuàng)業(yè)板改革跑出“加速度”，更進一步，更上層樓！

    農(nóng)銀匯理基金：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革提高資本市場包容性

    創(chuàng)業(yè)板在資本市場具有重要戰(zhàn)略定位，創(chuàng)業(yè)板不僅要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，還要充分利用資本市場支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式進一步的深度融合。

    這次創(chuàng)業(yè)板制度改革，充分體現(xiàn)了發(fā)展多層次資本市場的改革初衷，將大大提高資本市場對創(chuàng)新型企業(yè)的包容性，把資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展這一目標(biāo)提升到新的高度，加強資本市場在資源配置中的重要作用，有助于加快建立和完善社會主義市場經(jīng)濟條件下，由行政配置資源為主到市場配置資源為主的轉(zhuǎn)變。

    創(chuàng)業(yè)板率先實施注冊制試點，進一步完善市場化發(fā)行的試點范圍，為優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟企業(yè)融資與發(fā)展提供資金支持。

    從4月27日一攬子關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的相關(guān)配套制度安排發(fā)布以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲36.54%（數(shù)據(jù)來源：Wind，區(qū)間2020年4月28日至2020年7月9日）從這個角度看，市場對這次改革給出了正面的反饋。從短期交易層面看，創(chuàng)業(yè)板存量市場流動性溢價或有再平衡，流動性與溢價向龍頭企業(yè)集中。

    創(chuàng)業(yè)板一直具有流動性的彈性品種屬性，風(fēng)險偏好對創(chuàng)業(yè)板的影響大于基本面。改革后，基本面預(yù)期將成為未來趨勢的主導(dǎo)性因素，估值中的基本面因子權(quán)重將顯著增加。

    長期角度來，我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，將進一步優(yōu)化我國資本市場制度。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要直接融資配合，要素市場化改革也需要加強金融服務(wù)實體的效率。