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指數(shù)創(chuàng)出5年新高 創(chuàng)業(yè)板今昔有何不同

2020-12-31 06:02  來源:每日經(jīng)濟新聞

    12月30日,創(chuàng)業(yè)板指收盤大漲3.11%,盤中高點2909.19點創(chuàng)出2015年5月8日以來的新高。同樣是大漲,同樣是領(lǐng)所有板塊之先,2020年的創(chuàng)業(yè)板和2015年有何不同?

    2015年,創(chuàng)業(yè)板指在短短5個月內(nèi),從1500點一線,加速上沖至4037點,漲幅高達(dá)170%。眾所周知,當(dāng)時的市場是一個充裕流動性加持的“水牛”行情,個股普漲,在當(dāng)時可比的399只創(chuàng)業(yè)板股票中,漲幅超過100%者占比超58%,股價下跌的僅18只,占比不到5%。而這一輪行情,時間跨度為24個月,股價翻倍個股占比不到18%,股價下跌者占比30%。從估值來看,2015年創(chuàng)業(yè)板半年度動態(tài)市盈率為145倍,而現(xiàn)在為58.7倍,并不便宜,但與2015年時的高位相比仍有很大差距。

    2015年的創(chuàng)業(yè)板體量較小,在6月初的高點時,總市值為6.38萬億元;如今,創(chuàng)業(yè)板市值邁過10萬億元大關(guān),超越深市主板。相比總市值的變化,創(chuàng)業(yè)板個股結(jié)構(gòu)的變化更為明顯:2015年1月,創(chuàng)業(yè)板指100只成分股當(dāng)中,到2020年12月仍在列的只剩下33只,其中又有22只權(quán)重下降,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的權(quán)重,逐漸向?qū)幍聲r代、邁瑞醫(yī)療、匯川技術(shù)、藍(lán)思科技等新能源、醫(yī)藥行業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)個股轉(zhuǎn)移。

    2015年上半年的創(chuàng)業(yè)板牛市,杠桿資金扮演了重要角色。截至2015年6月5日,創(chuàng)業(yè)板整體融資余額在自由流通市值中的占比為9.95%,如果算上當(dāng)時大量的場外杠桿資金,杠桿資金整體占比應(yīng)該更高。而到2020年12月29日,這一比例僅為4.66%,不及2015年高點時的一半。不過,創(chuàng)業(yè)板散戶居主導(dǎo)地位的情況并未改變,甚至散戶化特征更為明顯,截至2015年半年報,創(chuàng)業(yè)板個股平均股東戶數(shù)為1.56萬戶,到2020年三季度末是2.98萬戶,在可比的457只股票當(dāng)中,5年來只有53只股票股東數(shù)據(jù)下降,占比不到12%。

    盡管A股整體機構(gòu)化程度在提高,但相比2015年,如今的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動性實則可能更大,而不是變小。2015年1月,創(chuàng)業(yè)板成分股當(dāng)中,前10大權(quán)重股之和占比為28.86%,第一大權(quán)重股東方財富占比5.06%;最新的創(chuàng)業(yè)板指數(shù),前10大權(quán)重股占比迅速攀升至42.59%,第一大權(quán)重股寧德時代占比高達(dá)9.64%——這也意味著,創(chuàng)業(yè)板指12月30日3.11%的漲幅中,寧德時代就貢獻(xiàn)了0.3個百分點。

    同樣是創(chuàng)新高,無論是上漲速度、相對估值、資金杠桿率水平,如今的創(chuàng)業(yè)板都要比2015年更健康。但與此同時,由于創(chuàng)業(yè)板指成分股權(quán)重與其自由流通市值正相關(guān),自由流通市值越大則權(quán)重越大,如果權(quán)重股大漲,對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲具有加速作用——個股流通市值增長后,下次成分股調(diào)整,其權(quán)重可能會進(jìn)一步提升,比如寧德時代權(quán)重就從2018年的2.06%上調(diào)至如今的9.64%。如果需要關(guān)注當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險,實則就是要關(guān)注權(quán)重股的風(fēng)險,它們能讓指數(shù)加速上漲,同樣也能讓指數(shù)加速調(diào)整。

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