股市下跌迎來長期買點 中長期不悲觀

    受新冠肺炎疫情影響，全球各類資產(chǎn)波動加大，經(jīng)濟發(fā)展未來方向也陷入迷霧。作為穿越周期的長線投資者，保險機構(gòu)如何看待下跌？當前是否到了價值投資買點？

    又到年報季，上市保險公司高管在和投資者的交流中，多有談及對資本市場的看法。中國人保高管透露，近期外圍市場震蕩帶動A股下跌，但人保投資組合回撤小于大盤回撤，一方面是倉位控制得比較好，另一方面是抓住了結(jié)構(gòu)性機會。今年，人保要“搶抓”三個機遇，即市場下行帶來的戰(zhàn)略機遇、下跌中出現(xiàn)分化的行業(yè)性機遇，以及波動帶來的戰(zhàn)術(shù)機遇。

    中國人壽認為，對長期資金來說，市場的波動，尤其是巨幅下跌，反而會迎來長期的買點。當前環(huán)境下，險資構(gòu)建高股息組合，降低波動性非常必要。國壽認為，中長期不悲觀，短期重要的是控制風險。

    新華保險首席執(zhí)行官、總裁李全則指出，雖然市場大幅波動，但作為長線投資者，要克服恐懼，堅持常識，堅持價值投資。據(jù)了解，市場大幅波動期間，新華保險仍在逐步建立符合投資標準的頭寸。

    重視下跌的價值

    市場大幅波動時，長線投資者的操作策略往往能給人以啟示。長線投資者不會在恐慌中拋售股票，等待股市的下跌是非常值得的。

    一位保險機構(gòu)投資人告訴證券時報記者，外圍市場恐慌情緒帶動A股下跌，公司在這個時期并沒有拋售，而是一直在買。

    據(jù)中國人壽投資管理中心負責人張滌介紹，疫情之初，該公司就做了系列的壓力測試和情景分析，以判斷疫情對公司短期業(yè)績的壓力和長期配置的影響。其中包括權(quán)益市場短期波動對組合的沖擊。

    她說，無論市場怎么變，國壽始終把握兩個原則：一是長期投資、價值投資；二是資產(chǎn)負債有效匹配。在這兩個框架下，公司會圍繞長期的戰(zhàn)略配置，以更靈活的戰(zhàn)術(shù)配置來解決短期的問題，并且著眼長遠。

    “在權(quán)益投資方面，對長期資金來說，市場的波動，尤其是巨幅下跌，反而會迎來長期的買點。我們對中長期的看法是不悲觀的，短期我們要重點防范的是風險。”張滌說。

    據(jù)了解，股票方面，國壽明確了“核心＋衛(wèi)星”的策略，要持續(xù)積累長期的核心資產(chǎn)，構(gòu)建高股息的組合，降低組合波動性。

    “我們今年的權(quán)益類投資，要求搶抓三個機遇，不要過分悲觀。”中國人保集團董事長繆建民說。他曾經(jīng)在國壽資管擔任董事長，也曾擔任保險資管協(xié)會首任會長，深諳保險投資的特點。

    他說，要搶抓的三個機遇，第一是戰(zhàn)略性的機遇。在市場下行的過程中，也許就蘊含著戰(zhàn)略性投資的機會。第二，要搶抓行業(yè)性機會。在市場動蕩的過程中，特別是疫情對不同行業(yè)的影響很不一樣，所以要加大行業(yè)研究，搶抓行業(yè)分化帶來的機遇。第三是抓住在市場波動過程中存在的戰(zhàn)術(shù)性機遇。

    資管背景出身的李全表示，疫情造成全球利率直線下降，很多資產(chǎn)成為負資產(chǎn)，權(quán)益市場也下了一個臺階，這些都是現(xiàn)實的影響。

    市場的動蕩，對保險公司這樣的投資機構(gòu)，形成負面影響的同時也有正面影響。“隨著市場的大幅下跌，風險得到了非常好的釋放。”他表示，即使是在市場大幅調(diào)整的情況下，還是要克服恐懼，用常識和價值評估來進行投資。他指出，在香港市場金融類如銀行、保險類股票，是非常有投資價值的。理由有三：一是港股大型金融機構(gòu)股票，可以成為債券的替代品，比如中資類的銀行和保險公司股息率不少達到6%以上。二是從估值看，這些股票市凈率已經(jīng)非常低。三是即使市場有短期波動的風險，但長期而言，在利率大幅下降乃至趨近零、很多負資產(chǎn)出現(xiàn)時，這類大型機構(gòu)有較強的抗風險能力。

    舉牌考量成長性、價值、股息

    近期，險資舉牌再次進入市場視野。3月18日，太保壽險通過太保資管在香港市場買入錦江資本股份，舉牌后占其香港流通股比例約為10.46%。

    這是太保今年內(nèi)第二次舉牌錦江資本H股，也是其今年內(nèi)第三次舉牌上市公司。今年以來，保險機構(gòu)已7次舉牌上市公司，其中5次舉牌集中于2月19日~3月18日，且全部為H股。

    太保總裁傅帆解釋，除了上海臨港是參與定增舉牌之外，其他在香港市場的動作其實是一種權(quán)益申報，因為各地的監(jiān)管要求不一致。香港市場如果達到流通股一定比例，比如說5%，而不是總股本的5%，就必須進行一次權(quán)益申報，這往往會理解為舉牌。從目前來看，公司在香港股票方面的一些投資，在總股本中的占比相對而言還是比較低的。

    中國人壽今年連續(xù)增持農(nóng)行H股、中廣核電力H股，舉牌的具體考慮是什么？如何選擇標的股票？

    張滌表示，近期在資本市場舉牌農(nóng)行H股、中廣核H股，包括此前的太保H股等動作，都是基于國壽長期的戰(zhàn)略配置和短期的戰(zhàn)略考慮，標的股的選擇也基于一系列的標準。根據(jù)個股的成長性、價值、股息等系列標準，篩選出符合長期持有要求的龍頭股票，再進行配置。“隨著市場的調(diào)整，尤其是在股市承壓的時候，這個策略會更加有效，我們也會更加積極主動地把握長期的配置機會。”

    具體到港股，張滌表示，港股市場和全球有很大的聯(lián)動效應(yīng)，目前全球疫情還在發(fā)酵，國壽也在持續(xù)關(guān)注，在港股市場更多地是發(fā)掘一些個股的價值投資機會。

    利率下行加大固收配置壓力

    疫情給保險投資帶來兩大方面挑戰(zhàn)：一是股市短期波動對投資組合的沖擊，二是長期固收配置的挑戰(zhàn)。

    張滌表示，隨著疫情暴發(fā)，無風險利率在下行，對于長期投資者來說，意味著固定收益品種的配置存在著一定的挑戰(zhàn)。但是，國內(nèi)的疫情率先得到了控制，貨幣政策、財政政策已經(jīng)從防疫開始轉(zhuǎn)向推動復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展，所以經(jīng)過一段時間的調(diào)整，利率未來還有上升的可能性。

    面對利率下行給保險投資帶來的挑戰(zhàn)，中國平安首席投資官陳德賢表示，平安將通過拉長久期對抗利率周期。

    2020年，平安將維持過去所堅持的NII策略即追求凈投資收益率。據(jù)陳德賢介紹，2012年以前，平安利息收入部分只占投資收益48%，但到去年占比升高到72%。NII策略的實施，為資產(chǎn)構(gòu)建安全墊，還可以降低投資收益的波動性。據(jù)透露，投資收益波動性指標方面，過去該公司的波動率大概是9%，目前已經(jīng)降到2%。

    太保認為，債券利率下行壓力很大，但從保險資金特性來說，對安全性與可預(yù)期收益的追求是主要目標，所以該公司還是會堅持較大比例配置固收產(chǎn)品，不會通過信用風險下沉來盲目追求高收益。

    太?？偛酶捣€透露，提高投資收益的另外一個手段就是增加另類投資，也就是圍繞保險主業(yè)特別是健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局直投項目和相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金，以此來支持保險主業(yè)的發(fā)展，同時實現(xiàn)良好的投資收益率。